金岩石：股市還會一路小跑

　　“與資産泡沫共成長”，當前在全球貨幣氾濫，中國擔心資産價格通脹的時候，國金證券研究所首席經濟學家金岩石卻提出要與泡沫共成長。在他看來，明年的宏觀政策不用擔心，股市還會一路小跑。投資者必將迎接資産價格膨脹的盛宴。

　　中國證券報：國金證券給出明年的指數波動區間是2700點—4000點。您對明年市場樂觀嗎？

　　金岩石：非常樂觀，因為我並不像別人看得那麼悲觀。第一、我認為金融海嘯第二波基本不存在。第二、有人擔心明年的通貨膨脹，這個我們全年都不擔心。第三，有人擔心政策變調，這個我也不擔心。我們大致給個區間，2700點到4000點，可能會保守。我們對1000家上市公司的動態估值給出一個比較明確的區間，就是下跌跌不過2700點，上漲漲不過4000點。股市從現在開始會一路小跑，中間可能有修正，修正幅度可能也會超過20％。

　　中國證券報：目前投資者普遍關心政策退出對中國經濟和資本市場的影響，您為什麼不擔心？

　　金岩石：我們4萬億的投資計劃是兩年的，現在剛執行了一年，所以明年的政策基調，不會發生實質性的變化。中國在過去這段時間就是靠政府推動。現在我們擔心政府口袋裏的錢能不能支持。政府這趟車不完全依賴財政，其實可以通過貨幣政策調節，就形成“財政挂擋、貨幣加油”的模式。中國經濟在過去不到一年的時間內有“五高”模式：高發貨幣、高額政府投資、追求高速增長和化解高失業，也付出了高房價。樓市銷售額佔GDP比例今年會創新高，意味著GDP和住房銷售額之比會超過15％。

　　今年7月中國的貨幣發行超越美元成為第一大貨幣國，反映了中國經濟增長背後的特徵：我們都知道經濟增長的“三駕馬車”，但我們看到今年的經濟增長80％以上靠政府，投資驅動80％以上則靠政府投資，政府投資80％以上靠貨幣驅動。在貨幣政策已經形成的情況下，經濟發展靠這樣的模式驅動時，已經發出的貨幣覆水難收。如果把這些貨幣收回去，就不僅僅是政策退出而是倒車了。

　　中國證券報：未來資産泡沫還會繼續膨脹嗎？

　　金岩石：我們對資産泡沫應該重新下一個定義，什麼是資産泡沫？就是基於預期和交易形成的流動性溢價。流動性溢價，我們可以把它看作是泡沫，因為它具有高度的不確定性，但是它卻和我們形影相隨。如現在人們90％以上的財富是風險財富，一方面來自實體經濟的工資報酬，一方面來自虛擬財富。流動性溢價在實體經濟的支點和貨幣杠桿的支撐下正以超幾何形式增長。

　　中國證券報：您覺得這種財富增長是否可持續？

　　金岩石：城市化是財富增長的核心，我曾經講過，我們很可能正站在一個日本式的起點上：以2009年1月的價格，滬深兩市房價至少要翻一番，上海有天價30萬元/平方米的豪宅。城市化版圖的“二八”定律意味著80％左右的人口會進入城市。

　　中國的經濟發展模式只要離不開投資驅動，只要離不開政府投資的驅動，我們就離不開貨幣驅動，意味著我們不可能把發出來的貨幣再收回去。所以，未來人口的流動和貨幣的流動，這兩個流動性決定著中國未來發展方向。《1929—1933年大蕭條》曾説：“不在泡沫中瘋狂，就在泡沫中死亡”，我們現在要下一個新定義，在泡沫中崛起，在泡沫中瘋狂，與資産泡沫共成長。記者 朱茵

責編：陳平麗