“中國中鐵A股（601390）上市第一天就應該賣掉，中國石油A股（601857）的走勢就是前車之鑒，中國中鐵上市極可能是高開低走。”上海某私募基金經理斷言。
12月3日，中國中鐵A股將在上交所掛牌交易；12月7日，中國中鐵H股（0390.HK）將登陸港交所。前者的發行價是4.8元，後者目前確定的發行價格區間為5.03港元～5.78港元。僅從兩者發行價上限的差距上就能看出，“先A後H”的中國中鐵，依然是“墻裏開花墻外香”——在H股市場極受歡迎，但在A股市場卻受冷遇。
“中國石油的不愉快經歷是一方面原因，但更主要的是A股市場調整臨近尾聲。”一位私募基金經理表示，基於後一個判斷，他們已經騰出資金，開始選擇估值合理的藍籌品種進行建倉。
內地機構看淡中鐵
事實上，對連創兩項紀錄的中國中鐵（第一家先A後H的股票；A股申購凍資3.385萬億元，超過此前中國石油的3.37萬億元）持謹慎態度的，不僅僅是私募基金，券商研究員和基金經理也一樣保持絕對冷靜——在被問及對中國中鐵A股的態度時，包括部分基金、券商在內的很多機構，都選擇“賺了錢就走，保住勝利果實最重要”。
這種謹慎態度從各券商、基金網下申購數量可見一斑。剛剛完成定向增發的海通證券（600837），投入78.5億元參與本次申購，是投入資金最多的券商。中信證券投入48億元，長江證券投入35.8億元，比申購中國石油時有明顯減少。
進行大額申購的基金席位大幅減少。數據顯示，僅18家基金投入超過10億元申購中國中鐵，較此前的申購數據相比呈現大幅下滑。中國神華A股（601088）申購時，77家基金掏出了超過10億元的現金，而申購中國石油時，出資超過25億元的基金公司就超過了25家。
“我們參與了申購，但是數量非常小，主要是考慮到收益比例和中國石油的前車之鑒。”某基金公司人士告訴記者。據悉，該公司本次申購中國中鐵的資金低於10億元，而這家公司是資金規模最大的四家大型基金公司之一。
“凍結資金大幅減少，原因在於機構申購上限有所減少。”業內人士稱，此前申購中國石油時，單一機構投入資金最高超過200億元，而本次申購，海通證券投入的78.5億元就已經是最高申購資金。
廣發證券研究員王飛認為，中國中鐵的4.8元發行價“比較合理，但相對偏高”，考慮到大盤調整趨勢和中國石油前期的影響，上市後估值應該在7元左右，“翻一番的可能性較小”。
王飛分析，中國中鐵的業績增長還依靠中國對鐵路建設的總體規劃。“房地産業務是中鐵盈利能力最強的部分，但考慮到房地産政策風險和現在尚不確定的市場規模，短期內7元已經比較高。”
“中鐵一開盤我就會賣出，不管它的上市價是多少錢。”深圳某私募基金經理認為，中鐵4.8元的發行價已經不低，市盈率26.7倍，如果上市首日漲幅有80％，市盈率就50倍了。
香港申購再現“錢荒”
“如果你錯過了中國交通建設（1800.HK），就不要再錯過中國中鐵。”這是最近香港市場流行的一句話。資料顯示，中國中鐵將成功引入包括李兆基、新鴻基地産（0016.HK）郭氏家族、九龍倉（0004.HK）主席吳光正等9名基礎投資者，上述投資者分別認購3億元；中國國家投資公司認購7.8億元，股份禁售期均為一年。此外，沙特阿拉伯王子阿爾瓦利德有意通過國際配售認購。
“因為申購火爆，香港證券市場出現‘錢荒’。”一位中鐵承銷商人士告訴記者。
“與中國中鐵可比的只有中國交通建設，目前後者的市盈率接近50倍，我認為前者的合理市盈率約為35～40倍。”有香港散戶對記者表示。
如果按照5.78港元發行價計算，中國中鐵市盈率已經超過30倍，如果能夠看高接近50倍，那麼散戶的獲利空間還很大。
作為首例“先A後H”發行的公司，中國中鐵A、H定價的差異自然引起人們的關注。如果按照5.78港元最高價計算，H股發行價將高出A股招股價20%左右。
他認為，中鐵兩地發行時間僅僅相隔四天，H股定價時A股還沒有上市。因此，“H股最終定價不會受到A股表現的影響”。而這種非市場化操作對拉近價差並沒有作用。“中鐵H股的首日漲幅，估計可以達到20%左右。”這位人士預計。
機構意在建倉A股
“中國中鐵A股上市生不逢時。”申銀萬國專門跟蹤研究新股上市的研究員林瑾認為，中國中鐵A股網下申購凍結資金較中國石油縮水四成半，正是機構心態發生轉變的一個表現。
“網下申購有3個月的凍結期，可能機構對後市比較看好，不願意追求很少的新股收益而損失抄底機會。”分析人士認為。
“基金在申購投入資金大幅減少的行為和前期基金在二級市場上大幅減倉行為表現矛盾，手中持有大量現金卻並未投入到新股申購上。”某券商投資總監分析認為，在二級市場估值大幅回落的情況下，一些藍籌品種已具有較大的吸引力，基金經理開始選擇估值合理的藍籌品種進行建倉。
“權重股行情還要等上一段時間，估計要等到12月份或明年1月份中煤能源回歸A股，大盤藍籌股才能穩定下來。” 上海一位同時投資港股和A股的私募基金經理認為，中國石油調整到30元左右“絕對可以買”，但是權重股整體估值還比較高，需要進一步調整。“持有這些權重股，短期內可能不會虧錢，但也不賺錢。”
“A股市場的調整差不多到位，一些二三線的中小盤股已經開始慢慢走出獨立的行情。大橡塑（600346）連續出現三個漲停。” 這位基金經理分析，等這些股票顯示賺錢效應後，市場的信心逐漸恢復，整個市場也將會回暖。
責編：劉瓊
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