上海機場資産注入“漸近”?

　　“上海機場要注入虹橋2號航站樓，市里正在研究”。近期，上海一位政府官員私下透露。與這條傳聞相應和的是，儘管本週一股指大跌，但上海國際機場股份有限公司(下稱“上海機場”)(600009.SH)卻在週一盤中創出兩個多月來的新高：13.78元。

　　資産注入“漸近”

　　1月6日，國信證券分析師岳鑫在研究報告中指出，上海機場近期處於資産注入的時間之窗。

　　岳鑫在報告中表示：我們無法得知資産注入的具體時間，但我們猜測公司可能于近期啟動相關事項。他認為，上海世博會閉幕，上海機場與機場集團得以有精力繼續完成股改承諾。此外，虹橋機場的分流壓力已經逐漸顯現，而內外航收費並軌的時間也推動了資産注入進程。

　　興業證券分析師曾旭在1月11日的報告中也表示，上海機場資産注入漸行漸近，成長空間悄然打開。

　　曾旭認為，上海機場股改時曾經承諾為了避免同業競爭，公司需要注入虹橋機場，隨著上海國資整合，虹橋機場業績有望超預期，資産注入漸進。曾旭預計，若採用“虹橋機場+浦東貨站”方案打包注入，預計增發股本5.15億股，增加2010年每股盈利0.1元，提升幅度為15.4%。

　　上海機場主營為國內外航空運輸企業及旅客提供地面保障服務，經營出租機場內航空營業場所、商業場所和辦公場所等，現主要經營性資産為浦東機場的跑道和航站樓以及浦東航油公司40%的權益，為國內機場上市公司中唯一同時擁有航站樓和跑道資産的公司。

　　上海機場位於我國經濟發達的長江三角洲，由上海機場(集團)有限公司(下稱“上海機場集團”)控股，遠景規劃定位於亞太樞紐機場。上海機場集團旗下同時運營著上海虹橋機場。上海機場集團在股改方案中承諾，未來將通過一個上市公司整合集團內航空主營業務和資産，這就存在把虹橋機場資産注入某一上市公司的預期。

　　浦東機場定位於國際樞紐機場，虹橋機場主要以國內航線為主，同時作為浦東機場的備降機場存在，虹橋機場二期擴建工程2010年3月建成第二跑道和第二航站樓，建成後虹橋機場的吞吐能力達到3000萬人次。

　　屬交易性機會

　　雖然資産注入對上海機場來説無疑是一大利好，但岳鑫認為，資産注入增厚幅度應在15%以內，從短期看，資産注入將可能成為公司股價的催化劑，建議投資者關注。但由於資産注入難以大幅提升公司的內在價值，應屬交易性機會。

　　此外，虹橋機場二期的投資回報率較低，岳鑫認為上海機場的資産注入較為中性。按照虹橋機場與浦東國際貨站51%股權的打包注入，他經過測算認為，應可以實現市場所預期的業績增厚，但增厚幅度可能較為有限，不宜預期過高。

　　由於上海世博會的脈衝式增量貢獻，2011年上海兩機場的業務量增速將較有壓力，航空主業盈利增長將較為有限。此外，由於非航業務彈性較大，且業務量並非線性變化，上海機場2011年非航業務收入仍存在兩位數增長的可能。

　　關於資産注入給公司帶來的影響，曾旭和岳鑫的看法基本相似。曾旭認為，假設在資産注入攤薄股本後，預計的收費並軌也可提升上海機場每股約17%的收益。

　　曾旭對上海機場未來發展頗為樂觀，他認為公司未來成長空間悄然打開。上海機場將長期受益於國際航線快速增長、東航國航博弈佈局浦東機場，以及非航收入高速成長等因素。同時，未來3年公司産能無憂、折舊成本趨於穩定、暫無重大資本開支，毛利率將從谷底持續回升。他預計未來三年每股收益增速不低於20%。

　　1月19日，上海機場收盤價為13.41元。曾旭認為，不考慮資産注入和提價因素，預測2010～2012年公司每股收益為0.65元、0.71元、0.89元，給予25倍市盈率，目標價17.75元。若考慮注入和提價等因素，則2011年每股收益有望達到0.87元。