昨日A股市場再度跳空下行，滬指創出本輪調整新低，市場交投十分低迷，兩市成交再創地量水平。我們認為，短期市場弱勢格局難以有效改變，A股築底過程或相對較長。

　　一方面，市場存在估值的支撐。A股市場在2009年復蘇式的上漲後經過連續兩年的震蕩調整，目前全部A股的動態市盈率不到13倍，上證50指數和上證180指數的動態市盈率不到10倍，A股市場的估值水平已與998點和1664點時相當，這就説明在無外因的拖累下，A股的投資價值已經開始顯現。近期上市公司高管與大股東頻頻出手增持或能説明問題。有統計數據顯示，7月份49家上市公司發生的大股東、高管增持為122筆，增持數量佔當月大股東和高管市場交易總數的17.06%；而8月以來大股東和高管的增持比例上升到29%；9月雖然僅過去了幾個交易日，但已經有19家上市公司的大股東和高管進行了增持，交易筆數達到69筆。

　　另一方面，壓力仍不可小覷。一是9月通脹仍將維持高位。8月CPI環比仍上漲0.3個百分點，且從農業部以及統計局和商務部公佈的最新數據等顯示，9月份受雙節影響食品價格多數上漲，且近期山西、浙江等11個省市相繼出現電力緊缺，這些因素累加將使得9月份通脹形勢仍難以樂觀，貨幣政策從緊基調依然難以動搖。二是外圍的歐債危機，以及美國經濟就業的憂慮始終揮之不去。經過兩天的激烈交鋒歐洲財長與央行行長會議並未滿足市場期待，針對援助希臘方案、擴大歐洲金融穩定基金問題依然懸而未決，有關是否撥付下筆援助希臘貸款決定將推遲到10月作出。此外，美國就業問題也十分突出。三是供求矛盾。因市場缺乏明顯的上漲動力，場外資金入場意願不足，而此時新股發行速度依舊，且有中國水電、陜西煤業兩大IPO準備上市，這對市場資金面帶來的壓力顯而易見。此外，因9月下旬公開市場到期資金量較少，且又逢三季度末和國慶長假，公開市場資金面緊張的局面再度浮現，昨日隔夜、7天、14天、1月等Shibor利率漲幅均在20個基點以上。

　　此外，技術上，從滬指日線走勢上可以看到，在2600點上方是為期近一年的整理平臺，積壓了較重的套牢盤，這或註定了市場築底過程將較為漫長，短期弱勢震蕩難以有效改變。但目前的市場估值水平已經涵蓋了大部分的利空預期，即使後市繼續下挫，空間也將較為有限，未來轉為區間震蕩可能性較大。

　　操作上，目前市場仍處在艱難的磨底過程中，這就要求投資者有足夠的耐力，並在恐慌中敢於伺機進行潛伏。指數上，今早關注2437點的得失，以及後市下挫時量能的變化，第一支撐位在2375-2400點，第二支撐位在2319點附近。