十大券商看後市｜A股中線看多，“跨年+春季”行情有望持續

　　2025年的最後三個交易日，A股行情將作何表現呢？

　　記者蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認為，接下來春季行情有利條件不變，一輪 “跨年+春季”行情有望持續演繹，中國股市將跨越與站穩重要關口。

　　申萬宏源證券表示，春季行情有利條件不變。一是股市流動性寬鬆，私募逢低有集中申購，保險開門紅，人民幣匯率升值利好股市流動性；二是支撐風險偏好的時間窗口連續。

　　“隨着市場學習效應增強和市場賺錢效應的不斷積累，資金或提前佈局‘春季躁動’行情，增量資金仍然有望繼續凈流入。此外，隨着離岸人民幣匯率持續升值，外資也有望逐漸回流，佈局中國市場，資金面有望進一步改善。綜合來看，一輪 ‘跨年+春季’行情有望持續演繹。”招商證券指出。

　　光大證券進一步指出，多重支撐護航下，春季行情行穩致遠。一方面，歷史來看，A股市場中幾乎每年都存在“春季躁動”行情；另一方面，政策有望持續發力，經濟增長有望保持在合理區間，進一步夯實資本市場繁榮發展的基礎。此外，政策紅利釋放，有望提振市場信心，進一步吸引各類資金積極流入。

　　操作方面，浙商證券提醒投資者，A股中線看多、“系統性慢牛”繼續走高的結論具有較高的置信度，但短期走勢如何演繹則需要“邊走邊看”，是否會像去年底、今年初一般在中線行情啟動前挖出“黃金坑”仍不得而知。

　　“需關注的是，參考過去三個季度的經驗，A500 ETF季末衝量後，下季度初均存在資金凈流出跡象。元旦節後增量資金流入若有邊際趨緩的擔憂，疊加年報業績預告期將至，行情上攻斜率可能出現一定反復和波折，在操作策略上可以有所預備和應對。”東方財富證券稱。

　　中信證券：震蕩市思維應對

　　360個行業/主題ETF當中，39個在12月創了新高。在有共識度的品種當中，老品種是通信和有色相關ETF，對應着北美AI基建和資源品邏輯；新品種是商業航天相關ETF（包括軍工），屬於市場震蕩階段活躍資金的進攻選擇，與曾經的低空主題相近。

　　當然還有一些關注度開始提升，缺乏産業討論熱度，但默默上漲並在近期創年內新高的品種，如化工、工程機械等品種，這些方向代表了中國製造業在全球競爭優勢向定價權的轉變。

　　此外，還有一些與反內卷相關的品種（如新能源、鋼鐵）也在重新爬坡，反內卷的相關催化可能在明年一季度密集出現。

　　從配置策略來看，依舊認為超預期的內需變化出現前，還是以結構性機會主導的震蕩市思維應對，這是跨年配置選擇的一個基本框架，熱度和持倉集中度較低，但關注度開始提升且長期ROE有提升空間的板塊是首選（如化工、工程機械、新能源等），一些新産業題材（如商業航天）可能還會反復發酵。

　　同時，依舊高度關注並跟蹤人民幣升值的趨勢與相應機會，券商和保險是站在這個視角下可攻可守的配置選擇。

　　國泰海通證券：中國股市將跨越與站穩重要關口

　　展望後市，指數再臨4000點之際，經過長時間的震蕩和蓄力後，中國股市將跨越與站穩重要關口，遠望“轉型牛”的升勢又見新峰。

　　中國資本市場開始凝聚社會信心與社會資本，站在了大發展的周期。自2025年以來，中國社會對外更自信、對內更穩定、資産收縮結束，股票價格反映的是未來的預期，也體現社會信心上升。

　　中國社會“剛兌”被打破，無風險收益系統性下沉，增量入市遠未結束。此外，改革改變社會觀念。資本市場改革提振中國資産的可投資性；並提高市場面對風險的韌性，股市從波動震蕩市走向穩中向好市。

　　最關鍵是中國産業結構轉型，經濟社會發展的不確定性下降，也勾勒出投資線索。因此，“轉型牛”的典型特徵是經濟結構轉型與資本市場改革交相輝映。放下熊市思維，保持信心、耐心，中國股市還有新高。

