南亞東南亞股市大震蕩 新興市場需防熱錢擾動

　　本報記者 吳心韜

　　孟加拉股市10日暴跌，達卡股票交易所基準指數——達卡股票交易綜合指數在不到一個小時內重挫660點，跌幅高達9.25%，當日跌幅創55年之最。對此，專家認為，孟加拉股票的過高估值是其近一個月來急劇下跌的根本原因，但鉅額外資的流入流出無疑為其極端行情火上澆油。孟加拉股市恐慌雖不大可能蔓延至周邊國家，但東南亞和南亞經濟體仍需謹防外資流動波動性加大的風險。

　　股市過熱引暴跌

　　孟加拉是全球最貧窮的國家之一，但其股市表現在過去兩年裏“閃耀全球”。數據顯示，達卡綜指從2009年4月的2500點谷底，一路攀升至2010年11月份的9000點左右。但進入2010年12月份以來，達卡綜指呈自由落體狀，截至2011年1月11日，該股指已較2010年12月初的跌幅超過16.5%。

　　分析人士認為，由於近年來孟加拉國通訊商GrameenPhone公司等股票價格的不斷上漲，吸引了不少普通民眾進入股市。在過去三年，孟加拉散戶投資者的數量由50萬人增至約350萬人。不過，由於許多股民並未了解股市風險，而僅僅認為股票回報率會遠高於存款。因此，投資者對該國股市近期接連下跌措手不及。另有市場傳言稱，大機構投資者已獲利離場，進一步引發了股民恐慌性拋盤，並最終導致股民暴亂。

　　其實，對於孟加拉股市過熱和孟加拉央行的寬鬆貨幣政策，包括國際貨幣基金組織（IMF）在內的國際機構早已提出警告。2010年11月，IMF對孟加拉的商業銀行過度持有該國股票表示擔憂，並督促孟加拉央行採取更多措施來“緩和來自股市波動的風險。”隨後，孟加拉央行決定加強對商業銀行投資股市的限制，規定銀行投資金額不得超過存款的10%，旨在減少銀行的風險敞口。但該政策成了股市泡沫破滅的導火索。

　　警惕熱錢“擾動”

　　受孟加拉股市連日暴跌和歐債危機升級風險影響，多數東南亞和南亞股市近日來出現連陰行情。

　　數據顯示，截至1月11日，印尼雅加達綜合指數自2011年年初以來累計下跌6.71%，收于3455.13點；印度SENSEX指數連續六個交易日下跌，累計跌幅逾6%，收于19196.30點；菲律賓PSE股指下跌4.02%，收于4032.37點；泰國SET指數下跌1.88%，收于1013.39點。

　　分析人士稱，近期有外資流出新興市場跡象。菲律賓、泰國、印尼和馬來西亞等前期外資大量凈流入的股市，近日都遭遇了外資超賣。有分析認為，外資獲利回吐以及東南亞經濟體通脹侵蝕本幣價值，是外資流出當地資本市場的主要原因。其中，菲律賓股市7日的外資流出額為3600萬美元，創過去8個月來新高。

　　熱錢大量流入東南亞經濟體，容易導致後者資産價格走高， 資本市場出現“非理性繁榮”、國內通脹上行、本幣升值、外貿環境惡化，進而經常項目狀況惡化、基本面受損等連鎖效應。而當熱錢獲利回吐，國外資金大規模逆流，那麼其對資本市場和實體經濟的影響將是毀滅性的。2010年，越南就因貿易赤字擴大、資本外流加速、銀行部門壓力加大、外儲規模下降和國內通脹等因素遭到國際三大評級機構連番下調其主權信用評級。

　　西班牙對外銀行高級經濟師夏樂在接受中國證券報記者採訪時表示，最近孟加拉股市急跌，從本質上是資産泡沫破裂的表現。而外部資本流入流出在這個泡沫産生和破滅過程中起到的是不良作用。先是資本流入推波助瀾造成泡沫，然後資本流出導致泡沫破裂。

　　他説：“從理論上講，孟加拉本身的經濟體不大，此次股市急跌應該只對個別國家有影響，難以擴展到整個亞太地區。但我們發現亞洲其他地區在過去一年裏同樣存在著資本大量流入的現象。當然，和孟加拉相比，這些國家的股市增長幅度還沒有那麼大。但是，如果由於外部原因，比如説歐債危機加重，在短期內出現資本快速外流的話，同樣會對當地資本市場産生負面影響，造成金融市場的過度波動。這在更多程度上是一種形成機制的‘傳染’。”

　　夏樂還表示，“南亞和東南亞主要經濟體的基本面還是良好的，我們預期2011年他們還能保持較高的經濟增長速度。不過，現在歐美經濟的前景仍不明朗，資本在地區間的流動可能會更加頻繁。這決定在未來的一段時間裏，南亞和東南亞主要資本市場的波動性可能會加大。這些國家的政府需保持警醒，做好應對可能出現的不利情況的準備。”