華泰聯合3月8日發佈研報稱，國內乳品行業經過2000年以來的快速成長期以及三聚氰胺事件帶來的倒退及恢復期，行業基本已經進入穩定增長期。目前城鎮居民對鮮奶人均消費達到14千克，處於階段性飽和；對酸奶等營養附加值較高的奶品需求快速上升，産品結構需求的提升將帶來乳品消費量的增長，另一方面農村居民2009年人均奶製品消費量僅有3.60千克，與城鎮居民仍有較大差距，其提升將使乳品行業需求增長的主要來源。

　　華泰聯合認為，乳品行業利潤的提升空間主要來自於兩個方面：1、産品種類多元化，産品結構提升帶來産品綜合毛利率的提升。未來UHT奶仍將是消費主流，毛利率較高的高端奶、酸奶及奶酪等産品的佔比將不斷提升。2、行業集中度提升使得行業內部競爭類營銷支出下降，費用率下降帶來利潤率提升。參照美國乳品行業經驗，行業集中度超過60%到達70%左右的水平時，其龍頭企業的營業利潤率將達到6-8%，而國內僅有2-5%。行業集中度提升將較快的帶來行業利潤率的提升。

　　綜上，華泰聯合預計未來乳品行業在行業需求穩定增長，原料供應價格穩定趨降，以及産品結構提升和集中度提升帶來的行業利潤率提升的推動下，業績將進入持續穩定地提升階段，具有長期投資價值和空間。

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