讀懂十余場券商策略會一致性預期：科技成長、順周期構築投研主線

　　21世紀經濟報道 記者 崔文靜

　　陽春三月，資本市場迎來了一年一度的“策略季”。作為券商向市場傳遞最新觀點、與投資者交流互動的重要窗口，春季策略會的召開備受矚目。

　　截至3月19日，已有中金公司、華泰證券、廣發證券、開源證券、興業證券等近20家券商相繼舉辦2026年春季策略會或上市公司交流會，而備受市場關注的中信證券2026年春季資本市場論壇也於3月19日在北京拉開帷幕，此後還有國泰海通、國盛證券等機構將接力發佈最新策略觀點。

　　綜合各家券商策略會傳遞的核心信息，2026年市場正站在一個關鍵轉捩點上。

　　機構普遍認為，中國資産重估將從2025年的序幕走向2026年的縱深，市場定價邏輯正由“流動性驅動”實質性轉向“盈利驅動”，企業利潤率的回升成為下一階段A股接續牛市的關鍵。

　　在行業配置層面，“科技成長+順周期”成為貫穿全年的核心主線，而具備戰略資源價值的實物資産、擁有全球定價權的中國優勢製造業，以及有望受益於居民財富“搬家”的紅利資産，共同構成了2026年投資圖譜中的關鍵坐標。

　　2026年作為“十五五”的開局之年，也是我國向2035年遠景目標邁進的關鍵時期，宏觀經濟的平穩運行成為資本市場信心的“壓艙石”。

　　在3月19日召開的中信證券2026年春季資本市場論壇上，中信證券黨委委員、研究部行政負責人朱燁辛指出，2026年政府工作報告將經濟增長預期目標設定為4.5%—5%，這一目標既與2035年遠景目標總體銜接，也為調結構、防風險、促改革留出了空間。更為重要的是，以人工智慧、商業航天、生物科技等為代表的新質生産力，正在從概念探索全面走向産業落地，改寫着經濟與市場的增長主線。

　　對於市場定價邏輯的根本性轉變，多家券商達成了高度共識。

　　中信證券首席A股策略師裘翔在論壇上提出了市場面臨的三個關鍵問題：中東地緣衝突演化成持續的供應鏈擾動，A股經歷一年半牛市後繼續向上靠什麼？全球金融條件走弱，市場風格會不會發生重大變化？AI帶來的破壞式創新仍在加速，對資産配置有何影響？他的答案是：站在指數層面，估值繼續修復的空間有限，企業利潤率的回升是下個階段A股接續牛市的關鍵，全球供應鏈的擾動恰恰為中國優勢製造業提供了校驗定價權的契機。

　　這一觀點與華泰證券不謀而合。

　　華泰證券機構業務委員會主席梁紅強調，中國資産重估於2025年啟幕，2026年將走向縱深，我們正站在破壁重生的“加速點”上。華泰證券首席宏觀經濟學家易峘進一步解讀了“更耗材的全球資産開支周期”，認為AI資本開支進入基建化、全球國防開支回升、中國地産建安成本觸底，以及全球製造業周期修復四重力量共振，將推動PPI回升，成為中國資産重估走向縱深的引領性指標。

　　開源證券宏觀經濟首席分析師何寧則從産業結構轉型的視角談道，新質生産力有望承接房地産的“支柱産業”地位。新質生産力佔名義GDP比重持續提升，規模已接近狹義房地産，影響力系數顯著增強，並驅動全要素生産率步入新一輪上行通道。中國新舊動能切換與全球電氣電子化進程相契合，顯著推高了對有色和電力基建的依賴程度，形成能源為基、核心産業齊驅的快速發展格局。

　　中金公司資深董事總經理、首席策略分析師繆延亮指出，經過2025年的市場演繹，投資者已逐漸形成三大共識：A股和港股牛市繼續，黃金牛市繼續、大宗商品也有機會，美股可能跑輸中國資産。他強調，2025年國際貨幣秩序加速重構，本質是美元資産安全性下降，根本原因是美國自身資産負債表和美相關政策衝擊，以及中國經濟韌性與創新敘事反轉。

　　在具體的資産配置層面，“科技+周期”的雙輪驅動格局成為各家券商春季策略會傳遞出的最清晰信號，但在細分領域與節奏把握上，機構們也展現出各自的獨到見解。

　　中信證券裘翔明確提出，要堅定圍繞中國優勢製造定價權重估進行佈局。他指出，從歷史上中東地區重大衝突和油價脈衝來看，低估值都是“最強的盾”，而“代碼膨脹、實物稀缺”在中國的體現就是優勢製造業定價權的提升。

　　在具體行業上，他建議關注有份額優勢、海外産能重置成本高難度大且供應彈性容易被政策影響的行業，以化工、有色、電力設備和新能源為基礎。在此基礎上，裘翔建議繼續增加對低估值因子的敞口暴露，重點關注保險、券商和電力。

　　值得一提的是，裘翔特別強調了“漲價”策略的短期價值，他認為美以伊戰事及霍爾木茲海峽封閉有望階段性抬高油價中樞，帶動大量周期品成本曲線右移，在這樣的敘事下存在多條結構性機會，如油價衝擊下存在第二替代原料或工藝路線的化工品、原先中東或西歐産能佔比較大的品種、成本上漲提供順價窗口的供需緊平衡品種等。他將漲價形容為一季度最“鋒利的矛”。

