安信證券：明年指數表現相對平淡

　　安信證券昨日召開2010年度策略報告會,會上,安信證券首席策略分析師程定華認為,全球主要經濟體的經濟復蘇過程均已進入V型右側。明年雖然盈利上升,但指數表現將相對平淡,上證綜指3700點以上將是風險較大的區域,2700點以下是安全區域。行業方面,安信證券建議超配農産品、能源、鋼鐵、建材、交通運輸設施、商業零售和家電。

　　股指上4000點概率很小

　　安信證券認為,全球主要經濟體的經濟復蘇過程均已進入V型右側。明年全球主要經濟體的GDP增速都會觸及前期均值,之後出現分化。“當前的證據既不支持我們做出中國經濟將轉入繁榮週期的判斷,也不支持我們做出中國經濟增速將出現臺階式下移的判斷。” 程定華認為,從消費、投資和出口三方面進行分析,投資與出口占GDP的比重似乎已經或者正在走過拐點,如果消費不能快速上升,中國經濟出現臺階式減速的風險正在加大。

　　程定華認為,2010 年上市公司凈利潤總額和每股盈利創出歷史新高沒有懸念,預計上市公司盈利增速在25%-30%,其中金融業和受管制行業增速在20%-25%,其它行業增速在30%-35%左右。但由於勞動生産率的提升速度放緩以及基礎原材料價格的上漲,上市公司特別是非金融業ROE水平難以恢復到歷史高點。

　　而且,相對於2009年,2010年國內資本市場流動性的充裕程度將明顯下降。影響流動性的因素包括:銀行資本充足率的限制、貨幣政策轉向、美元反彈以及實體經濟的吸引力上升。安信證券相信其中至少有兩個因素會在明年起作用,從而削弱資本市場吸引力。歷史上看,在盈利上升和流動性趨弱的年份裏,資本市場難有優異表現。“儘管整個企業的盈利明年會有28％左右的上升,但是估值的下降會完全對沖掉整個盈利的上漲,所以我們對於股票市場的看法是相對中性的,明年上到4千點以上的概率微乎其微。”程定華預計明年上證綜指3700點以上將是風險較大的區域,2700點以下是安全區域。

　　看好低端消費等行業

　　行業配置方面,安信證券相對看好低端消費品,因為低端消費品與低端勞動力的剛性需求緊密相關,而高端消費品通常與資産泡沫相關;中游相對看好産能擴張緩慢的製造業;上遊繼續看好基礎原材料。建議超配的行業包括農産品、能源、鋼鐵、建材、交通運輸設施、商業零售和家電。主題投資方面,看好低碳經濟以及新疆和上海兩個區域板塊。

　　在低端消費領域,程定華認為,我國低端消費市場在未來的三到五年裏都將呈現良好態勢。他提出一個很有意思的現象,即在消費傾向上,城市一路向下,但是農村自2005年之後消費傾向出現了明顯抬升。同時,低端消費人群的收入相比城市高學歷人群,更具剛性,難以降低,從金融危機的衝擊程度來看這一點表現相當明顯,基於此,程定華對整個低端消費表示看好。

　　在明年低端消費涵蓋的投資機遇上,程定華表示主要涉及四個行業,包括家電行業、電子行業、零售行業和日用品行業。程定華認為這樣的行業長期增長沒有大問題,只是估值有時候可能稍貴,但增長狀況會比較穩定。

　　此外,由於歐美的去庫存化過程在今年四季度結束,並在2010年轉入庫存補充週期,這將成為維持甚至推動基礎原材料價格的關鍵性因素,能源、農産品和化工等原材料行業有望跑贏大市。

　　第三個可能的贏家,來自於政府強力限制供應的中游行業,包括鋼鐵和水泥,受淘汰落後産能等限制措施的影響,安信證券預計上述行業在明年的新增供給將小于新增需求。

責編：劉慧