國都證券（香港）有限公司

　　天能動力(0819)上半年盈利同比大升94.6%至2.01億人民幣，原因是毛利率回升4.2個百份點至22.5%。公司上半年電動自行車鉛酸電池銷量有2,040萬枚，同比增長14.6%，維持中國市場領導地位。

　　中國政府今年啟動鉛酸電池行業全國性檢查，經營規模較少的生産商被整頓取締，天能的生産也有受到影響，但所有問題已解決，停産只減少了全年産能的8%，對公司影響不大。目前市場訂單流向大型企業，對天能有利。公司在今年7、8月上調了鉛酸電池的售價兩次，調整幅度合共約15%，我們預測毛利率將上升至30%，公司下半年盈利會有爆炸性增長。

　　我們現在預期天能2011年盈利6.86億人民幣，較2010年有98%增長。估值方面，現價只相當於2011年5.7倍預期市盈率，我們保守地以8倍市盈率訂價，目標價從4.3元上調至6.2元，維持“買入”評級。