高端製造加速機構圍獵中國南車

　　握有近千億元訂單的中國南車（601176.SH,1766.HK）終於開始發力。

　　12月6日，中國南車A股逆勢上漲4.05%，收盤報7.26元，為其2008上市以來的最高收盤價。在近期頗為動蕩的A股中，中國南車表現頗為搶眼，11月11日至今大盤累計下跌8%，同期中國南車卻逆勢上漲6%。

　　在近期券商推薦的眾多“2011十大金股”中，中國南車的重復率也最高。申銀萬國以“製造升級”為切入點，重點推薦中國南車。

　　南車加速

　　12月3日，在京滬高鐵棗莊至蚌埠間的先導段聯調聯試和綜合試驗中，國産“和諧號”CRH380A新一代高速動車組最高運行時速達到486.1公里。這是繼9月28日滬杭高鐵試運行創下時速416.6公里之後，中國高鐵再次刷新世界鐵路運營試驗最高速。

　　而CRH380A的製造者即為中國南車。

　　世界最高速度之外的涵義是，中國的高鐵技術已進入世界領先水平，有投資人認為，中國南車等一批上市公司將受益中國高鐵的技術輸出。

　　據統計，中國南車目前手握的訂單總額已經接近1000億元。其中機車95億，客車10億，貨車15億，動車組 530億，城軌地鐵車輛180億，新産業40億左右，如果考慮合營公司BST320億的動車訂單，則總在手訂單1190億。

　　“在目前的調整和轉型期，高鐵是少數幾個確定成長的産業之一。”上海一位公募基金經理向記者表示説，“另外，就是市場中，高端製造可選的投資標的並不多，南車總能算一個。”

　　但不看好中國南車的基金經理則認為，“業績增速雖然相對確定，但總體空間不大，另外，是否掌握核心技術，仍存在疑問。”

　　年初迄今，中國南車（1月-10月）動車組交付量達到了52列，市場預測2010年4季度將再交付40列，從而使全年交付達到92列（折合為736輛），同比增長88%。

　　伴隨交付機車的數量增長和動車毛利率的提升，中國南車上半年、三季度業績表現不俗，成為藍籌板塊少數高增長的上市公司。

　　中國南車8月10日發佈的2010年中期報告顯示，其1-6月實現總銷售收入280.94億元，較上年同期增長51.20%；實現營業利潤16.58億元，同比增長91.05%；實現凈利潤11.04億元，同比增長76.27%；公司的綜合毛利率從2009年上半年的16.07%上升為2010年上半年的16.43%。

　　到了三季度，其財務數據進一步顯示，由於生産規模擴大導致固定成本分攤減少以及公司動車組和城軌地鐵等高毛利産品比重提高，其整體毛利率同比上升0.6個百分點到16.9%，三季度單季毛利率達到17.8%。其中第三季度收入150億元，同比增長 39.2%.，凈利潤7.02億元，同比增長69.9%。

　　根據公司的産能和目前的在手訂單，中國南車2011年動車組交付量有望再增長一倍，達到180列。而其現有未完成訂單可以維持至2012年上半年，但考慮到需求增加，中國南車將有可能獲得更多來自於鐵道部的訂單。

　　據申銀萬國2011年《追蹤製造升級》策略報告測算，“十二五”期間，我國將新建時速200公里以上客運專線（包括高鐵和城鐵）1.25萬公里，年均複合增長15%，新建市內軌道交通線近3200公里，年均複合增速30%。顯然，這將導致對機車車輛的巨大需求。

　　瑞銀11月22日發佈的中國南車研究報告，也上調了2011年、2012年盈利預測，即每股收益為0.35元、0.43元。

　　上述瑞銀的業績測算基礎是，2010年、2011年其主營業務收入分別達到610億元、840億元。但中國南車管理層似乎更樂觀。

　　據媒體報道，近期中國南車董事長趙小剛在香港一個新聞發佈會上表示，預計公司2012年營收將達1000億元，較2009年增長一倍以上，到2015年，公司營收將達到1500億元，其中海外市場營收佔比將從2009年的5%升至20%。

　　高端製造爭議

　　隨著中國南車業績在半年報的釋放，越來越多的公募基金開始重點關注中國南車。

　　“經濟結構轉型和通脹的背景下，可選的投資標的很少。高端製造在今年7月進入我們的視野。”上述公募基金經理告訴記者。

　　中國南車公告顯示，已有16隻基金持有中國南車3.98億股。在2010年二季度，社保基金、南方、長城等公司旗下基金紛紛大舉建倉中國南車。

　　而中國南車呈現給機構投資者的另一個臉譜則是，中國高端製造業的代表。而這在近期又吸引了大批機構增持。

　　鐵道部副部長王志國曾經在全國兩會期間表示，美國、俄羅斯、巴西、沙特、柬埔寨、老撾等幾十個國家都希望中國參與它們的鐵路項目。趙小剛近期也表示，公司打算繼續開拓海外市場，並考慮競標美國高鐵項目。公司已與美國通用電氣展開闔作，有意向的項目包括美國加利福尼亞、佛羅裏達鐵路、東部鐵路項目及沙漠快線等。

　　中國南車董秘邵仁強在同一場合表示，公司目前手頭訂單總額近1000億元，其中海外訂單佔比為7%-8%。他還透露，今年前9個月，其海外訂單額已超過10億美元。

　　證券專業人士也贊同海外市場的巨大需求，判斷全球軌道車輛市場總額2010年約為738億歐元，到了2014年將增加到900億歐元。

　　毋庸置疑的是，中國的高鐵綜合技術已經躋身世界先進水平。但問題仍在，主要是中國是否掌握了最主要的核心技術。

　　有人在網絡上爆料稱，那個創造速度記錄的CRH380A的牽引機車，中國南車下屬的南車四方機車只是作為整車的製造集成商，其中成套設備由外資企業提供，包括三井物産、日本東洋電機、湖南湘電東洋電氣、湘潭電機組成的聯合體提供車輛電氣牽引系統和空氣制動系統（列車的“中樞系統”），其中最核心的部件晶閘管也即可控硅整流器則來自大連東芝機車電器設備有限公司。

　　記者尚無法就上述信息做準確核實。但業內人士明確告訴記者，“一些核心部件的確來自於外購。我們國家的高鐵技術來源於技術引進，但吸收得很好，有很多自己的創新。”

　　趙小剛也曾表示，中國南車最大的優勢在兩方面，一是擁有自主創新體系，從系統集成到核心技術的研發;二是南車改革力度比較大，相對理念比較開放，改革時遇到的阻力較小。據稱，2009年，南車在研發方面投入的比例是收入的5.6%，今年預計達到6%。