貨幣政策不會因地震等外部因素而改變

　　資本論

　　北非的地緣政治動亂和日本的世紀大地震，對中國經濟造成很大影響和衝擊。按照市場估計，在這種情況下，中國央行的貨幣政策收緊會有所放緩，以便應對這種不確定的小概率事件。不過，央行的連串舉動卻打破了這種估計與推測。

　　先是央行上週五宣佈上調存款準備金率，隨後在存款準備金繳款之際連串加大公開市場操作力度，央行貨幣政策司司長張曉慧又發表要加強價格工具在市場宏觀調控中作用的言論。這一系列的舉動説明央行的貨幣政策會按照既定的方針前行，而不會由於小概率事件出現而改變。

　　因為，目前來看，調整整個經濟的增長速度並沒有讓國內經濟增長速度出現硬著陸，反之經濟的增長態勢仍然喜人。從3月24日匯豐公佈的中國3月份製造業採購經理人指數（PMI）來看，其預測為52.5，比2月份的7個月低位51.7，上升0.8個百分點。而PMI反彈減少了市場對於中國經濟增長速度會出現急劇下降並出現硬著陸的擔憂。

　　二是今年是十二五規劃執行的第一年，順著之前經濟增長的大勢，如果不能夠在貨幣政策上有效控制，地方經濟過熱增長又可能出現。

　　三是儘管今年房地産宏觀調控政策比較緊，但是房地産的開發投資並不會由於政策變化而減少。因為，2010年住房銷售達到9.3億平方米，創歷史新高。由於住房市場不僅是一手房為主導，且是完全預售制，這些過快增長的住房銷售今年及未來幾年必須交付，因此2011年住房投資開發又會處於較快的增長水平。另一方面如果加上相當2010年住房銷售面積64.5%的1000萬套保障性住房建造與開發，那麼2011年的住房開發投資增長速度可能會高於2010年。僅這兩個方面，對全國投資增長的影響就不可低估。在這種情況下，2011年的經濟增長速度要想降下來並非易事。

　　更為重要的是通貨膨脹的壓力仍很大。控制過高的通貨膨脹，是今年政府經濟工作首要任務。而受利比亞等國政治動蕩影響，當前的石油價格水平已經高於2008年下半年金融危機爆發時的水平。儘管不少評論認為這次地緣政治所導致的石油價格上漲不可能導致“第四次石油危機”，但是全球石油價格突然上漲對中國物價水平的影響不可低估。還有，這次國內CPI上漲的主要原因是銀行信貸發放過多導致的資産價格快速上漲，而目前流動性過多的壓力仍然存在。

　　正是這兩大因素，2011年上半年通貨膨脹壓力要想放緩並非易事。這就是在政府工作報告中為何會把穩定物價放在今年經濟工作首位的原因所在。由於政府的經濟工作是要穩定物價，因此，穩健的貨幣政策傾向在今年上半年不會有多大改變。從2月份信貸增長的情況來看，基本説明了央行會採取各種貨幣政策工具收緊市場流動性，只不過，在不同的經濟形勢下貨幣政策工具所出手的頻率會有不同罷了，而且今後貨幣政策工具使用會更加靈活。

　　估計未來幾個月，央行貨幣政策工具重點放在價格工具上。而價格工具的使用，一是會上調存貸款利率，特別是採取非對稱的存貸款利率上調，從而迫使國內商業銀行改變其行為。比如，前幾次不對稱的存貸款利率上調，使得商業銀行不得不取消個人住房按揭貸款利率優惠。別看央行這些動作是在無聲息的情況下進行，但是對房地産市場的影響，對擠出房地産市場泡沫將産生巨大的影響。二是可能改變當前的存貸款利率的“貸款利率下限管理、存款利率上限管理”。因為，在當前居民存款負利率嚴重的情況下，如果只是調整存款利率或放開存款利率上限管理，同樣會對國內金融市場造成巨大的衝擊。

　　總之，從最近發生的一連串事件來看，央行穩健的貨幣政策會按照既定的方針來做，而不會因外部的小概率事件而改變。

　　■特約評論員易憲容社科院金融研究所研究員