百聯絡重組結果仍需等待

　　8月2日，同屬百聯集團旗下的百聯股份(600631)和友誼股份(600827)再次公告繼續停牌5個交易日。目前，兩公司的重大重組事項還在與有關部門進行諮詢、論證中。經申請，公司股票自2010年8月2日起將繼續停牌5個交易日，並將於5個交易日後公告相關進展情況。

　　早在7月19日，兩公司就同時宣佈停牌。據公告稱，兩公司實質控制人百聯集團有限公司正在籌劃與兩公司相關的重大重組事宜，相關各方將在本公告刊登後向有關部門進行政策諮詢並制訂方案。2010年7月26日，兩家上市公司公告，由於與兩公司相關的重大重組事項還在與有關部門進行諮詢、論證中，兩公司股票將繼續停牌5個交易日。業內人士分析，已經兩次延長停牌期限，足見重組方案的實施面臨阻力不小，需要平衡多方利益。

　　在停牌前一個交易日，友誼股份暴漲7.72%，盤中一度逼近漲停；其中某家“先知先覺”的機構投資者在停牌前以4074萬元大舉購入友誼股份，佔據當日買入榜第一位。同日，百聯股份也上漲了2.45%，也跑贏大盤。

　　對兩公司均是利好？

　　據了解，百聯股份主要經營百貨和購物中心，而友誼股份主營業務超市所佔比重最大，但是百貨和購物中心也是其兩大主營業務，難免存在同業競爭的問題。此次整合將按照“合併同類項”的原則，解決百聯旗下上市公司的同業競爭問題。中投顧問高級研究員黎雪榮接受《證券日報》採訪時表示，重組整合將有利於減少兩企業的同業競爭現象，重組後兩公司專業分工更加明確，這對於今後的長期發展有利。百聯重組之路雖然漫長但也取得了不菲的業績，一直希望通過整合擺脫“大而不強”的陰影以及“扎堆”的代名詞。黎雪榮指出，從兩公司業績來看，近幾年百聯股份與友誼股份毛利率及平均增長率在行業裏處於領先地位，近年來零售行業平均盈利指標呈上升趨勢，但與西方發達國家的零售行業30%左右的毛利率水平相比，我國零售行業的盈利水平仍然存在較大上升空間，資産整合後有利於零售業務的發展，兩公司毛利率有望得到進一步提升。

　　友誼股份獲益更大？

　　黎雪榮指出，從短期來看，重組方案的實施對兩家上市公司是一個利好消息，將有利助推兩家上市公司的股價。從長期來看，此次重組友誼股份和百聯股份都將受益，其中友誼股份受益或更大。此次業務重組百聯股份有望發揮集團商業百貨資産上市平臺的作用，而友誼股份則充當超市類資産上市平臺。友誼股份業務較雜，定位不明，通過此次整合友誼股份超市定位明確，百聯集團可能會把所持聯華超市的股權置入友誼股份，則友誼股份受益較大。

　　長城證券也曾發佈研究報告指出,從目前上市公司的資産狀況來看，友誼股份和百聯股份各有偏重，友誼股份已經有了百聯集團大部分超市業務，如果未來百聯集團將所有超市進行資産證券化，那友誼股份將是最直接的受益者。

　　雖然目前注入兩家上市公司的具體的優質資産尚不明確，但按照“合併同類項”的要求，將百貨、購物中心業態剝離出友誼股份外，根據國資委的要求，計劃將旗下的其他優質資産分別注入到百聯股份、友誼股份。

　　有接近該公司的人士預計，友誼股份旗下的百聯西郊購物中心和友誼南方商城兩家購物中心，以及虹橋友誼等百貨門店，將注入百聯股份。黎雪榮分析，此舉可以增厚百聯股份的公司業績，但是由於百聯股份盈利規模及股本規模都較大，故友誼股份資産注入後受益有限。

　　另據相關人士推測，很有可能是將其擁有的商業資産第一八佰伴36%股權，中環購物中心49%股權同時注入百聯股份，另外將百聯電子商務有限公司和擁有亨得利、亨達利、茂昌三大鐘錶、眼鏡零售品牌的三聯集團注入友誼股份。

　　可見，友誼股份注入優質資産的想象空間似乎更大。公開資料顯示，友誼集團主營連鎖超市、裝潢裝飾建材和綜合百貨，同時經營進出口業務、餐飲服務、新舊工藝品、金銀製品、傢具和古玩收購等。目前為中國零售業銷售規模最大的上市公司。

　　多方博弈需平衡利益關係

　　然而，有接近該公司的人士分析，百聯集團的此次重組的方案實施難度較大，由於此次重組涉及到商超業務重組、甚至是零售業務重組，因此在重組過程不僅要平衡百聯股份、友誼股份的股東間利益，還要平衡包括大股東百聯集團、實際控制人上海市國資委、以及友誼股份的另一大實際控股股東豫園商城多者之間的關係，需要平衡多方利益，必將是多方利益博弈的結果。

　　百聯絡旗下國資的重組，意味着上海國資整合在商貿流通領域已經拉開帷幕。黎雪榮分析指出，商貿流通業重組整合是中共上海市委、市政府應對全面開放零售業市場和服務貿易領域帶來的嚴峻挑戰的重大舉措；是深化國資國企改革，增強國有企業競爭力、影響力和帶動力的戰略決策；也是加快建設上海國際商貿中心、打造現代服務業新高地的必然選擇。百聯絡重組帶了個好頭，或意味着上海國資下屬商業資産整合的開始。

　　以商貿流通業而言，黎雪榮分析，像黃浦區的新世界、靜安區的上海九百、盧灣區的益民商業等，這些上市公司資源就可能成為上海各區政府進行資本運作的平臺。

　　實際上，早在今年年初，上海市國資委主任楊國雄就明確表示，年內市屬經營性國資資本證券化要在2009年的基礎上提高6-7個百分點，即達到30%以上。所謂國資資本證券化率，指的主要是國資委下屬企業將集團優質資産注入上市公司的比率。有媒體報道，針對上海國資整合，A股資本市場最重要的機構投資者——公募基金早已“潛伏”其中，準備分享這場國資整合的“饕餮盛宴”。據統計，截至二季度末，在上海國資資産整合的72家主要上市公司中，公募基金重倉19家公司，持股市值超過478億元。