十大券商看後市｜中國股市正出現重要底部與擊球點

　　上周A股震蕩修復，本週即將進入4月份，市場將作何表現？

　　澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然近期市場受到較強的流動性衝擊，但支撐牛市的中長期因素未發生改變，A股處在底部區間，往後看繼續大幅下探的空間有限，市場調整反而是機會。

　　國泰海通證券表示，市場調整後勿自亂陣腳，中國股市正出現重要底部與擊球點。市場調整反而是機會，建議積極佈局。

　　“整體而言，雖然近期市場受到較強的流動性衝擊，但從資金面看並沒有較大風險。往後看，A股繼續大幅下探的空間有限，階段性底部的核心觀察信號，在於資本市場穩定機制何時開始實質性行動。”招商證券指出。

　　方正證券進一步指出，短期雖還不能排除“二次探底”的可能性，但支撐牛市的中長期因素未發生改變，市場處在底部區間，反彈“買什麼”可以早做準備。

　　配置方面，多家券商提醒投資者，進入4月財報季，重視業績的確定性。

　　華泰證券便建議投資者，從跨月視角來看，隨着4月A股步入財報密集披露期，市場的定價錨有望逐步穿透情緒擾動，重新回歸基本面驗證。

　　中信證券：靜待4月決斷

　　特朗普TACO之後，中東的局勢可能呈現交戰雙方相互保持威懾、同時防止局勢失控的微妙平衡，供應鏈中斷的事實仍然沒能扭轉，但在停戰協議達成前存在間歇性通航的可能性。

　　在全球規則和秩序逐步喪失的環境下，擁有資源、地理、製造優勢的國家會充分撬動這些比較優勢以求生存和發展，放在中東戰爭的語境下，間歇性封鎖霍爾木茲海峽可能是用於制衡美以行動的工具，持續和反復的能源供給擾動概率在提升。

　　不過，能源、資源供應的擾動對於工業需求的影響可能不同於上世紀70至80年代，當時的歐美已經處於去工業化、生産外包和推進全球化的早期，兩次石油危機實際上加速了這一進程，而當下正處於全球各國不安全感增強並推進再工業化的進程中，這是最大的背景差異，亦影響未來的分析框架。

　　從事件的直接影響來看，全球電氣化加速、海外向國內轉單、更多的供應鏈外交，是後續值得關注的三個方向。

　　短期資本市場仍然處於情緒降溫期，損失規避的心態可能産生一些減倉需求。在配置上，建議繼續堅守中國優勢製造業，靜待4月決斷。

　　國泰海通證券：調整反而是機會

　　展望後市，市場調整後，中國股市正出現重要底部與擊球點。市場調整反而是機會，建議積極佈局。

　　海外局勢複雜的態勢以及高油價與航運中斷的影響深入，市場預期下調，疊加微觀交易衝擊，中國股市波動在近期放大。勿自亂陣腳，中國股市的重要底部與擊球點正在出現。

　　首先，中國能源消費油氣佔比低於30%，低於全球平均。多元儲備與能源轉型提高了中國應對風險的韌性。若負面情景全年油價中樞100-120美元/桶，對全A盈利衝擊總體依然可控，結構化突出。

　　其次，中國相對穩定的安全形勢、相對穩定的經濟社會、完備的供應鏈體系與積極的産業進展，即便在全球比較中也稀缺。2026年中國轉型與資本支出會提速，以及穩定投資的政策部署，能夠打破當下瀰漫的滯脹風險敘事。

　　再次，近期與海外長期資本的溝通中，重要的邊際是在海外的亂局與較高的美股敞口下，外資正重新審視中國的崛起與産業優勢，與偏低中國配置之間的錯位。市場調整反而是機會，建議積極佈局。

