央行3日進行了1050億元14天期逆回購和380億元7天期逆回購操作，中標利率分別為4.10%和3.95%。央行緩解7月上旬資金壓力的意圖明顯。

　　上周公開市場凈投放資金1970億元，除了回購及央票到期投放資金720億元外，央行分別在週二進行了950億元14天期逆回購操作，週四進行了300億元14天期逆回購操作，共投放資金1250億元，中標利率分別為4.20%及4.15%。

　　與央行上周在公開市場施行的兩次14天期逆回購操作相比，今日兩期限逆回購可謂是“雙劍齊發”，注入流動性力度明顯加大。

　　受上周央行連續進行逆回購向市場注入資金、安然度過6月末資金考核日等因素影響，本週一銀行間市場資金利率有所企穩。

　　7月2日，銀行間市場主要期限質押式回購加權平均利率隔夜、7天品種分別收于3.62%、4.17%。而6月29日這兩項利率分別為3.61%、4.14%，與之相比，週一市場資金利率雖有小幅上漲，但整體仍基本企穩。

　　分析人士表示，債券市場自6月27日開始，回購利率有所回落，並帶動利率品種下行，但這種收益率的下行能否獲得基本面支撐還面臨一定的不確定性?

　　進入7月，由於7月5日有大量補繳準備金的需要，加之7月公開市場到期資金較6月明顯減少、外匯佔款有可能仍在低位徘徊。

　　多位業內人士表示，央行近期之所以採取逆回購的手段投放資金，主要是管理層對當前資金面緊張的原因依然定位為暫時性時點因素，因此採取逆回購手段進行對衝，但目前市場對再度降準的預期已經開始上升，如果7月5日時點因素過後，資金面依然沒有緩和，則政策再度放鬆的可能性將會大增?

　　本週公開市場到期資金僅為人民幣370億元，較上周下降近五成。央行此前已連續4周在公開市場凈投放，且投放規模逐漸增加，其中上周實現資金凈投放1970億元，較前一週的560億元大幅放量。

　　【權威聲音】

　　央行：貨幣政策將繼續放鬆

　　日前，人民銀行貨幣政策委員會2012年第二季度例會在北京召開。

　　與當前眾多經濟學家對宏觀經濟形勢的判斷不同，人民銀行貨幣政策委員會認為，當前我國經濟金融運行總體平穩，經濟增長處於目標區間。

　　對於下一步政策走向，上述例會強調，要繼續實施穩健的貨幣政策。“正確處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期三者的關係。”

　　無獨有偶，在上週五舉行的“陸家嘴”論壇上，央行行長周小川也曾表示，要繼續實施好穩健的貨幣政策，適時、適度進行預調、微調。

　　儘管央行認為經濟增長處於目標區間，但業內的判斷還是相對謹慎，他們仍在擔憂經濟增速放緩，同時認為，貨幣政策仍將繼續放鬆，央行今年還會繼續降息。

　　摩根大通首席中國經濟學家朱海斌在接受《第一財經日報》採訪時表示，預計今年第三季度，央行還會有一次降息。除此之外，全年存款準備金率也有可能再下調兩次。

　　此外，中行最新研究報告強調：“近期宏觀政策將加快放鬆步伐，從此前的‘穩中趨緊’向‘穩中趨松’轉變，加大預調微調的力度，把‘穩增長’作為今後一段時間宏觀調控的重要內容。”

　　信貸平穩適度增長

　　步入2012年以來，多項統計數據顯示經濟增長下行態勢明顯。

　　統計局公佈的數據顯示，一季度，全國GDP同比增速僅有8.1%，增幅5個季度連降。而對於第二季度的經濟情況，多位經濟學家認為，GDP增速很有可能“破八”。

　　對此情況，央行卻並沒有表現的太過悲觀。“經濟增長處於目標區間，物價漲幅繼續回落。”上述例會作出了如此判斷。

　　顯然在央行看來，當前的經濟增長尚處在可以接受的範圍之內。事實上，今年GDP增長預期目標也已由原來多年的8%降為7.5%。

　　統計局公佈的數據還顯示，5月份，CPI總水平同比上漲3%，延續了3月份繼續下跌勢頭，其漲幅創下23個月新低。

　　例會強調，“繼續實施穩健的貨幣政策，進一步增強政策的針對性、靈活性和前瞻性，根據形勢變化適時適度進行預調微調，正確處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期三者的關係。”

　　從表述來看，穩增長、調結構、控通脹三者中，穩增長的重要性進一步凸顯。

　　事實上，在上週末舉行的陸家嘴論壇上，包括周小川、銀監會主席尚福林等均再次強調了金融要服務實體經濟。

　　周小川表示，要繼續實施好穩健的貨幣政策，適時、適度進行預調、微調。

　　尚福林也稱，銀行要將信貸資源真正用於滿足實體經濟的有效需求，結合經濟運行的週期性特徵，對信貸政策進行科學調整。

　　在具體的政策落實上，例會要求，綜合運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持合理的社會融資規模。

　　中行研究報告認為，央行6月初的降息是本輪降息週期的開始。從未來發展看，再次降息的可能還是很大。

　　從降息的必要性看，儘管三季度經濟可能企穩回升，但從趨勢看回升幅度有限，“穩增長”需要增強企業投資和居民消費信心。此外，降息有利於降低中小企業生産成本，解決中小企業“融資貴”問題。

　　中行研究報告分析降息的空間和可行性時，指出了兩點：其一，從歷史角度看，當前我國利率水平依然處在中間偏上的位置；其二、物價低水平運行。

　　對比去年的例會公告，“引導貨幣信貸平穩適度增長”是2012年給出的最新表述。

　　央行數據顯示，前5個月，貸款增量超過1萬億元的僅有一個月，即3月新增貸款1.01萬億。總的看，前5個月新增貸款僅約3.9萬億元。

　　“與往年相比，今年新增貸款規模明顯偏低。”一位沿海地區股份制銀行行長表示，一方面，信貸需求有所下降；另一方面，銀行出於風險的考量，信貸發放的節奏有所放緩。

　　增強匯率雙向浮動彈性

　　在當前中國的融資體系中，銀行貸款為主的間接融資佔據著舉足輕重的地位。因此，銀行貸款對經濟的拉動效應十分明顯。

　　在陸家嘴論壇上，尚福林強調，銀行要優先保障重大在建續建項目，以及“十二五”規劃所確定的事關全局、帶動性強的重大項目資金需求。

　　摩根大通首席中國經濟學家朱海斌在接受《第一財經日報》採訪時表示，隨著“穩增長”政策的推進，下半年政策放鬆力度將有所增大。他預計6月新增貸款將在9000億元左右，全年新增貸款約8.2萬億元。

　　交行首席經濟學家連平預計6月新增貸款將可能達到1萬億元左右。

　　“6月新增貸款規模環比明顯擴大。”在連平看來，一方面，項目審批加速和貸款基準利率下調會帶動信貸需求回升。另一方面，季末存款明顯增加，銀行存貸比約束緩解；而為了半年業績考慮，銀行也傾向於多放貸。加之為“穩增長”，監管部門似也鼓勵銀行適度加快信貸投放。

　　此外，上述例會還表示，要穩步推進利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。(第一財經日報)