中天科技：關注後續波段機會

　　國信證券 嚴平

　　1Q收入增長11.2%，凈利潤下降19.8%，EPS0.23元。

　　1Q公司收入9.1億元，同比增長11.2%；凈利潤7312萬元，同比下降19.8%，EPS0.23元，同我們對光纖光纜行業1Q的判斷一致。公司盈利下降原因在於：1Q10光纖按照八十多元/芯公里價格執行，1Q11降至七十多元芯公里。

　　光纖光纜全年預計平穩，特纜海纜有望初步上量。

　　近期電信聯通光纖招標價確定為71元/芯公里，略超先前預期。在這一基礎上，11全年光纖價格預計較10年下降10%，我們預計行業需求將在高位小幅增長。公司目前産能1300萬芯公里，今年計劃通過技改擴充至1500-1800芯公里，其光纖光纜業務全年盈利預計同比持平略升。光棒目前産能30噸，盈利貢獻尚無法體現。11年增長將更多寄望于特纜海纜，預計海纜收入有望大幅增長。

　　地震帶動價格走高尚待觀察，行業産能持續擴張值得警惕。

　　近期市場對日本地震後光棒供應及光纖價格走勢關注度較高，目前廠商普遍有近一個季度庫存。公司供貨主要來自日立、長飛等，所受衝擊有限。我們認為市場對光纖提價的預期可能在短期內帶來波段性交易機會。從中期而言，各大廠商均大幅擴大産能並逐步投産，行業需求提升的同時供給上升得更快，值得警惕。

　　維持“推薦”評級，把握波段機會。

　　公司近期潛在的催化劑包括：(1)光纖提價預期處在朦朧期；(2)特纜海纜有望快速增長；(3)增發臨近。我們預測11、12年EPS為1.42、1.65元(10年1.36元EPS含0.17元非經常性損益)，目前股價對應11、12年PE18、16倍(若考慮增發將攤薄20%左右)。估值不高，維持“推薦”評級，建議把握波段性機會。

　　風險提示：

　　光纖光纜價格回落；特纜海纜進度不及預期。