隨著倫銅于上周跌破8300美元/噸，國內銅價也呈現出破位下行的局面，並於二季度重新步入探底的格局中。

　　從國內銅鋁的供需關係看，一季度總體呈現出供應繼續增加，而消費呈現出相對萎縮的態勢，缺乏往年那種現貨備料的情況，隨買隨用的情況較為普遍。而從國內保稅庫和期貨交易所的庫存情況看，一季度出現了今年來少有的高庫存情況，創出了近年來的新高水平，反映出國內現貨市場對庫存的消化情況不容樂觀。

　　從貨幣政策和財政政策看，一季度依舊維繫了緊縮的態勢，貨幣供應量的緊張狀態影響到了銅的終端消費；而國內GDP的滑落，更是對一些依賴於政府項目的銅下游企業如電線電纜及房地産行業造成了較大的衝擊，並直接反映到了對銅的消費方面。其他如家電及汽車等行業受政策方面因素的衝擊，也較往年同期出現了較大的滑坡，並且在之後的二季度，如無政策方面的改變，也很難有大的改觀。

　　從其它經濟體的經濟表現來看，除了美國有稍許的復蘇跡象外，日本及歐洲的經濟形勢均不容樂觀。在中國國內消費不振的情況下，全球銅的消費將呈小幅下降的態勢。

　　從技術上顯示，作為先行指標的CRB指數今年一季度以來持續走弱，而美元指數在最近有走強的趨勢，其上升通道也保持完好。從美元指數的大循環週期看，自2012年初以來的走強是見底之後新一輪上漲週期的開始，因而對金融屬性較強的品種如銅和黃金産生了持續的壓力。我們認為，上半年的銅價高點已于一季度出現，二季度銅價有望結束反彈，並重新步入探底的格局中。相對而言，由於對倫銅的比值偏低，滬銅在本輪調整格局中顯得更為抗跌。（馬堅）