劉霞

　　繼兩年前以39億歐元收購了保時捷公司49.9%的股份之後，大眾汽車一鼓作氣，完全控股保時捷的進程再提速。

　　大眾汽車4日宣佈，已與保時捷達成一致，將以44.6億歐元（約55.8億美元）與1股普通股的代價，換取保時捷50.1%的股權，交易定於8月完成。屆時，保時捷股權將全部收歸大眾汽車集團所有。

　　收購與反收購的恩恩怨怨

　　大眾與保時捷之間的收購案可謂演繹了一段經典的商戰恩怨劇。

　　收購案始於2005年，不過，當時是保時捷對大眾發起猛烈“攻勢”。2008年9月16日，保時捷監事會主席沃爾夫岡·保時捷宣佈增持大眾汽車普通股，對後者的持股比例首次達到了35.14%。隨後，在2009年1月份，保時捷再次增持在大眾汽車中的股份至51%。

　　然而，令保時捷家族十分尷尬的是，保時捷公司一直不能合併大眾汽車的利潤報表，這就意味着斥資收購之後，保時捷不能充分利用大眾汽車充足的現金流來還債。

　　這導致吞下大眾汽車之後的保時捷凈債務激增，一度高達100億歐元（約125億美元）的債務成了壓倒保時捷的“一根稻草”。不僅如此，大眾汽車的第二大股東德國下薩克森州政府也“從中作梗”，暗中抵制保時捷家族控股大眾汽車。

　　富戲劇性的是，保時捷收購失敗之後，大眾汽車展開了反收購。2009年，大眾出資39億歐元（約49億美元）獲得保時捷49.9%的股權。但是，根據德國相關法律規定，大眾收購保時捷剩餘股份只有在2014年8月完成交易，方能避開高達15億歐元（約合19億美元）的鉅額稅款。

　　為了儘快實現100%控股保時捷，大眾汽車近日出爐了一套嚴密的收購規劃。根據規劃，大眾汽車集團旗下的大眾汽車股份制公司（Volkswagen AG/Volkswagen Aktiengesellschaft），將加速收購保時捷歐洲股份制公司（Porsche SE/Porsche Societas Europaea）的汽車業務，即保時捷股份制公司（Porsche AG）。

　　“聯合大眾和保時捷的經營業務，能使兩者在財務和戰略方面變得更強。”大眾汽車集團首席執行官馬丁·文德恩在4日的聲明中説。

　　這也意味着，當8月大眾完成對保時捷的100%控股之後，代表大眾汽車、保時捷汽車利益的皮耶希和保時捷兩大家族持續50多年的恩恩怨怨，或將告一段落。

　　多品牌戰略再升級

　　被完全收購後，保時捷將與奧迪、賓利、蘭博基尼等一樣，成為大眾旗下的一個品牌。

　　“雙方可以更加密切地合作，在高利潤豪華車領域聯合探尋更多機遇，而用戶、員工和股東也將從中受益。”馬丁·文德恩道出了完全控股保時捷的內在邏輯。

　　多品牌發展是大眾汽車享譽汽車界的經營模式。與通用、福特等汽車巨頭紛紛出售子品牌、收縮戰線不同，大眾汽車走了一條反向發展之路。

　　完成對保時捷的整體收購之後，大眾汽車集團已經囊括了來自不同國家、不同背景、不同個性的10個強勢品牌，覆蓋了平民品牌（大眾、斯柯達、西亞特）、豪華品牌（奧迪）、頂級豪華車品牌（賓利）、超級跑車品牌（布加迪、蘭博基尼、保時捷）、卡車品牌（斯科尼亞）以及大眾商用車。

　　大眾方面預計，8月份加速對保時捷的合併整合之後，將帶來的協同綜效（Synergies）大約為3.2億歐元，大眾和保時捷將各自佔有其中的50%。

　　按照2012年3月31日的計算結果，合併將為大眾汽車集團帶來總額90億歐元的非現金增益。而業內人士則認為，未來大眾與保時捷的協同效益將為大眾集團創造更多的利潤來源。製圖/蔣皓明