事件:産業在線發佈2011年9月家用空調産銷數據。9月家用空調總産量702.80萬台,同比下滑0.03%;總銷量703.90萬台,同比增長3.14%;庫存1004.46萬台。其中內銷484.00萬台,同比增長8.40%;出口219.90萬台,同比下滑6.82%。今年1-9月空調總銷量增長24.87%,其中內、外銷分別增長28.55%、20.73%。

　　我們的觀點及投資建議。9月空調增速維持低位且較8月進一步回落符合我們上月的判斷。由於目前出口形勢不樂觀、地産成交縮量、天氣並不配合、且接下來幾個月基數壓力都非常大,我們判斷10-12月行業銷量增速將維持在目前的低增長水平。龍頭企業格力、美的雖然表現明顯強于行業,仍保持了雙位數的增長,且盈利能力也持續提升,但受制于行業基本面的影響,股價表現不盡如人意。我們認為,家電的最大優勢在於行業競爭格局好,龍頭企業擁有定價能力,對上下游的議價能力強。在經濟不景氣,原材料價格下降時,可享受由毛利率提升帶動的業績快速增長(08、09年便是很好的例子)。因此,我們對三大龍頭企業明年業績維持20%的增長仍保有較強的信心。目前格力電器、青島海爾、美的電器估值均處於歷史底部(目前股價對應2011年PE分別為9.78倍、8.42倍、12.17倍),具備中長期投資機會,維持“買入”評級。