興發集團（600141）公告顯示，公司斥資3.32億元收購大股東所持湖北宜昌磷化工業集團（簡稱“磷化集團”）全部股權，獲得磷化集團控股51%的子公司宜昌楓葉化工有限公司（簡稱“楓葉公司”）的兩處磷礦採礦權，磷礦儲量合計6026萬噸。我們預計公司2012~2014年每股收益分別為0.95元、1.33元、1.61元，對應2012年市盈率為23.5倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。

　　公司將大股東全資子公司磷化集團收入囊中，價格相對合理。公司斥資33198萬元收購大股東宜昌興發集團全資子公磷化集團全部股權，獲得磷化集團所持楓葉公司的店子坪和樹崆坪兩個磷礦採礦權。收購價格高於磷化集團股權評估值27458萬元。考慮到楓葉公司磷礦石儲量及開採的權益凈現值，超過公司目前的交易對價，沒有損害中小股東利益。

　　通過收購，公司磷礦石儲量增加到2.2億噸，解決了與大股東之間的潛在同業競爭問題。店子坪磷礦儲量3023.12萬噸，P2O5平均品位為25.03%；樹崆坪磷礦儲量3002.9萬噸，P2O5品位為24.05%。收購磷化集團之後，公司磷礦總儲量達到2.2億噸。同時，通過收購，大股東磷礦資源悉數注入到上市公司之中，其餘子公司從事業務與上市公司不相同，有效解決了潛在同業競爭問題。

　　楓葉公司擁有205萬噸/年採礦權，未來用於支持下游高濃度複合肥的生産。店子坪和樹崆坪礦山分別具有125萬噸/年、80萬噸/年磷礦開採權，産品方案為生産品位分別為31.04%、30.04%的磷精礦，全部用於未來規劃的高濃度複合肥項目，最終複合肥産能將達100萬噸/年，每年有望實現銷售收入近30億元。

　　此外，公司未來的主要看點包括：子公司宜都興發60萬噸/年磷肥有望于2012年二季度投産；公司磷礦石儲量有望達3.7億噸，年産能有望達500萬噸以上；磷礦石仍有上行空間；非公開增發項目未來有望陸續貢獻業績。 （招商證券）