央行官員撰文 首次詳解社會融資總量指標

　　每經記者 萬敏 發自北京

　　央行副行長胡曉煉在2010年12月24日講話時首次提出“社會融資總量”概念，但直至2011年2月17日，央行發佈了中國人民銀行調查統計司司長盛松成的署名文章《社會融資總量的內涵及實踐意義》，“社會融資總量”的所指才得以明確。

　　文章中表示，社會融資總量=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委託貸款+信託貸款+銀行承兌匯票+企業債券+非金融企業股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地産+其他。社會融資總量為一定時期（每月、每季或每年）的新增量。

　　人民幣貸款以外融資量陡增

　　盛松成指出，2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬億元，為同期新增人民幣貸款的79.7%。

　　他表示，由於新增人民幣貸款已不能準確反映實體經濟的融資總量，因此只有將商業銀行表外業務、非銀行金融機構提供的資金和直接融資都納入統計範疇，才能完整、全面監測和分析整體社會融資狀況，也才能從根本上避免因過度關注貸款規模而形成的“按下葫蘆浮起瓢”的現象，即商業銀行通過表外業務繞開貸款規模。

　　“以2010年為例，全年新增人民幣貸款7.95萬億元，同比少增1.65萬億元，但是實體經濟通過銀行承兌匯票和委託貸款從金融體系新增融資達3.47萬億元，佔社會融資總量的24.2%，同比多增2.33萬億元。”文章中指出。

　　據統計，2010年銀行承兌匯票、委託貸款和信託貸款分別佔同期社會融資總量16.3%、7.9%和2.7%，分別比2002年高19.8、7和2.7個百分點。此外，2010年證券、保險類金融機構對實體經濟的資金運用合計約1.68萬億元，是2002年的8倍。2010年小額貸款公司新增貸款1022億元，比上年增長33.4%，相當於一家中小型股份制商業銀行一年的新增貸款規模。2010年企業債和非金融企業股票籌資分別達1.2萬億元和5787億元，分別是2002年的36.8倍和9.5倍。

　　之前，央行在2011年工作會議上提出“保持合理的社會融資規模”，而央行發佈的《2010年第四季度中國貨幣政策執行報告》也明確表示，隨著直接融資比重的不斷提高，貸款在社會融資總量中的佔比逐漸下降，在宏觀調控中需更加注重貨幣總量的預期引導作用，更加注重從社會融資總量的角度來衡量金融對經濟的支持力度，要保持合理的社會融資規模，強化市場配置資源功能，進一步提高經濟發展的內生動力。

　　開始編制社會融資總量指標

　　盛松成表示，在充分考慮社會融資總量指標的可得性、可測性、可用性及其與宏觀調控最終目標相關性的基礎上，我國基於國際貨幣基金組織的貨幣與金融統計框架及資金流量核算原則，開始編制社會融資總量指標。

　　“實證分析表明，與新增人民幣貸款相比，社會融資總量與主要經濟指標相互關係更緊密。”他指出。

　　社會融資總量是全面反映金融與經濟關係，以及金融對實體經濟資金支持的總量指標。社會融資總量是指一定時期內（每月、每季或每年）實體經濟從金融體系獲得的全部資金總額。這裡的金融體系為整體金融的概念，從機構看，包括銀行、證券、保險等金融機構；從市場看，包括信貸市場、債券市場、股票市場、保險市場以及中間業務市場等。社會融資總量的內涵主要體現在三個方面。一是金融機構通過資金運用對實體經濟提供的全部資金支持，即金融機構資産的綜合運用，主要包括人民幣各項貸款、外幣各項貸款、信託貸款、委託貸款、金融機構持有的企業債券、非金融企業股票、保險公司的賠償和投資性房地産等。二是實體經濟利用規範的金融工具、在正規金融市場、通過金融機構服務所獲得的直接融資，主要包括銀行承兌匯票、非金融企業股票籌資及企業債的凈發行等。三是其他融資，主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款、産業基金投資等。

　　中金公司在其研報中表示，社會融資總量是個新的概念，其統計的範圍、口徑有一個逐漸完善的過程。央行對這個新指標的進一步闡述和估算將有助於市場對貨幣政策和貨幣條件變化的理解。

　　中國工商銀行投行研究中心副處長史晨昱曾在其文章中指出，社會融資總量指標若正式啟用，或將弱化M2（現金+居民儲蓄存款+企事業存款）指標在貨幣政策中的角色地位。