西南證券張剛 ：二次探底帶來建倉機會

　　上周大盤出現大幅下跌，多數上市公司三季報業績同比下降，以及基金第三季度出現減倉操作，掩蓋了經濟數據轉好的利好效應，造成升勢夭折。本週進入三季報披露尾聲，預計大盤前半周會慣性下跌，在觸及2000點附近的年內底部之後，有望逐步止跌回升，建倉機會也將隨之到來。

　　新股發行方面，截至目前尚無新股發行安排。已經在10月26日完成發行的浙江世寶，A股發行數量由原計劃的6500萬股大幅縮減至1500萬股，募資額僅為3870萬元，較原計劃的5.1億元縮水93%。新股發行基本處於停滯狀態，有助於資金回流二級市場。

　　截至26日，68家基金公司旗下的1175隻基金三季報披露完畢。倉位方面，三季度末可比的主動型股票方向基金平均倉位為76.93%，比二季度末下降了2.74個百分點。可比的主動型股票方向開放式基金平均倉位為77.29%，其中可比的股票型開放式基金倉位從二季度末的84.52%下降2.48個百分點至82.04%；可比的混合型開放式基金平均倉位從二季度末的73.5%下降到70.55%。基金減持跡象明顯，引發市場跟風套現，但歷史統計結果顯示，基金倉位比例低反而預示著9月底的底部有效性增強。

　　本週趨勢看空

　　中線趨勢看多

　　本週區間 2000-2100

　　本週熱點水泥、黃金股

　　本週焦點成交量

　　宏源證券：季報行情釋放風險

　　上周上市公司三季報進入集中披露階段，A股市場也迎來了三季報風險釋放階段。從周K線看，上周大盤跌幅高達2.92%，10月份前兩根周陽線被上周陰線吞沒，周K線三連陽走勢結束。由於5周、10周短期均線雙雙失守，如週末消息面沒有利好刺激，大盤本週仍將面臨慣性調整壓力。

　　從上周消息面來看，匯豐中國10月製造業PMI初值為49.1%，創下3個月以來新高，也是該指數連續第二個月回升。但該數據的回暖並沒有對市場人氣起到提振作用。一方面，數據回升，但仍處於榮枯分界線下方，四季度能否持續回升有懸念；另一方面，此前央行的大量逆回購操作到期，加之人民幣升值步伐加快，央行在貨幣政策運用上保持謹慎。目前來看，經濟能否見底回升，不光是靠流動性來推動的，還需要産業政策與財政政策積極配合。

　　10月份的行情即將結束，大盤下跌動力還是來自於三季報行情的風險釋放。從估值角度看，除了三季度業績下滑、虧損的高估值個股有調整壓力外，累計升幅較大的三季報業績增長股也有獲利盤回吐要求。四季度業績有環比增長預期的低價股，將會受到資金青睞。

　　本週趨勢看空

　　中線趨勢看平

　　本週區間 2000-2100

　　本週熱點低估值板塊

　　本週焦點 10月PMI數據

　　華泰證券：短期下跌空間有限

　　近期A股在維穩預期下卻屢屢不能向上突破，使得空頭力量開始活躍。週五大盤下跌30余點，主要有以下原因：一是成交量始終不能放大，自1999點以來，滬市日成交量最大只有600多億元，説明行情氣勢不足，多數投資者仍然處於觀望或少量參與狀態中。二是熱點持續集中在低價股上。雖然每天漲停的個股不少，似乎人氣很旺，但光靠垃圾股，行情走不遠。三是美股形成外圍市場壓力。美股前期幾乎逼近2007年時的高點，近期調整完全正常，但A股跟跌不跟漲。四是市場在有利於做多的氛圍中依然不能夠上漲，使得部分多頭反手做空。

　　近期海外資金推動港股強勁上漲，恒生指數10連升，創14個月新高，與A股市場糾纏在2100點附近的疲態形成鮮明的反差。在A股與H股比價顯著拉大的背景下，部分投資者開始期待A股出現一輪補漲行情，但卻以失望告終，目前整個A股大盤技術形態已經完全走壞。當然，在維穩預期下，預計股市短期下跌空間不大。

　　本週趨勢看空

　　中線趨勢看空

　　本週區間 2030-2130

　　本週熱點低價股

　　財通證券：調整後或向上修復

　　上周大盤在60日均線附近高位震蕩之後破位下行。滬綜指在挺進2100-2150點上檔壓力區域之後一直表現猶豫，週五更是選擇向下破位。目前大盤再次失守短中期均線，三連周陽之後收周中陰，市場擔心超跌反彈已夭折。但由於1999點是在滬綜指“四連月陰+月小陽”中出現的，超跌反彈的技術支撐仍將存在，目前的調整未完全改變超跌反彈趨勢，未來仍有機會向上修復。