　　投資方向方面，站在2025歲末展望2026年，新興科技依然是主線，周期和消費看轉型，繼續看好大金融。

　　申萬宏源證券：春季行情有利條件不變

　　展望後市，春季行情有利條件不變。一是股市流動性寬鬆：私募逢低有集中申購，保險開門紅，人民幣匯率升值利好股市流動性；二是支撐風險偏好的時間窗口連續：2月春節，3月兩會。

　　繼續提示“非主戰場的春季行情”：主戰場上，AI産業鏈和順周期貝塔邏輯都受限，春季可能只有阿爾法邏輯的機會。非主戰場上，主題活躍的春季行情已贏在當下，賺錢效應擴散波段正在演繹。

　　春季主題輪動上，可關注産業主題（商業航天、核聚變），資金主題(從A500到保險開門紅，高股息可能成為低估值板塊輪動修復的線索)，政策主題(海南、服務消費)，中期牛市預期本身也是一個主題線索(保險、券商)。

　　同時，光連接阿爾法邏輯演繹，股價上臺階後還是高位震蕩。其他AI産業鏈方向暫時尚無法突破原有高位震蕩區間。順周期只推薦有阿爾法邏輯的基礎化工和工業金屬，順周期貝塔春季可能只有超跌反彈。

　　招商證券：“跨年+春季”行情有望持續演繹

　　當前已有重要機構投資者持續增持A500ETF等寬基品種，為市場帶來穩定增量資金。儘管A500ETF的大幅凈申購可能受季末衝量影響，但這部分因素對資金面影響相對有限，且在A500放量申購後融資資金也出現加速凈流入態勢。

　　隨着市場學習效應的增強和市場賺錢效應的不斷積累，資金或提前佈局“春季躁動”行情，增量資金仍然有望繼續凈流入。

　　此外，隨着離岸人民幣匯率持續升值，外資也有望逐漸回流，佈局中國市場，資金面有望進一步改善。綜合來看，一輪 “跨年+春季”行情有望持續演繹。

　　風格方面，行情主線很可能聚焦以滬深300、上證50為代表的藍籌指數；行業層面，應重點關注順周期漲價相關品種，近一週漲價商品主要集中在有色、原油、化工、新能源産業鏈、存儲器和部分農産品，其中尤其值得關注的包括工業金屬、非銀金融、酒店航空。賽道層面，建議重點關注算力、商業航天和可控核聚變。

　　國信證券：大盤價值風格或佔優

　　從歷史經驗看，歲末年初時段市場風格會呈現出明顯的防禦性特徵，大盤價值風格佔優，而中證1000代表的小盤風格則相對承壓。核心邏輯在於，臨近年末，機構投資者面臨年度業績考核與結算，其投資行為會趨於保守，風險偏好明顯降低。

　　同時，進入1月後，市場進入上市公司年報業績預告的密集披露期，業績不確定性通常會成為市場擔憂的重點。由於小微盤股的業績波動風險相對更大，資金一般會流向基本面更為穩健的大盤藍籌股，這使得大盤價值風格得以延續。

　　此外，年初險資等長期資金在“開門紅”階段有較強的配置需求，其偏好也集中於低估值的大盤價值板塊，為該風格提供了增量資金支持。

　　興業證券：匯率市場與資本市場的春季躁動行情有望共振

　　近期人民幣加速升值引發市場關注。背後主要反映的是美元再度走弱疊加年末“結匯潮”帶動下，人民幣相對其他非美貨幣的“補漲”，與市場對人民幣升值的一致預期形成共振。

　　展望後市，短期企業結匯需求釋放的滯後效應，對歲末年初人民幣匯率走強或仍有一定助力，匯率市場與資本市場的春季躁動行情有望共振。

　　從底層邏輯來看，匯率主要從盈利和估值兩個維度影響行業配置。因此，可以概括人民幣升值影響行業配置的四個邏輯。

　　盈利層面，一是人民幣升值降低進口成本，原材料進口依賴度較高的行業受益；二是人民幣升值驅動外幣負債成本下降，持有較多美元負債的行業受益；三是人民幣升值提升國內居民購買力，內需驅動型和跨境消費型行業受益。

　　四是估值層面，人民幣升值吸引外資回流增配中國資産，外資與主動公募審美共振下，當前圍繞景氣和産業趨勢展開的市場風格有望進一步強化。

　　浙商證券：中線看多

　　展望後市，A股中線看多、“系統性慢牛”繼續走高的結論具有較高的置信度，而短期走勢如何演繹則需要“邊走邊看”，是否會像去年底、今年初一般在中線行情啟動前挖出“黃金坑”仍不得而知。

