工商銀行：對公存貸款優勢明顯 推薦

    公司評級： 推薦 評級變動： 維持（首次）評級

　　投資要點：

　　工行對公存貸款業務優勢明顯。由於期限結構的原因，工行有較高的對公貸款收益率和較低的對公存款成本率。

　　工行個人存貸款業務收益率低於同業。個人存款中，中長期存款佔比較高，導致其個人存款成本高於同業。

　　資金業務收益率水平難言亮點。由於存在大量重組類債券，債券投資收益率水平低於同業；同業收益率水平波動性較大，在貨幣緊縮階段高於行業平均水平，在貨幣寬鬆階段，低於行業平均水平。

　　工行中間業務快速增長，管理費用穩步下降，貸款質量持續改善。

　　工行採用的是低資本消耗的盈利模式，低資本消耗業務對業績的貢獻遠高於同業。對資本“質與量”更嚴厲的監管要求，有利於提升工行長期投資價值。

　　目前銀行業估值僅是大盤估值水平0.71，在沒有明確證據表明銀行業的資産質量將嚴重惡化的情況下，銀行業估值水平有進一步修復的需要。

　　預計10-11年實現凈利潤分別為1545億和1952億，年均複合增長率接近20％，每股收益為0.46元和0.58元。目前股價對應10年、11年的動態PE僅為11.33倍和8.96倍，處於上市銀行中較低的水平，給予工行長期“推薦”的投資評級。

　　機構來源：國元證券

　　（聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，不代表本網觀點，不構成投資建議。投資者據此操作，風險請自擔。）

>>>>>>進入 經濟頻道 證券首頁

責編：張福偉