　　行業方面，金融和穩定依舊是首選，看好中國科技製造與穩定內需。

　　華泰證券：交投活躍度存在壓力

　　上周地緣局勢反復交織全球流動性收緊預期，市場內在交投情緒極度謹慎，宏觀定價邏輯生變的背景下，場內的微觀博弈隨之加劇，資金開始在能源衝擊中尋找確定性（如鋰電等），但需注意在市場縮量環境下，單一板塊上漲的持續性面臨考驗，因此博弈方向的核心看點在於産業鏈中的“成本順價”能力。

　　向後看，當前的弱平衡即將面臨多重窗口期的考驗。展望後續，外有地緣政治的變量，內有“節前效應”壓制，交投活躍度存在壓力。

　　但從跨月視角來看，隨着4月A股步入財報密集披露期，市場的定價錨有望逐步穿透情緒擾動，重新回歸基本面驗證。

　　配置上，適度關注高油價潛在受益且具備順價能力的煤炭、電力鏈及化學原料，並以低位的剛需消費作為底倉。

　　申萬宏源證券：還不是下重注的時刻

　　重申滯脹本身存在變數，中美緊貨幣都不是基准假設。同時，A股潛在上行線索也遠未充分定價。新能源高景氣、後續出口鏈Alpha和順價能力驗證至中東資本定價、外資回流共振至A股反映能源安全、供應鏈安全的影響，這可能構成A股更快回到強勢狀態的線索。

　　上下行風險都未充分定價，A股短期不是穩定平衡，但也是中性定價。短期，全球資本市場依然圍繞着海外衝突事件性催化定價，還不是下重注的時刻。

　　高能源自給率、外部能源供應分散構建能源安全，新能源優勢再重估。供應鏈安全和能源安全共振，中國出口有Alpha、能順價的窗口可能再次打開。A股市場健康發展的基本盤未變，穩定資本市場預期政策保駕護航。A股仍處於中長期上行周期，賺錢效應累積遇到擾動，但只是拉長“第一階段上漲”後的休整時間，A股仍有“第二階段上漲”是大概率。

　　短期調整，距離動態估值歷史中位數（“兩階段上漲行情”推演中，震蕩調整階段估值調整的目標位置）已不遠，A股內在穩定性可能逐步修復。

　　配置方面，兩階段上漲中間的震蕩休整階段，科技主線延伸、宏觀敘事拓展，仍是高彈性投資機會的主要來源。這個階段，細分行業獨立機會仍有彈性，但板塊聯動偏弱，賺錢效應難廣泛擴散。在海外衝突前強勢的科技“重現實”方向，短期仍有機會，重點關注CPO、儲能、AI電力。

　　下階段，新能源和新能源汽車可能成為新的領漲方向。這是一個可能和宏觀敘事形成共振，有向上彈性、有賺錢效應擴散的方向。

　　招商證券：A股繼續大幅下探的空間有限

　　近期市場受到了較強的流動性衝擊，指數運行波動加大，行業輪動亦有加速，流動性因子在當前市場中的影響力大幅提升。

　　對於市場關心的三個主要流動性問題：一是整體來看，目前融資盤與私募基金均處於盈利狀態，有較高安全邊際，不會發生向下負反饋。二是近期ETF延續凈流出，重要機構投資者未入場。

　　三是對於中東資金回流，屬於中長期大概率事件和短期無法證偽，因此“信不信”比“是不是”更重要，敘事一定程度上會出現自我實現。

　　整體而言，雖然近期市場受到較強的流動性衝擊，但從資金面看並沒有較大風險。往後看，A股繼續大幅下探的空間有限，階段性底部的核心觀察信號，在於資本市場穩定機制何時開始實質性行動。

　　興業證券：逐步適應油價中樞抬升帶來的配置環境變化

　　展望後續，維持“短期局勢或仍有反復、中期將通過談判實現降級”的判斷。一方面，隨着“弱美元”這一曾經主導全球大類資産估值擴張的底層邏輯受到挑戰，市場定價因子也逐步向確定性方向聚焦。

