以限購、限貸、限價為代表的這一輪調控的不斷推進,加速了行業景氣的見底過程。截至2011年8月底,房地産行業景氣指數及銷售價格指數分別回落至101.12和97.74,分別為自2009年9月和2009年3月以來的最低點。房地産行業目前仍處於向下探底的過程。

　　三季度為全國保障房項目的集中開工期。隨著保障房開工建設高峰期的過去,四季度開工量將明顯下降,對房地産開發投資的拉動效應也將逐漸減弱,四季度房地産行業的投資增速亦將有明顯回落。未來行業景氣度仍將繼續下行。

　　政策面短期無放鬆或進一步收緊跡象。未來的3-6個月將成為政策的消化調整期,預計中央政府及各部門逐步將目前的調控政策小幅修正至可長期操作的範圍內。短期內限購政策放鬆的可能性小,針對房地産的信貸限制有望放鬆。

　　今年以來,房地産板塊整體走勢以區間震蕩為主,累計收益率為-4.49%。我們認為在政策面沒有任何放鬆,房價沒有大幅鬆動的情況下,房地産板塊整體不具備趨勢性上行的基礎。此輪調整後,地産股估值水平已處歷史低位,加之目前房價的調整幅度並沒有超過市場的預期,我們認為地産股後期調整的幅度有限。綜合以上分析,維持行業中性評級。

　　個股配臵方面,依然看好有業績支撐、優勢明顯、擴張提速的企業,推薦行業及區域性龍頭保利地産、招商地産及榮盛發展。涉足投資業務,有一定區域資源的公司也值得關注,如北京城建。此外,受調控影響小的商業地産前景良好,租金水平上漲提升企業盈利能力,推薦世茂股份。