連續暴跌為什麼

　　編者的話：昨天(11日)延續上週五的跌勢，上證指數全天大幅下跌了135.64點，跌幅是5.21%，盤中股指創出新低。股市連續兩天大幅暴跌，有人説是熱錢擠壓，做空股市；有人説是基金將股價直接打到跌停防止別人出貨；還有人説是大小非減持的壓力大，造成機構資金的集體出逃……

　　新華網消息，據《北京晨報》報道，截至昨天，一輪大幅下跌已經達10個月，幅度約為60%。在“維穩”的大背景下，到底是什麼原因引發大盤連續的跌勢？我們從資金走向、板塊等方面作一番探尋。

　　資金 大幅減倉 機構止損的唯一方法

　　從資金看，市場下跌中伴隨著成交量的放大，資金流出明顯，尤其是機構資金出現拋盤行為。

　　造成目前這種市況的原因，我們認為主要是由於機構持倉行為短期化特徵所致。從上交所TOPVIEW數據來看，基金通常是在歷次反彈的階段性高點入場，然後形成下跌趨勢時又割肉出局，這種投資短期化行為，使得股市缺乏一個主導力量和引導力量，也是導致股市震蕩盤整、不能走出一波有力度反彈行情的問題所在。基金經理對於本次調整深度估計不足，在下跌途中屢次抄底，但都是再次割肉。

　　從盤面以及TOPVIEW數據來看，8月8日以及8月11日連續兩天的下挫，應是機構7月底在2800點附近增倉，但隨後8月份出現調整，機構開始不計成本地拋盤所致。

　　從分類資金上來看，基金由於排名壓力，拋盤動力比較大；保險資金減倉較早，近期倉位變化不大，一直處於觀望狀態；券商已經在2800點附近開始建倉，QFII在二季度即開始增倉。基金重倉股的機構資金呈現凈流出，而券商和QFII重倉股呈現凈流入。

　　近期市場已經證明了，誰的倉位越高誰的凈值下跌幅度就越大。在市場系統性風險面前，大幅減倉是唯一降低損失的方法。倉位一直處於較高水平的主動型基金，包括中郵、光大保德信、華寶興業、廣發等基金管理公司旗下的基金跌幅居前。而大幅減倉的華夏係基金，整個二季度凈值僅下跌7.36%。因此，這些高倉位的機構為了保持在排名中爭取一個好的位置，必須要降低倉位。這也是機構不顧一切代價拋盤,造成股市破位下跌的原因之一。

　　另外，在近期市場中，遊資的操作顯得比較搶眼。一些遊資在進入市場建倉，然後拉高出貨時，由於市場處於下跌週期，投資者缺乏信心，市場的承接盤很少，缺少對手盤，因此反而造成了暴跌，這兩天的奧運概念股即屬於這方面的原因，8月8日北京旅遊等股票幾乎是從漲停到跌停。因此炒作資金一旦拋盤，而市場又沒有人接盤，只能形成連續跌停。齊魯證券 張雷

　　板塊 下跌預期 使券商股遭拋棄

　　昨日A股市場大幅下跌，券商股更有領跌的態勢，國元證券、國金證券、長江證券等中小型券商跌停，而中信證券也有8%以上的跌幅，券商一直被認為是證券市場的“賣水者”。不幸的是，A股市場處於不斷下跌態勢，成交量漸趨萎縮，有觀點稱滬市的地量或在200億元左右，如此就必然會使券商股的業績出現大幅滑坡的態勢。

　　當然，也有觀點認為，經過本輪的超級牛市之後，券商相繼登陸資本市場，通過資本市場的融資平臺強身健體，難以出現2002年至2005年熊市週期的經營慘澹局面。而且未來的融資融券、股指期貨等新交易制度也有望提振券商的利潤騰挪空間。

　　這些因素的確存在，但就目前來看，似乎並未影響券商股的估值，因為券商股的估值主要取決於經紀業務，而經紀業務又主要取決於A股市場的走勢。試想一下，一年不到的熊市走勢是否已經消化了兩年的超級牛市所帶來的做空能量？更何況，A股市場多年的發展歷程顯示出熊長牛短是最大特色，既如此，券商股所面臨的市場壓力仍然存在。如果再考慮到國元證券、國金證券等券商股在前期的相對抗跌走勢等因素，故筆者傾向於認為券商股仍有進一步調整空間，建議投資者不要輕易介入搶反彈。