　　匯豐10月製造業PMI初值升至三個月新高，寬鬆措施發揮效果。四季度支持經濟向上的力量正在發酵，包括政府基建類投資回升趨勢的延續，以及去庫存結束有助企業盈利改善和投資穩定，未來一兩個季度全球製造業也可能觸底回升。預計四季度GDP環比增速可能持平或略有加快，預期四季度GDP同比增速為7.8%-8%。

　　從形態上看，目前滬綜指如果能在2030-2070點區域內保持強勢震蕩，大盤有可能會構築頭肩底右肩。綜合來看，上周的破位下行，短中期均線的破位使得短期行情將以探底企穩為主，但箱體震蕩仍將延續，大盤存在構築頭肩底的可能。

　　本週趨勢看平

　　中線趨勢看多

　　本週區間 2030-2110

　　本週熱點非銀行金融

　　本週焦點政策預期

　　太平洋：短期重陷調整

　　展望後市，我們的策略由積極轉向中性。週四市場的放量下跌已經説明資金出逃跡象明顯，週五市場的大跌不僅令投資者信心大失，而且破壞了前期技術反彈的趨勢。我們判斷，本週市場仍將繼續向下尋找支撐，短期市場將陷入調整。因此，操作上建議投資者以逢高減持為主，尤其回避前期漲幅過高且缺乏業績支撐的高估值個股。

　　資金面上，上週二和週四央行在公開市場進行了大規模逆回購，數量分別較上期增加2倍和1.5倍以上。但上周央行還是繼續實現了資金凈回籠。在近期人民幣兌美元持續走高的背景下，央行在貨幣政策上有所審慎，流動性的收縮對市場短期運行不利。

　　消息面上，週三公佈的匯豐PMI指數初值為49.1%，創下3個月以來新高，也是該指數連續第二個月回升。從分項指標來看，新出口訂單47.3%，為5個月以來的高點，顯示外需下滑放緩；新訂單指數從47.3%大幅上升至49.7%，顯示需求趨穩。整體來看，企業生産活動有望出現回升。雖然數據的走強增加了經濟探底回升的概率，但我們認為經濟底與市場底很難同時出現。

　　本週趨勢看空

　　中線趨勢看空

　　本週區間 2020-2090

　　本週焦點消息面變化

　　民生證券：有望實現企穩反彈

　　上周消息面利好不斷，但市場並未繼續上漲，而是出現了震蕩下行的走勢，短期均線被悉數跌破。對於後市，從技術上看，市場快速下探後，會尋求短期平衡，所以預計後市會演繹尋找短線平衡、企穩反彈的走勢。

　　如果9月宏觀數據令經濟企穩預期增強的話，那麼10月匯豐PMI初值，則進一步強化了這種預期。匯豐PMI初值為49.1%，較9月的47.9%上升1.2個百分點，創下3個月以來的最高值。特別是新訂單指數和新出口訂單指數雙雙出現回升，説明內需逐步增強而外需有所企穩。産成品庫存結束了連續5個月的回升，表明去庫存的壓力也在減輕。除此以外，政策面也繼續回暖。保險資金投資範圍進一步擴大，可以投資商業銀行理財産品和股指期貨等，對市場構成利好。

　　但是，市場卻出現了從逐步下探到快速下跌的走勢，主要原因在於：一是經濟企穩預期已經得到市場認可，而形成向上的拐點仍需時間。二是貨幣政策對經濟的支持趨向溫和。三是近日股指期貨空頭大舉加倉，透露出較為明顯的看空意向。四是新股發行11月或將重啟也給市場帶來較大心理壓力。五是市場再次驗證了“久盤必跌”的規律，上周市場出現了上攻無量、下跌有量的特點，量價背離明顯。

　　本週趨勢看平

　　中線趨勢看平

　　本週區間 2000-2100

　　本週熱點銀行、電力

　　本週焦點 10月PMI

　　新時代證券：市場重心將進一步下移

　　上周滬深股市呈現大幅下挫格局。目前看，雖然經濟見底的積極信號明顯，但市場上漲動能不足。不進則退，預計後市大盤重心還將進一步下移，或將再次考驗2000點大關。

　　上周宏觀經濟見底積極信號再次顯現。週四匯豐發佈10月PMI初值為49.1%，創下三個月以來最高，環比9月回升幅度較大，連續兩個月回升。從分項指數來看，10月份新訂單指數、新出口訂單指數均創出新高，出廠價格和投入價格轉向上漲，表明穩增長措施正在收到成效，經濟見底回升跡象較為明顯。

　　技術面上，上周滬市大盤周K線收出一根中陰線，將前兩根小陽線吞吃，將5周、10周均線擊穿，且有呈現放量下跌之勢，顯示空頭能量比較強大，中線趨勢再度轉向空頭。日K線上，週五大盤出現大幅下跌，已將短期均線擊穿，顯示本輪反彈行情基本上已經結束，未來大盤將再次向下尋求支撐，後市將考驗2000點整數關口。

