■CUBN記者 孫先鋒　北京報道

　　4000億，這是今年頭三個月內A股所有上市公司經營性現金流銳減的資金量。這也是一個很危險的信號，甚至比2008年更堪擾。

　　數據顯示，今年1季度,雖然A股上市公司凈利潤仍然保持增長，但現金流情況明顯惡化，除去金融行業，A股所有上市公司經營性現金流由去年末的4685億下降到268億，幾乎就要斷流，乾涸了。

　　國內緊縮政策早已傳導到企業層面，惡化的現金流，對企業經營將産生重大影響。日信證券研究員陳一博對《中國聯合商報》表示，現金流是企業生存和發展的命脈，是否擁有正常的現金流是企業持續經營的前提。但在目前的情況下，上市公司的現金流狀況難言樂觀。

　　斷流的現金流

　　從1季度的數據看,目前剔除金融行業A股上市公司的經營性現金流僅268億元,甚至低於金融危機時的2008年時單季度數據。

　　這一數值已經與2003年1季度的水平接近,但是2003年時上市公司數量明顯少於現在。如果再剔除“兩桶油”——中石油、中石化,整個A股上市公司的經營性現金流則為負數。

　　在剔除金融行業的22個申萬一級行業中，共有11個行業現金流為負,機械設備、房地産、建築建材、交運設備、商業貿易、紡織服裝以及醫藥生物等行業的現金流都出現緊張狀況,其中機械設備、房地産現金流情況最差,均低於-400億。

　　同時，上市公司現金流惡化的一個佐證,恐怕就是上市公司股東在二級市場上的瘋狂減持了。2011年以來,截止到6月1日,A股上市公司減持規模達到363億元。除了對A股市場不看好，另外恐怕與補充現金流也相關。從某種程度上來説,可以暫時緩解上市公司饑渴的資金鏈。

　　統計顯示，五月末二級市場的存量資金為1.39萬億元，環比降400億元，A股的存量保證金出現十二個月來的首次外流。

　　A股的擴容沒有停止步伐。今年5月以來，A股發佈再融資公告的公司就達到44家，預計再融資額合計達1063.81億元。而今年以來上市銀行已公佈的定向增發、配股、次級債、可轉債等方式補充資本金的再融資額度已接近4000億元。今年上半年的大小非減持規模甚至比2008年還猛烈。

　　西南證券首席分析師張剛向《中國聯合商報》表示，上市公司的現金流問題已超乎我們想象。剔除金融、石化和電力行業，以製造業為主的上市公司整體經營現金流佔比收入比重竟然為-3%，也就是説經營活動的現金流是整體流出的，“這是這個世紀以來的最低值，也是一季度突然出現的，它充分説明了實業資本的緊缺性。”

　　數據顯示，紡織服裝、金屬製品、裝備製造、交運設備、建築等行業尤其顯著，房地産行業的該數據為-66%。“這些行業的現金流被大量地耗散于應收賬款、預付賬款和存貨的猛增。”張剛認為，同時，通脹和地方投融資平臺的資金緊張，對一些重工業形成綜合夾擊。

　　緊縮政策或迎拐點

　　幾近斷流的現金流，如何讓它不被乾涸，似乎是目前上市公司們最需要解決的問題，但又顯得無以應對。因為整個社會的資金面供給都在吃緊，而這種緊縮程度甚至創下了年內新低。

　　13日，央行數據顯示，5月末狹義貨幣餘額同比增長12.7%，低於上月末的12.9%；廣義貨幣餘額同比增15.1%，低於上月末的15.3%，並創年內新低；5月份新增人民幣貸款5516億元，較上月的7396億元大幅回落。5月份貨幣供應量增速以及新增貸款均低於市場預期。

　　具體來看，5月M1增速已經由去年底的21.1%快速回落至12.7%，連續第5個月低於M2增速，顯示企業經濟活動能力正在不斷減弱，以應對流動資金的緊張，經濟增速放緩也再次得到印證；5月份M2增速創年內新低，接近年初設定的15%增速目標，表明緊縮調控效果正在逐漸顯現；新增貸款為年內次低，僅高於受春節因素影響的2月份，反映在窗口指導、上調準備金率、控制貸款額度、嚴格貸存比和核心資本充足率管理等手段的約束下，銀行放貸嚴格受控。

　　這是那4000億現金流消失的最好解釋。

　　事實上，由於中國目前的直接融資工具僅能惠及較少的企業，多數企業仍依賴銀行貸款，而信貸持續緊縮導致部分民營、中小企業向擔保公司、典當行、小額貸款公司等民間金融仲介尋求高成本融資。陳一博表示，在浙江民營中小企業由於連環擔保開始出現倒閉的苗頭時，信貸緊縮對經濟增長動力的損害影響剛剛浮出水面。如果三季度政策繼續緊縮，則對經濟增速放緩幅度的超預期有所準備。

　　東方證券魏穎捷對《中國聯合商報》表示，雖然通脹壓力短期仍居高不下，不排除進一步上調利率和存款準備金率的可能，但緊縮政策在接近調控目標的前提下繼續收緊的力度已十分有限。倘若6月信貸等貨幣數據進一步下滑，市場對於流動性緊縮的擔憂可能出現拐點，央行在公開市場連續4周凈投放就是一個積極信號。

　　或許，這就是避免上市公司經營性現金流不被乾涸的“源泉”。