　　渤海投資 秦洪

　　預測 擔憂前景 短線仍難止跌

　　由於對經濟前景的擔心以及大小非減持壓力不減，主流資金採取逢高減持的策略，市場短期的走勢不樂觀。

　　盤中看，場內熱點依然散亂，個股表現慾望不強，前期表現突出的煤炭、新能源板塊因國際原油價格走低而受到市場冷落。而奧運會開幕之後奧運概念股也出現整體性下挫，北京城鄉、首旅股份、中體産業、燕京啤酒等均封至跌停，中線運作資金兌現出局的特徵十分明顯。

　　對於大盤如此走勢，有兩點值得注意，一是早盤上證指數在擊穿前期低點時，多頭的反抗力度並不強，由此就説明市場仍處於調整趨勢中，多頭的做多意願不強；二是權重股受到上市公司業績滯增等因素的影響，短線也難有大的作為。因此，雖然在近期擁有諸多輿論導向的回暖因素，但大盤難敵熱錢減倉、小非套現的壓力。

　　從大盤均線系統來看，目前5日、10日以及20日均線保持下行趨勢，並繼續呈現空頭排列。經過連續大幅跳水之後，上證指數與各短期均線的乖離明顯增大，不排除短線有技術反彈的要求，但期望值不應過高。

　　從大盤各項技術指標來看，目前MACD中DIF已經下穿DEA線，目前DIF與DEA均保持下行趨勢，同時MACD綠柱有逐漸放大的跡象，預示大盤中期趨勢不樂觀。隨機指標KDJ逐步下行並已經進入低位，J線已經發出短線超賣信號，短期存在反彈機會。相對弱指標RSI在中區位快速下行，表明股指仍有調整壓力。

　　東方證券 鐘建

　　統計鏈結

　　業績欠佳 造就“跳水軍團”

　　8月以來，股指跌破了前期調整低點，不少個股由於行業、增發、業績等原因被市場所拋棄，展開了一輪輪跳水行情。

　　進入8月，權重股雖然在一定程度上起到了穩定市場的作用，但是市場交投的持續萎縮，也使得權重股面臨上漲乏力的態勢。從跌幅來看，中國鋁業、中國神華跌幅最大，分別達到21.66%、14.67%。同時，煤氣化、恒源煤電居8月跌幅的第六、第九，分別為32.22%、31.67%。中國鋁業也受到産品價格下降影響，週一甚至出現跌停的走勢。

　　佔據權重股大部分陣營的銀行股，近期整體表現強勢，除了中國銀行下跌了8.52%外，其他權重相對較大的銀行股表現強于同期市場。隨著7月初以來加息預期減弱，從近期的消息面來看，商業銀行獲准新增信貸額度的消息日益明朗，對銀行股的走勢形成一定的利好刺激。同時，隨著銀行股半年報業績的公佈，業績增長成為股價企穩的催化劑，根據前期的部分銀行股預增公告已經充分揭示了銀行業上半年的優異業績。加之，經過上半年的連續下跌，目前A股市場銀行股的平均動態估值水平大致在14倍，基本處於整體A股市場的估值洼地。後市股指有可能産生技術性反彈走勢，而銀行股的表現將成為反彈高度的重要市場因素。

　　在弱勢行情中，再融資事項對上市公司股價也形成一定的利空影響。如西部材料，在公佈定向增發方案後股價出現連續跌停，7月跌幅達到26.49%，8月以來跌幅也達到33.32%，上週五、本週一齣現連續跌停走勢，短期利空影響仍將持續。同時，作為增發股的億利科技也在近期出現連續下跌的走勢，本週一甚至以接近跌停收盤。另外，面對巨大解禁，不少資金備受壓力，還是選擇了退避。8月全流通後，寶鋼股份對市場的影響力將出現重大變化，特別是對滬深300指數等主要受流通股影響的指數。該股在7月底跌破前期調整低點後股價一路放量下跌，目前跌幅已經達到14%以上，成為近期市場跳水股之一。

　　湖南金證 易凱

責編：趙文