何志成（農行總行大客戶部高級專員）

　　風險大，還是機會大？本週A股市場上證綜指在2800點一線上下50點左右博弈了幾天，還沒有答案。中國央行和歐洲央行本週聯袂加息，澳大利亞央行很可能在7月份也加息，這被認為是利空出盡，最後一隻靴子落地，為抗通脹所採取的連續緊縮貨幣政策要轉向了，中國股市也會由反彈行情向反轉行情演化。但我仍然想提醒大家：從全球範圍看，雖然抗通脹鬥爭很可能將向維持市場穩定，甚至保增長轉移，但全球市場本月仍然疑雲密布，中國股市則要等待高層明確地發出保增長的信號後才能實現突破性上漲。

　　股市欠缺內生上漲動力

　　本週末，A股市場以小陽線報收，國家統計局今天（9日）將發佈CPI、PPI以及工業增加值和投資等數據。預計這一系列數據除了告訴我們6月份CPI突破6%之外，還將告訴我們未來通貨膨脹預期仍然會很高，6月不是拐點，甚至不是最高點；工業增加值還將繼續下降，預示著企業的盈利前景下降，而且斜率在變陡。實體經濟由於持續緊縮而出現回落幾乎是肯定的，這種回落很可能不再是我們所樂見、是宏觀調控的預期目標，而是滯脹隱患在招手。正如厲以寧(專欄)老先生近期所言：“難道我們費這麼大的勁實現貨幣流通正常，就是為了引發一次滯脹嗎？”

　　宏觀經濟向下調整，熱度進一步消退，股市卻可能出現反轉。這個判斷的依據是宏觀調控政策有可能轉向。而我還是想提醒大家：政策面出現微調是肯定的，但轉向不可能，最多只是從緊縮轉為 “定向寬鬆”，對個別領域有針對性地打開一點點閘門，輸一點點血。像2009年春節後那種突然間的政策轉向不可能發生，下半年整體資金環境難説寬鬆。至於定向寬鬆能夠寬鬆多少，哪些領域會受益？我們剛剛聽到 “樓梯響”，要過很久才能見到“人下來”。可以明確地判斷，政策面現在才開始將轉向觀望，正因為是觀望，出手很慢，因此經濟還要下滑一兩個月才能恢復上行。在這兩個月中，上市公司的盈利前景還會下滑，股市欠缺內生的上漲動力——除非感覺到貨幣市場已經轉向寬鬆。而這，絕不是下周的事情。

　　警惕美債危機

　　歐債危機陰影消退，是中國股市十天來反彈的積極因素之一。但希臘債務問題僅僅是表面上解決，更麻煩的事情還在後頭，歐洲股市仍然會拖中國股市的後腿。而未來最麻煩的事情可能將從歐洲向美國轉移，美國爆發債務危機或短期違約的可能性將加大。

　　美國公債曾經被全球投資者視為是最安全的資産，全球市場稍有風吹草動，大量資金就蜂擁美國避險。但由於美國國會遲遲無法通過提高債務上限的議案，到8月2日，美國財政部很可能沒有錢償付到期債務的本息。而一旦美國出現債務違約，不僅會損害投資者對美國公債的信心，更會使評級機構調降美國AAA的主權債信評級——如同幾個月以來他們對 “歐豬五國”那樣，連續地調降主權債信用評級。標普近日表示，如果美國國會不能在本月對提高債務上限達成協定，導致美國政府債務違約，將立即對美國主權債給予最低評級，從AAA直接降到D級。穆迪公司也稱，如果美國在7月中之前不能就提高舉債上限取得進展，將把美國的債信評等列入降級“觀察名單”。如果是這樣，即使只是短暫違約，全球市場也會重新考慮美元地位以及美元資産的安全性，全球股市也要暴跌一把。

　　對美債危機，我過去強調不夠，因為它形成重大系統性風險的可能性不大，但從美國國會近期傳出的消息卻是，美國人有可能讓全世界“打一次擺子”，來一次選擇性違約。一次需要提醒了，而且是嚴重提醒：從市場信心的角度講，全球投資者不可能等到8月2日，國際評級機構也不可能等到8月2日，從下週到7月下旬的每一天，對美國政府和美國債券市場都是關鍵點，都是“鬼門關”，都可能聽到國際評級機構調降美國國債級別。如果等到這一天，美國股市和債市就將出現暴跌，拖累美元指數也會暴跌，全球股市都會暴跌一把，雖然只是超短線。

　　鋻於國內外市場的不確定性仍然很大，我仍然堅持上周的觀點，即7月底前，中國股市仍然需要築底，需要震蕩，上證綜指在2820點~2830點一線很難過去。技術面需要築底，基本面需要等待，不排除下周有一次探底行情發生，不排除再見2700點附近的可能。操作上要注重輕倉，逐步加倉，板塊選擇應該以化工股和金融股為主，但必須逢低買入，大跌發生後再考慮買入，千萬不要追高。