　　行業方面，建議重點關註明顯滯漲且份額擴張的券商板塊；板塊方面，逢低關注前期調整充分、已經形成日線MACD底背離的恒生科技指數；個股方面，適當“輕指數、重個股”，重點留意年線上方的低位滯漲個股。

　　其中，上周市場在A500ETF表現強勁、商業航天持續火爆、光模塊繼續走強的驅動下“碎步”上行，但考慮到前述三項驅動因素的持續性有待檢驗，因此短期走勢需要“邊走邊看”。

　　前期漲幅落後、補漲潛力較大、當前可以決定中線方向的“棋眼”券商板塊，上周小幅上漲後處於“引而不發”的狀態，其後續走勢仍值得重點關注。

　　東方財富證券：“漲價”概唸有望進一步發酵

　　本輪行情若要走長、走遠，中觀主線抓手不可或缺，但基本面邊際變化最明顯的或不在於需求端，而在於利潤率。儘管近期需求端邊際變化有限，但流動性和供給端變化帶動的漲價行情已悄然在各行業蔓延，伴隨着多類資源品價格上漲和中下游“反內卷”政策的落實推進，後續“漲價”概唸有望進一步發酵。

　　行情節奏方面，短期微觀流動性溫和改善趨勢確定，因此自11月下旬市場階段底部以來即提示市場迎來佈局期；另一方面，從流動性結構和日曆效應來看，市場後續演繹也未必一路強攻，仍有反復可能。

　　近期A500 ETF的大幅凈流入改善市場微觀流動性環境，點燃市場做多情緒。細究本次A500 ETF放量原因，一是從過去四個季度經驗看，季末該品類ETF普遍存在“衝量”現象，二是市場猜測，機構資金意在押註明年對應ETF期權新品落地，有提前佈局行為。

　　需關注的是，參考過去三個季度的經驗，A500 ETF季末衝量後，下季度初均存在資金凈流出跡象。元旦節後增量資金流入若有邊際趨緩的擔憂，疊加年報業績預告期將至，行情上攻斜率可能出現一定反復和波折，在操作策略上可以有所預備和應對。

　　光大證券：春季行情行穩致遠

　　展望後市，多重支撐護航下，春季行情行穩致遠。政策有望持續發力，疊加各類資金有望積極流入，市場有望震蕩上行。

　　具體而言，一方面，歷史來看，A股市場中幾乎每年都存在“春季躁動”行情；另一方面，政策有望持續發力，經濟增長有望保持在合理區間，進一步夯實資本市場繁榮發展的基礎。此外，政策紅利釋放，有望提振市場信心，進一步吸引各類資金積極流入。

　　行業配置方面，結合往年規律及當前市場環境，關注成長及消費板塊；主題方面，可逢低關注商業航天概念，未來商業航天板塊或仍將維持強勢運行態勢，若短期內商業航天板塊出現階段性回調，投資者可把握契機逢低關注。

　　而對於成長板塊而言，歷史來看，“春季躁動”期間，TMT及先進製造板塊的彈性相對更大；除往年值得關注的成長方向外，本輪行情中消費板塊也值得關注。一方面，當前政策對於消費板塊重視程度較高，消費板塊有望持續得到政策催化。另一方面，消費板塊今年相對滯漲，或許有望獲得部分“踏空”資金的青睞。

　　華安證券：春季躁動有望徐徐展開

　　展望後市，在AI産業趨勢的確定性以及商業航天、核聚變等主題類機會的帶動下，市場風險偏好維持在較高的水平。疊加資金充裕的底層支撐，春季躁動有望徐徐展開，且向上空間可期。

　　但增長承壓和較高的估值分位共同作用下，市場波動必然會加大，甚至是否會進入估值向盈利切換的良性調整期值得高度關注，因此，一季度節奏尤為重要。

　　行業配置方面，躁動期間，AI主線地位確定無疑。無論是硬體的算力以及配套的光纖、液冷、電源設備、存儲、儲能鏈等，還是應用端的機器人、游戲、軟體，伴隨向上空間的打開都會有不錯的表現。

　　但一旦進入良性調整期，高股息的銀行、保險應該作為果斷的選擇。此外，季節性的基建細分品種也有較高的勝率。

　　澎湃新聞記者 田忠方

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