借奧運炒作難成“三星第二”

　　奧運概念個股的炒作已經進入到“第三波”。近期包括北京旅遊、全聚德、中青旅等個股在內的奧運概念股票持續活躍，走勢明顯要強于羸弱的大盤。較以往兩次而言，此次的市場表現顯得更加瘋狂。如以8月4日收盤後為基準，那麼留給奧運題材個股炒作的時間不過16個小時而已。時間迫在眉睫，炒作自然更加瘋狂。

　　奧運題材個股的炒作嚴重扭曲了奧運經濟的實質，相關龍頭個股的股價表現也嚴重脫離上市公司的業績狀況。事實上，奧運會的舉行絕非意味著相關旅遊消費類上市公司就能夠實現業績大幅增長。恰恰相反，北京旅遊今年中報預虧1066萬元；首旅股份今年一季度業績也下滑近三成；而全聚德以一季度0.12元的收益折算，目前股價對應的市盈率在一百倍左右，遠遠超過市場平均水平。

　　最值得一提的是，出於題材炒作的目的，相關概念的渲染甚至到了令人匪夷所思的地步。與國際上通用的股價估值標準完全不同，全聚德股價在最瘋狂時所使用的估值標準不是市盈率或者市凈率，居然是全聚德烤鴨的市場價格。有“分析觀點”就認為，全聚德店內銷售的烤鴨平均要80元以上一隻，那麼其股價也應該漲到80元以上！遺憾的是，儘管全聚德股價曾經不斷被爆炒，但最高不過78元股價則讓等著用“一股換一隻烤鴨”的投資者深套其中。

　　A股市場對奧運題材個股的非理性炒作，其本質是部分投資者對於奧運經濟的誤解，投機炒作行為背離了奧運會帶來的真正投資價值含義。的確，之前韓國漢城奧運會成就了三星崛起的神話，這也成為中國企業借奧運獲得成功的最生動榜樣。三星贊助了1988年漢城奧運會，當年收入增長就達到27%，其後三四年間均保持高速增長。到2000年，三星擊敗摩托羅拉成為國際奧委會的TOP贊助商，其品牌價值也從2001年的63億美元增長到2002年的83億美元，是當年全球品牌成長率最高的公司。

　　以三星的“奧運發家史”來反觀A股，如果北京奧運會能夠帶給上市公司類似的黃金髮展機遇，那麼由此而引發的投資行為才符合價值投資的理念。但是三星的成功恰恰反映出當下奧運題材炒作的誤區：

　　其一，奧運經濟帶給企業的發展機遇是長期的，並不會在短短數周的體育盛會期間就全部體現出來。那些把“奧運”作為短期題材性質的股價炒作行為，其實混淆了上市公司短期“非經常性損益”與長期“主營業務收入”之間的區別。前者並不具有業績增長的持續性，因此也絕不是價值投資者的選擇標準。

　　其二，奧運帶來的發展契機只能改變企業外部的大環境，企業能否真正獲得業績提升還要靠自己內部的管理、營銷、技術創新等能力。奧運固然能夠成就明星企業，但並不是所有企業都具有明星企業的潛質。即便是韓國漢城奧運會也只不過成就了三星、LG、現代等為數不多的幾家韓國企業，因此A股市場把泛義的“奧運板塊”概念整體炒作顯然有失理性。

　　奧運會首先是一次體育盛會，經濟價值意義僅在其次。相關企業如果善用奧運商機，從長期看的確能收到“四兩撥千斤”的奇效。但是這一“奇效”所帶來的價值投資回報只屬於耐得住寂寞的投資者，而絕非是追求泡沫概念投機行為者。 (作者馬紅漫，經濟學博士)

責編：趙文