加息不會加劇熱錢流入壓力

　　■新聞分析

　　⊙記者 李丹丹 苗燕 朱文彬 ○編輯 衡道慶

　　中國人民銀行２５日晚間宣佈，自２０１０年１２月２６日起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中金融機構一年期存貸款基準利率分別上調０．２５個百分點。

　　分析人士認為，此次加息是央行基於對明年一段時期可能加劇的通脹壓力作出的前瞻性應對。

　　管理通脹預期比管理通脹更重要

　　此前有權威人士對記者表示，防通脹並非短期內的任務，管理通脹預期比管理通脹更為重要。而最為有效抑制通脹預期的手段就是加息。央行近日發佈的調查問卷顯示，居民對物價滿意度跌至11年來的最低點，居民和企業對未來物價上漲的預期仍在加劇。權威人士表示，通脹預期走高對於推高實際通脹的影響非常大，因此，要抑制通脹，就必須先從抑制通脹預期著手。

　　根據國家統計局數據，11月CPI同比上升5.1%，創下2008年7月以來的最高升幅，同時市場普遍預期，明年上半年的通脹水平將維持高位。央行選擇在臨近歲末時加息，提前管理負利率以及通脹預期的意願明顯。

　　上調存款準備金率不能替代加息

　　12月11日，央行宣佈了年內第六次上調存款準備金率。而事實上，在這次貨幣政策工具出臺之前，市場預期央行動用利率的可能性更大。而在存款準備金率政策出籠後，有不少觀點認為，年內再度加息的可能性大大減弱。為什麼央行此時會再度動用利率工具？

　　有觀點認為，儘管存款準備金率、利率等貨幣政策工具的作用不可割裂開來，但從直接效果看，仍然各有側重。儘管利率和存款準備金率都對抑制流動性有重要作用，但存款準備金率的效果更直接；同樣，兩種工具對於抑制通脹預期的效果也有所差異。不過，專家指出，隨著央票一、二級市場利差倒挂幅度的不斷擴大，需求端的極度萎縮已使央票發行陷入一定困境，這在一定程度上影響了央行對市場的流動性調控能力。所以，加息也可有效管理當前流動性的問題。

　　不會加劇熱錢流入壓力

　　隨著央行此次加息，中美利差將進一步擴大。今年央行一直謹慎使用利率工具，被不少觀點解讀為這是為了防止熱錢加速流入中國。不過，央行調統司司長盛松成此前撰文指出，儘管有人擔心提高利率可能加速國際熱錢流入我國，但實證分析表明，影響熱錢流入的主要因素是經濟增長、資産價格上漲及人民幣升值預期，而人民幣與美元的利差對熱錢流入影響很小。

　　央行貨幣政策委員會委員李稻葵也認為，央行在市場預期強時不加息、預期弱時加息，也是與“熱錢”的一種博弈，意在虛虛實實，讓“熱錢”這種投機性短期資本難以預測，防止其大規模流入。

　　利率市場化呼聲漸高

　　央行年內二次加息的決定，使得各界對利率市場化的討論陡然升溫。

　　《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》中明確提出 “穩步推進利率市場化改革”。央行行長周小川隨後也表示，將有規劃、有步驟、堅定不移地推動利率市場化。

　　國家發展和改革委員會財政金融司副司長曹文煉昨日在廣州表示，“按照中央的部署，加快利率的調整，我個人認為完全有條件實現市場化。”

　　中國國際金融學會副會長、中國人民銀行研究生部教授、博士生導師吳念魯則認為，利率市場化是匯率市場化的前提。加快利率市場化，可加快推進人民幣漸近、有序、可控的國際化。他還建議，從明年開始的一兩年內，將人民幣匯率的定價機制，從“參考一籃子貨幣”逐步過渡到“盯住一籃子貨幣”政策。