　　對於科技主線，機構視角正從單純的算力硬體向更廣泛的賦能領域延伸。

　　開源證券策略首席分析師韋冀星認為，AI科技中，算力資本、電力設施、生態平台將成為本輪財富再分配的核心受益者。2026年是主題投資大年，建議沿着“十五五”規劃尋找最大機遇，關注航空航天、低空經濟、具身智慧、生物醫藥等新興支柱産業。華泰證券策略研究員李雨婕則提示，對中國AI産業而言，不建議投資者僅押注上游芯片或下游應用等單一環節，而應自下而上，在全産業鏈中配置具備潛力的優質公司。她同時指出，2026年港股的驅動邏輯已從估值和流動性切換至盈利，地産邊際企穩、供需偏緊帶來的漲價機會是核心關注點。

　　順周期板塊的“漲價”邏輯成為今年策略會提及頻率最高的關鍵詞之一。

　　興業證券首席策略分析師張啟堯認為，漲價交易是未來階段的核心投資主線，今年2月至4月、7月至8月是兩大超額收益窗口。華創證券策略首席分析師姚佩指出，近期地緣政治衝突引髮油價大漲，根據華創宏觀團隊測算，油價每漲10%，對PPI的拉動或約0.3至0.4個百分點，上游行業最為受益，毛利率擴張提供利潤空間。西部證券策略首席分析師曹柳龍更是提出，2026年全球或迎來“油價超級周期”，大煉化板塊將顯著受益。他認為中國出口能力強勁，大煉化行業現金流穩定、資本開支低，有望迎來價值投資良機，建議上半年配置石油、化工，下半年轉向白酒、恒生科技。

　　在資源品和實物資産方面，國金證券首席策略官牟一凌明確表示，配置策略首推具有戰略資源價值的實物資産，例如原油、銅、鋁、稀土、煤炭和橡膠。對於黃金等商品類資産配置，他認為從全球儲備資産來看，當前黃金已超過了美債，中期維度下相較於以美元計價的資産而言，黃金在全球儲備資産中仍有提升空間，價格波動回落後或是配置型資金中樞再次上移的時機。天風證券金屬與材料首席分析師劉奕町也認為，不確定性和流動性寬鬆有望分別支撐黃金的結構性與周期性需求，對金價形成共振支撐；戰略礦産作為支持製造業升級的重要原料，其戰略價值與經濟價值也將逐漸被市場認知。

　　資本市場的生態優化是支撐2026年行情的底層邏輯。中信證券朱燁辛在論壇上表示，一個投資者回報保護更加到位的市場正在形成。監管層面持續發力，嚴厲打擊財務造假、內幕交易，並嚴格落實強制退市制度，極大地凈化了市場環境。同時，多層次資本市場制度更加包容適配，監管機構正在深化創業板改革、優化再融資機制，增設更為包容的上市標準，精準支持新産業、新業態和科技創新企業。正是基於這種堅實的底層邏輯重塑，中國資産的全球吸引力持續上升。在基本面修復與增量資金入市的雙重驅動下，A股市場正從存量博弈走向增量配置的關鍵轉折期，一個更具韌性、更加穩健的資本市場新生態已然成型。

　　從資金端觀察，居民財富的“搬家”效應正在顯現。開源證券韋冀星分析指出，在地産投資屬性弱化的背景下，居民資金有望通過“固收+”、二級債基等渠道間接入市，為市場提供持續穩定的增量資金。基於這一趨勢，紅利風格在2026年的表現有望優於2025年，可作為穩健底倉配置。西部證券業務副所長孫寅也認為，低利率環境下固收類資金再配置壓力凸顯，險企、券商自營等非銀機構將成為資金入市的重要載體，這一趨勢有望帶動市場活躍度提升。

　　在大類資産配置方面，機構普遍認為股強於債，商品具備彈性。中信證券首席經濟學家明明預計，2026年中國實際GDP增速或保持在4.9%左右，全年增長可能呈現“V”型節奏，通脹回升下名義GDP有望快速回升。華泰證券研究所所長張繼強則提示，地緣衝突的持續時間是關鍵變量，但從趨勢看，股票和商品的表現仍有望強於債券，上游資源品優於下游消費端。他建議採取均衡配置策略，以應對短期的不確定性。

　　廣發證券首席經濟學家郭磊也持類似觀點，認為在技術進步的不同階段，資産選擇有不同特徵。2026年資産市場將呈現新舊資産分化收斂的形態，其中科技類資産中期潛力突出但短期賠率約束，消費類資産中期勝率高但短期賠率高，周期類資産短期勝率與賠率雙高，建議均衡配置。

　　招商證券首席策略分析師張夏則提出了“啞鈴型策略”，建議投資者一端配置高股息紅利資産作為防守，另一端佈局科技成長作為進攻，在把握資源品漲價邏輯的同時，不忽視科技創新的長期趨勢，從而在牛市的下半場中實現收益最大化。