好買：反彈或仍有空間 緊密關注經濟數據

　　來源：好買基金研究中心

　　今日(2月14日)收盤，上證綜指收于2899.13點，上漲2.54%，深成指收于12737.80點，上漲3.62%，兩市成交額共3037.64億元，較前一交易日顯著放大。市場普漲，以申萬一級行業指數為例，採掘、金融服務、有色金屬居於漲幅前三位，分別上漲4.80%、4.51%、3.96%，餐飲旅遊、農林牧漁、醫藥生物處於漲幅榜後列，分別上漲0.84%、1.20%、1.21%。反映在個股上，滬市有822隻股票上漲，佔比88.57%；深市1078隻個股上漲，佔比89.39%。兩市共有29隻非ST個股漲停，無個股跌停。大盤股表現強于小盤股，中證100指數上漲3.44%，中證500指數上漲1.79%。

　　觀察本次上漲，我們認為原因如下：

　　1、 年後資金面漸趨寬鬆

　　春節後，資金面逐步趨於寬鬆，從銀行間市場的短期資金價格來看，7天回購利率以及7天SHIBOR利率從節前的8%以上迅速下滑至3%以下(截止2月12日，R007為2.68%)，資金面的由緊趨松是推動此輪反彈的可能因素。

　　本著“早放貸早受益”的原則，商業銀行一月份突擊放貸，據《中國證券報》報道，1月新增信貸總額在臨近月底前已超過1.2萬億元。依照全年7萬億到7.5萬億元的信貸總量推算，僅1月單月已佔全年目標的16%左右。從歷史數據來看，股市資金面和新增貸款存在較強的相關性，新增貸款的增加也為股市貢獻了流動性。

　　2、 前期悲觀預期有所修復

　　從1月26日開始的這一輪反彈是11月中旬大幅下跌以來持續時間最長、漲幅最大的一次。主要是房産稅、加息等利空消息短期已基本得到消化，前期超跌股重新得到部分資金的青睞；此外，房地産限購政策及房産稅出臺後，可能已促使部分炒房資金短期轉移戰場，對股票市場也起到一定的提振作用。在此前，一些大的券商機構預測一月份CPI在5.3%-5.5%左右，預期中的緊縮政策壓制了週期性股票的表現。今天一些傳言認為CPI或大幅低於此前預期，也對週期股的上漲起到推波助瀾的作用。從今天的盤面上來看，漲幅居於前列的均是前期跌幅較大的行業和板塊如採掘、有色、券商板塊等等。

　　3、 換倉大盤股對指數起到正面作用

　　我們以偏股型基金的平均資産規模(2010年4季度末與2010年3季度末資産凈值簡單平均)為權重，構造了一個2010年四季度的虛擬基金指數，以2010年四季度末基金的規模構造了2011年1月的虛擬基金指數。我們發現，在2010年四季度，虛擬基金指數與中證100、中證500的相關系數分別為0.79、0.97，2011年1月份以來的相關系數分別為0.92、0.99。大盤股與小盤股和基金業績的相關度均在提高，但和大盤股的相關度上升更快。這表明，基金的倉位逐漸向大盤股傾斜。以基金為代表的機構投資者換倉大盤股，也對市場指數起到正面作用。

　　展望後市，我們認為在流動性好轉、悲觀預期修復、機構換倉大盤股的情形下，反彈或仍有空間，但須關註明天公佈的一月份經濟運行數據，同時，我們注意到本週開始今後幾週公開市場的到期資金規模將逐漸增大，在目前央票利率倒挂仍較嚴重的情況下，通過發行央票來回收流動性效果不佳，不排除央行通過再次提高存款準備金率來進行對衝。這或會對市場有一定負面影響。