資源稅或調整 石油股恐受壓

　　余少文

　　內地股市反彈，但國企指數錄得十個月來首次「七連跌」，若然跌穿12000點，值得分段入市，只是石油股不宜納入目標範圍，因為內地或會提高資源稅率及針對油氣資源要「從價計徵」，反映石油股不明因素浮現。

　　國企指數昨日一度重越12900點，可惜收市仍要下跌，全日跌58點，收報12807點，成交額降至172億元，而昨日再跌，已令指數連跌七日，是去年7月初以來首次錄得「七連跌」走勢，但逆市上升的主板H股增加至43%，似乎顯示反彈在即。至於紅籌指數則上升14點，收報4225點，成交額58億元，主要由二、三線紅籌股支撐大局。

　　內銀煤炭公路股低吸

　　樂觀而言，國指雖然「七連跌」，但讀者不要過於悲觀。去年6月底至7月初的「九連跌」及去年8月底的「六連跌」，為國指去年9月開展新升浪前的「黑暗」，國指亦由11400點升至去年11月高位14219點，升幅超過兩成。若然今次歷史重演，則國指有機會升越15000點。尤其國指今年預測PE只有10.6倍，筆者維持大市愈跌愈吸引的看法，候低吸納股份可考慮內銀股、煤炭股及公路股等。

　　筆者不將石油股納入考慮之列，是因為內地媒體報道，提及去年6月在新疆啟動試點的資源稅改革，當中包括石油、天然氣、煤炭等資源，至今運作近一年，中央修訂資源稅改革內容，有意將油氣資源稅由目前試點的5%，上調到5%至10%，並會維持試點的「從價定率」方式；但煤炭則獲厚待，取消試點的「從價計徵」，回到過去的「從量計徵」方式，跟市場預期不同。

　　當然，市場亦預期資源稅改革會在今年下半年推廣至全國實施，但報道亦提及內地通脹壓力大，加上煤電油運持續緊張，推廣至全國計劃或要暫緩。

　　資源稅修訂事在必行

　　只是目前的試點或會繼續，試點又會否採用新修訂資源稅計算方式，暫未有消息。但修訂似乎事在必行，只是時間而已。

　　至於資源稅修訂後，對中國石油（00857）和中國石化（00386）的影響有多大，筆者唔識計。內地媒體引述交銀國際分析師賀煒的估計：按資源稅改革在全國實施，以國際油價90美元、資源稅率9%計算，會影響中石油每股盈利0.18元（人民幣．下同）左右，對中石化則影響0.13元左右，以中石油和中石化去年每股盈利0.76元和0.83元比較，影響可謂甚大。

　　煤炭股受影響較輕微

　　煤炭股方面，目前試點5%稅率計算，如推廣至全國，每噸煤炭資源稅要增加20多元，對中國神華（01088）每股盈利影響超過0.2元，而其去年每股盈利約1.92元。若對煤炭資源稅回復「從量計徵」，則盈利影響更有限。

　　由於石油股在資源稅改革下，所受的影響頗大，儘管全國實施未有時間表，以及國際油價仍高企，筆者對石油股有戒心。

　　相反，煤炭股形勢強于石油股，加上內地各大省市今年6月底前要上報煤炭行業重組，煤炭股有其優勢。