32萬億銀行理財，新動向

　　【導讀】銀行理財入市提速，定增、打新成新風口

　　中國基金報記者 張玲 李樹超

　　今年以來，銀行理財入市積極性明顯提高，中郵理財、蘇銀理財等多家理財公司參與上市公司定增項目，同時，IPO打新也備受青睞。

　　業內人士認為，在低利率環境中，定增項目等可為理財産品提供差異化收益來源。後續，在政策引導和推動下，理財資金入市規模有望逐步擴大，産品配置結構也將持續優化，捕捉不同市場機會。銀行理財積極參與定增項目

　　近期，中郵理財參與了東方鉭業定增，以52.66元/股的價格獲配約56.97萬股股份，獲配金額約3000萬元。蘇銀理財則依託江蘇銀行分支行的協同聯動機制，參與蘇鹽井神的定增，獲配金額近5000萬元。此外，北銀理財於今年1月與北京銀行聯動，定制私募理財産品，參與北汽藍谷定增。

　　談及銀行理財積極參與定增項目的原因，普益標準研究員付翹楚分析，一是政策支持。2025年1月，中央金融辦、中國證監會等六部門聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確允許銀行理財作為戰略投資者參與上市公司定增，並在新股申購、定增等方面給予其與公募基金同等的政策待遇。

　　二是應對低利率環境。付翹楚表示，在宏觀利率持續走低的背景下，傳統固收類資産收益率不斷下行，定增和打新已成為銀行理財公司緩解“資産荒”、增厚投資收益的重要工具。

　　三是優化資産配置結構。付翹楚表示，長期以來，銀行理財資産配置以固收類為主。參與定增有助於豐富資産配置結構，降低對單一資産類別的依賴，推動理財業務從固收為主向“固收+”多元配置轉型，並倒逼理財公司提升權益投研能力，向更主動的管理模式進階。

　　“展望後續，隨着政策持續提供支持、市場認知度提升以及理財公司權益投研能力逐步增強，預計更多銀行理財子公司將加入定增市場。”付翹楚説。

　　中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬也認為，銀行理財積極參與定增，主要是由於定增資産具備折價“安全墊”與中長期配置價值，契合理財資金穩健增值需求。在“資産荒”背景下，定增可以提供差異化收益來源。在監管鼓勵長期資金入市的背景下，預計後續將有更多理財機構加入定增市場。面臨多方面挑戰

　　與公募基金等機構相比，目前銀行理財參與定增的規模仍然較小。

　　對此，婁飛鵬直言，銀行理財參與定增面臨着投研團隊不足、估值波動管理難及流動性匹配度較低等挑戰。對此，理財公司應加強權益投研能力建設，優化産品期限結構，並借力外部投顧，逐步提升定增策略配置能力與風險管理水平。

　　付翹楚表示，當前，銀行理財參與定增主要面臨三方面挑戰：一是久期錯配。理財産品以短中期為主，而定增項目通常設有數月乃至更長的鎖定期，兩端期限難以天然匹配，産品流動性管理壓力較大。二是權益投研能力不足。參與定增需要對上市公司基本面、行業前景及估值邏輯進行深度研究，而多數理財子公司的權益研究體系尚不成熟，與公募基金相比存在明顯差距。三是客戶風險偏好較低。銀行理財投資者以穩健型為主，對凈值波動的容忍度普遍較低。目前固收類産品仍佔理財總規模的絕大多數，權益類佔比微乎其微，客戶對定增産品帶來的凈值波動接受度較低。

　　針對上述挑戰，付翹楚建議，一是加快權益投研團隊建設，引入權益投資人才，系統性提升投研能力，彌補能力短板；二是審慎參與定增項目，注重行業與個股的分散配置，充分考慮鎖定期對流動性的影響，加強投後風險管理；三是加強投資者教育與精準營銷，提升産品信息透明度，通過適當的方式向客戶解釋定增産品的風險收益特徵，精準觸達符合其風險偏好的客群。理財入市規模將擴大

　　隨着低利率環境持續，銀行理財單純靠固收類資産“躺贏”的光環逐漸退去。多資産配置策略下，理財公司主動發力權益市場。除了定增項目，IPO打新也備受青睞。

　　今年以來，中郵理財相繼參與瀾起科技、MiniMax、壁仞科技等多個打新項目。工銀理財披露，截至今年1月16日，其10筆港股IPO投資全部實現正收益，單筆最高漲幅達165.45%。此外，寧銀理財、興銀理財、光大理財等機構參與了多只A股IPO網下配售。

　　政策方面，2024年9月，中央政治局會議提出“大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點”。此後，多個部門陸續推出相關政策，推動理財等資金入市。2025年12月，為打通中長期資金入市卡點堵點，金融監管部門調研了部分銀行理財公司，調研問題包括制約銀行理財提高投資A股的規模和比例的障礙、如何提高理財投資A股的積極性等。

　　付翹楚認為，後續理財資金入市可能呈現兩種趨勢：一方面，入市規模穩步增長。在監管推動中長期資金入市的背景下，理財資金入市規模有望逐步擴大。另一方面，配置結構將持續優化。理財資金將更加注重權益資産的多元化配置，除傳統A股投資外，港股、REITs、可轉債等資産的佔比可能提升，以分散風險並捕捉不同市場的機會。

　　在産品與策略創新方面，付翹楚預計“固收+”策略將更趨精細化，通過動態調整股票、可轉債、REITs等資産的權重，結合量化模型和風險管理技術提升收益穩定性；同時，主題産品更加多元化，結合ESG理念和主題投資趨勢，推出更多聚焦可持續發展、鄉村振興、綠色低碳等主題的理財産品，以滿足投資者對社會責任的關注。

　　婁飛鵬表示，後續理財資金入市大概率將呈穩步增長趨勢，權益配置比例有望持續提升。産品端將涌現更多的含權理財、混合類及指數挂鉤産品；策略上或推出“固收+定增”“量化對衝+權益”等多元創新組合，以滿足不同風險偏好客戶的需求，推動理財業務向凈值化、多元化轉型。