[老左來了]解析股指期貨的價格發現功能(2010.12.13)

    今日關注1：近期行情走勢分析

    今日關注2：如何利用中樞價值選股

    主持人：左安龍
    嘉  賓：毛  羽  新東風網董事長
    嘉  賓：沈曉春  國海良時期貨研究員

    今日關注1：近期行情走勢分析

    沈曉春：最近盤面，前段時間，今天以前一直走的很弱，特別是股指期貨，本週以來，一直出現了一個高開低走的局面，走勢明顯是弱于商品的走勢，今天隨著加息的政策一齣來，股指早上跳空高開，隨後是慣性回落，高開低走的態勢，但是，隨著九點半以後，大盤A股市場開盤之後，就股指跟A股市場的大盤一起震蕩上行，震蕩上行到了3200點左右的壓力位以後，在高位震蕩，但是午後又開始上漲。我們認為，為什麼説政策出來反而是上漲呢？可能是對市場它原先擔憂的情緒一種釋放，就是利空可能出來了以後，原先太壓抑，太緊張的心情，投資者心裏得到一點釋放，另外這個政策可能是好于預期，所以出現這個走勢。

    左安龍：經常加息在你不知不覺的情況下，它政策出來，並不在你都注意的時候出來，都注意他不動，一旦淡化了，它反而出來。

    沈曉春：我們認為，可能是因為央行這次沒有採取加息的措施，而是採取提高存款準備金的措施，説明政府可能對加息是非常慎重的，他既要保持經濟的穩步增長，又要抑制通脹，但是他兩邊都不能傾向，要保持一個平衡，所以説明政策比較謹慎的態勢，所以後期加息可能，它的時間間隔會寬一點。

    毛羽：看好跨年度行情

    左安龍：毛羽跟我們談談，你對這個行情怎麼看？

    毛羽：一句話，看好跨年度行情。

    現在大家對幾個事情都很糾結，纏繞在一起。第一是市場的基本價值，第二個是經濟的基本狀況，第三個就是我們通貨膨脹的巨大壓力，還有第四個情況，是我們現在貨幣政策的緊縮情況。這四個情況是糾結大家的、也糾結行情的一個主導因素。我們如果把這四個方面分析清楚以後，我們就有理由相信，這個行情會穩步展開。我們現在的市場，你説估值高嗎？

    左安龍：基本價值依舊。

    毛羽：絲毫不高，為什麼？我們19倍的平均市盈率，我最近還做了一個計算，因為19倍，大家覺得19倍，很多人認為，它是金融股，尤其是銀行這種大盤的股票，把整個市場市盈率拉下來的，但是實際上，我把整個金融股，銀行，保險和券商股，全部剔除以後我算了一下，整個市場平均市盈率26倍，我們最高的時候，在2001年的時候，那個時候曾經到達過，也是同比把金融股剔掉是80倍，所以我們現在的市場，跟我們十年以前的市場絕不是一個市場，不是一個同日而語的市場，現在我們看基本價值是19倍，這樣的基本價值在這個地方，你肯定不能説這個市場高，只是説股票，因為中值是在58倍，60倍左右，所以選股方面需要有很高的技巧，這是第一個，所以我們基本價值放在這裡。

    左安龍：你這個中值包括哪幾個部分？

    毛羽：我們包含所有交易的A股，全部A股，不算B股，我們以A股計算。

    左安龍：包括中小板，創業板，統統進來，全部進來。

    毛羽：對，我們剛才説剔除的是剔除金融股，剔除銀行，證券，保險，金融股以後26倍。

    第二個大家糾結的事情，是我們的通脹和經濟基本面，我堅決相信，我們仍然非常堅定的看好中國的經濟會持續穩健的增長。歷史經驗看，我們以前，曾經經歷過通貨膨脹的情況比現在嚴重的多，我們在1988年和1994年左右的時候，我們都經歷過兩位數，甚至是20幾的惡性通貨膨脹，但是後來經過治理整頓以後，我們現在發現，我們通脹的峰值越來越在下降，比如最近一個週期，2007年的時候，是大概8%左右，現在是5%左右，我認為，這個只能説是良性通脹，可以預見1月份，我們肯定還會高，但是我們肯定有辦法治，我們的經濟仍然會保持一個比較好的增長事態。

    第三個糾結的地方就是我們的貨幣政策，大家都預期，我們貨幣政策明年要緊縮，但是實際上，我們緊縮和穩健的貨幣政策早已經開始了，半年以前就開始了。我們可以發現，在我們遇到金融危機的時候，2009年，2008年底到2010年1月份這段時間，我們同時有時候一個月可以放出將近兩萬億出來，到現在，到我們從2010年5月份開始，現在已經有7個月，我們每個月放出的新增貸款都在5500億左右，所以我們穩健的貨幣政策實際上早就開始了，不要等到明年去調整。所以我們感覺，這一點是必須引起大家重視的，但是現在短期對市場肯定會有一個壓力作用，為什麼？我們今年都已經放出了7.4萬億，目標是7.5萬億，所以最後一個月，從重慶這些地方都停止房貸的放款，所以很多地方收縮銀根，自然對當前短期行情有影響，但是不會影響長期。尤其到1月份以後，1月份大家知道錢又要放出來，這個情況要請大家注意。

    最後一點，我覺得非常重要的一點，往往是大家在對前景最不看好，最絕望的時候，機會就誕生了，沒有信心的時候，機會就已經開始孕育。

    左安龍：歸根到底一句話我們從投資者的角度來看，現在該是買股票的時候了？

    毛羽：我認為是。

    今日關注2：如何利用中樞價值選股

    毛羽：中樞價值空間即股價安全邊界

    左安龍：我們選擇一封來信，這封來信這樣問的，在有一期節目當中，毛羽講選股標準叫做中樞價值選股，請問，中樞價值是什麼含義？能否請進一步解釋？並用實際的例子來説明。

    毛羽：這就是剛才你説的，我們現在怎麼樣找股票的問題，這個問的很好的一個問題，為什麼？根據我們自己長期的實踐，我們發現價值這個東西並不是一個點，不是説這個東西5塊錢，就是5塊錢，而是一個區間，就像我們買衣服一樣，旺季的時候一件衣服賣到800塊錢，淡季的時候可能只賣到400塊錢，它的差別就是400到800都可以叫它的價值，什麼時候是它比較合理的價值？用什麼辦法評測出最接近的價值？我們用各種各樣的分析模型，來算這家公司它合理的區間在什麼地方？到底是5塊錢到10塊錢是它的合理區間？還是3塊錢到8塊錢是它的合理區間？這樣我們就做出一個中樞價值，就是它最接近的，我們可以把中樞價值理解成安全邊界，比如這個公司中樞價值有50%的空間，也就是説它有50%的安全邊界，這個有安全邊界，不表示馬上就漲，但是時間能夠檢查出來，我們有兩個數據，過去一年，只要安全邊界在50%以上的公司，從去年到現在，它的漲幅是12%，我們市場跌幅是跌了12%，這是一個數據，第二個數據是我們從6124點那時候選出，有50%以上安全邊界的公司，到現在平均漲幅是42%，我們市場跌了50%左右，這兩個數據可以看出來，安全邊界這個東西，這是巴菲特最推崇的，買股票要買便宜的。