天量信貸助推經濟回暖 信貸結構調整已成必然

　　編者按：

　　超預期！成為貫穿2009年中國金融市場的關鍵詞。

　　前11月的9.22萬億天量信貸投放，成為中國經濟率先走出全球金融危機泥沼的“頭號功臣”；

　　動輒百億、甚至千億的銀行融資行動或傳聞，猶如一把達摩克利斯之劍，懸在剛走出2008年熊市的中國資本市場；

　　銀行參股保險公司、險企拓寬投資不動産……保險業在這一年正以前所未有的步伐加快前進；

　　經歷了2008年的巔峰時刻，債券市場在2009年的乏善可陳讓人大跌眼鏡，這也許是2009年中國金融市場的另一種“超預期”。

　　走過“超預期”的2009年，面對2010年，金融市場將給我們帶來哪些意料之外……

　　據上海證券報：9.22萬億元！2009年前11月，我國信貸投放創下歷史紀錄。

　　又到歲末年初，根據中央經濟工作會議透露出來的信息，明年貨幣政策有望繼續保持適度寬鬆。多位業內權威專家在接受本報記者採訪時表示，明年信貸增長依然可以保持較為可觀的數字，但信貸結構調整已成必然趨勢。

　　信貸“保增長”

　　為應對國際金融危機，2009年前11個月累計發放人民幣貸款超過了9萬億元，天量信貸投放對支持國內經濟走出危機發揮了積極作用。

　　“這是非常時期的非常政策。在外需突然嚴重萎縮、需要內需支持的情況下，迫切需要信貸支持。”摩根士丹利中國首席經濟學家王慶對記者説。“現在看來，這個政策也是比較成功的。橫向比較來看，中國出口和工業生産降幅低於其他國家；縱向比較而言，中國並沒有出現亞洲金融危機時許多企業資金鏈斷裂等問題。”

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿也認為，在全球爆發金融危機、中國出口大幅萎縮的情況下，今年中國大量信貸投放對於中國經濟增長保八目標的實現具有重要積極意義。

　　然而，受訪專家也普遍表示，隨著中國經濟逐步度過危險時刻，大量信貸和貨幣投放也出現了規模過大、高速增長持續過長的問題，需要關注通脹預期、資産泡沫、資産質量等風險。因此，貨幣調控政策也需要逐漸正常化。那麼，2010年究竟中國經濟需要多大的流動性來支撐呢？

　　巴克萊資本經濟學家彭文生預計，2010年M2的增長目標為16%，與2009年實際增長速度相比急劇放緩。16%的M2增長目標意味著2010年新增貸款在7萬億元左右。

　　摩根大通中國證券與大宗商品市場主席李晶預計，國內存款將持續活期化，且信貸增長在2010年上半年將重新加速。隨著宏觀政策調控轉向主要調結構，以及央行管理通脹預期的必要，未來貸款的增長將回落，但仍將保持一定力度，市場流動性整體仍將充裕。

　　除非中國的借貸業務突發結構性變化，否則2010年將重復提前放貸的模式。預計2010年銀行新增貸款將達到7-8萬億元，而M2的增量將達到17%。

　　王慶則表示，2010年中國流動性需求是一個相對動態的過程，與通脹密切相關。如果明年CPI處於2.5%-3%之間，這是一個完全可以接受的狀態，如果明年CPI變得更高，則應當收緊流動性。王慶建議，將2009年和2010年新增信貸規模綜合起來觀察，而不能只根據2010年新增信貸規模來下判斷。“我們估計2009年新增貸款中約有1萬億元—2萬億元的貸款沒有使用，如果把這些與2010年預計新增7萬億元—8萬億元的新增貸款相加，這兩年的整體貸款規模基本持平。”王慶説。