　　從已預告三季報業績的1664家公司來看，三季報凈利潤整體同期下滑18.17%，這就制約了大盤進一步反彈的空間。相反，一些業績下滑的公司風險還有進一步釋放的過程，對市場信心有較大打擊。目前大盤破位下行剛剛開始，後市仍有一定下跌空間，不宜盲目抄底。操作策略上，建議以謹慎觀望為主。

　　本週趨勢看空

　　中線趨勢看空

　　本週區間 2000-2090

　　本週熱點

　　本週焦點經濟數據、貨幣政策

　　信達證券：再次考驗2000點

　　近期大盤連續調整，尤其是11月26日跌破2100點時，出現恐慌性拋盤，滬深兩市都收出一根斷頭鍘刀式的大陰線。11月26日上證指數最低下探至2058點，跌破了前期低點2085點的支撐，一舉跌破了短中期的所有均線，這意味著大盤還需要一個探底的過程，不排除再次考驗2000點的可能。

　　理由如下：一是大盤目前還沒有擺脫中期下跌趨勢，近日5日均線下穿10日均線形成死叉，表明短線還有下跌的勢頭。二是再次跌破60日均線意味著大盤再度進入弱勢格局，2150點不能突破，表明大盤很難擺脫低位盤整的局面。再加上部分投資者反彈減磅的衝動，最終導致反彈行情宣告結束。三是近日熱點出現全面退潮，地熱概念股衝高回落，以金盃汽車（600609）為代表的摘帽概念股大幅下跌，甚至大盤藍籌股也紛紛下跌。

　　11月26日的大陰線意味著反彈行情結束，大盤將繼續下探，估計2000點有一定的支撐。首先，2000點是重要的整數關口，暫時不會一舉跌破；其次，近期消息面比較平靜，利好消息偏多，因此大盤下探到2000點附近，機構可能出手護盤；另外，目前多空雙方都比較謹慎，因此近期股指可能在2000點至2100點之間反復震蕩。但如果盤整的時間過長，可能出現久盤必跌的結果。

　　本週趨勢看空

　　中線趨勢看平

　　本週區間 2000-2100

　　本週熱點低價超跌股

　　本週焦點權重股會否護盤

　　光大證券：箱體震蕩概率大

　　上周滬市大盤並沒有有效站穩2132點，人民幣升值的壓力、短期拆借市場利率的反彈、市場熱點的缺失，都壓抑了投資者的做多熱情。在連續上攻2132點無果後，市場雖然受益於維穩政策，但信心的缺失和經濟增速反彈的不確定性使得A股在近期小箱體內波動的概率增大。

　　解禁壓力仍在考驗估值標準，雖然A股的估值已逼近歷史低位，但我們注意到，其中的結構性分化仍然較重。由於經濟反彈的跡象並不明顯，傳統行業的不景氣度正在向部分新興産業轉移，導致傳統産業與新興産業的大股東做出了不同選擇。一方面，隨著創業板解禁高潮的到來，創業板減持的壓力仍在增加，在目前上市的355家創業板公司中，178家公司遭到了凈減持；另一方面，在寶鋼採取了回購方案之後，上周申能股份（600642）再次提出不超過10億元的回購方案。産業資本的轉移顯示出投資者正在重新審視企業價值，企業內生性增長動力在當前市場中顯得更為重要。

　　我們認為，在經濟下行週期未顯著結束前，“穩增長”政策與企業利潤下降對衝而導致的A股市場估值的結構化調整仍是主要看點。值得注意的是，部分三季度業績差強人意的公司出現大幅回落，投資者應儘量回避業績“地雷”帶來的損傷。

　　本週趨勢看平

　　中線趨勢看平

　　本週區間 2000-2150

　　本週熱點三季報增長股

　　本週焦點宏觀數據

　　申銀萬國：反彈行情已經結束

　　上周市場先盤後跌，向下突破。目前看，10月反彈已經結束，後市大盤將重回震蕩探底格局，並可能一直持續到明年年初，2000點再次面臨嚴峻考驗。

　　首先，短線反彈華而不實，雖然權重股表現較強，股指穩定，但成交量嚴重滯後，觀望氣氛濃重，反彈空心化痕跡明顯。到上週四、週五出現向下突破，意味著短線反彈已經結束。

　　其次，從市場環境看，不論是宏觀經濟還是三季報，以及年末階段的供求關係，目前都看不到超預期的亮點。尤其是年末資金離場結賬，以及巨量大小非解禁，都對後續大盤構成重壓。

　　從技術上看，2100點上方阻力再次得到確認，向下突破後，2000點整數關將面臨二次考驗，雖然短期內快速突破可能性不大，但從趨勢看，如果把2100點看作“天花板”，那麼向下要打出反彈空間的話，其低點恐怕會低於2000點，因為2000點上方不足100點是做不出反彈空間的。從穩健的角度看，這波探底調整可能會延續到明年初。

　　對投資者而言，當前最好是清倉觀望，持幣為主，回避系統性調整風險。

　　本週趨勢看空

　　中線趨勢看空

　　本週區間 2000-2090

　　本週焦點下降趨勢是否形成