　　另一方面，歷史經驗看，供給衝擊對油價中樞的影響往往具備一定持續性，意味着今年市場需要逐步適應油價中樞抬升帶來的配置環境的變化。

　　衝突過後油價中樞的系統性抬升，對於全球央行貨幣政策路徑和流動性預期的影響，或使得今年“拔估值”難以像去年那樣順暢，將成為今年配置環境的一個最重要變化。

　　因此，對於今年，不僅是A股自身牛市二階段轉向盈利驅動的演繹規律、以及新一輪PPI上行對於盈利修復的支撐，更是本輪衝突過後油價中樞抬升引發的全球流動性預期的變化，將進一步加速市場定價的主要矛盾從此前的估值擴張，向盈利驅動、確定性驅動切換。

　　這才是本輪衝突真正給市場留下的、未來很長一段時間內市場需要反復去加強認知、提高重視的邏輯變化。

　　國信證券：震蕩築底

　　2026年是“十五五”開局年份，我國將繼續維持積極財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，為2026年國內經濟穩健運行、A股市場保持“慢牛”態勢提供重要支撐。

　　短維度來看，隨着我國兩會結束，市場已回歸正常運行軌道，目前在中東地區持續衝突已成為影響A股市場的主要因素。

　　就4月份而言，預期中東局勢會有所變化，而國內資本市場也將進入震蕩築底階段，可以留意偏防守的長期資金入市相關的紅利板塊，等待“十五五”相關科技板塊底部形成。

　　浙商證券：4月市值風格偏大盤

　　4月風格配置方面，預計市值風格偏大盤，估值風格偏均衡，行業風格偏傳統。

　　行業配置方面，可尋找不受損於能源價格上行且（或）相對低估值/低位置的板塊，例如交通運輸、電力設備及新能源、煤炭、電力及公用事業、銀行、醫藥、基礎化工、農林牧漁等。

　　此外，個別業績確定性強的科技行業仍可提供一定的安全性。

　　方正證券：市場處在底部區間

　　當前與2022年初面臨的宏觀環境確有一定的相似之處：一是地緣衝突推高油價，二是美聯儲貨幣政策轉向的擔憂有所升溫，市場擔心“滯脹再現”。

　　不過，本輪經濟所處周期要明顯好於2022年，政策基調也更加積極，宏微觀流動性環境也要好於2022年。

　　回到當下，粘性滯脹主要在“貨幣大放水+經濟上行”組合之後出現，本輪可能不具備這樣的條件。在海外衰退無法證實前，滯脹交易衝擊或更偏一次性定價，隨後會慢慢鈍化。

　　短期雖還不能排除“二次探底”的可能性，但支撐牛市的中長期因素未發生改變，市場處在底部區間，反彈“買什麼”可以早做準備，與2022年類似，本輪也進入4月財報窗口期，因此彈性和業績需要兼顧。

　　配置方面，建議圍繞“周期+成長”佈局，因為一季度漲價線是重要的“明牌”景氣線索。今年一季度三條漲價線索為，一是重要戰略資源；二是科技鏈通脹向上游傳導；三是傳統旺季下的順周期，結合2022年滯脹交易經驗，建議重點關注超跌的有色金屬、基礎化工，電建相關的電力設備/儲能鏈，AI基建上游如高端玻纖、光纖、封測/設備等。

　　華安證券：延續震蕩

　　全球流動性收緊預期持續加劇，海外衝突懸而未決繼續擾動，避險資金推動美元持續升值、外資流出，而國內基本面尚未構成強支撐，政策加碼概率不大。

　　總的來看，外部擾動依然偏多，內部支撐略顯不足，在擾動因素緩解前，市場預計延續震蕩。

　　配置角度，一是漲價景氣領域凝聚共識，重視能源及製品鏈、儲能鏈、機械設備、存儲及半導體設備等。二是成長風格第一次良性調整已近尾聲，圍繞AI逐步佈局第二階段上漲行情。三是銀行等紅利資産短期仍有避險配置訴求。

　　澎湃新聞記者 田忠方