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　　國泰君安：萬馬電纜詢價區間為8.6-10元，首日價格區間可能在13.5-18元

　　國泰君安1日發佈研究報告表示，萬馬電纜（002276）較為合理的詢價區間為8.6-10.0元，考慮到新股首發因素，上市首日價格區間可能在13.5-18.0元，具體分析如下：

　　萬馬電纜專業從事電力電纜的研發、生産和銷售，萬馬電纜上市前有效實施了管理層激勵。中國電纜行業的銷售收入在4000億以上，是充分競爭的市場，最大的企業所佔市場份額也不過在1%-2%，價格競爭是競爭的主要手段。

　　萬馬電纜核心銷售區域在運輸半徑800km以內的區域，以電網用戶（56%）為主，工業客戶（20%）與一般客戶（24%）為輔。對於一般客戶，萬馬電纜要求30%的預付款，有效降低了運營風險。公司取得了國家電網公司110kV交聯電力電纜供貨資格。

　　募集資金投入項目在原有5條生産線的基礎上，新增三條110kV及以上和四條35kV及以下交聯聚乙烯環保電纜生産線。目前1條110kV生産線設備到港，預計10月份可以建成生産，2條35kV生産線已經投入生産。剩餘生産線尚未開始設備選型和廠房建設，國泰君安預計剩餘生産線最快也要2011年初建成，因而，2010年的産能是比較確定的。

　　國泰君安預測萬馬電纜2009-2011年0.45元、0.60元和0.66元。對比A股上市公司估值，國泰君安認為，萬馬電纜的二級市場合理股價約為10.8元，根據發行折價，萬馬電纜較為合理的詢價區間為8.6-10.0元。考慮到新股首發因素，上市首日價格區間可能在13.5-18.0元。

　　國泰君安認為，儘管原材料（銅）價格波動是電纜企業面臨的最大風險，但是，銅價波動可能造成短期業績超預期。這不是常態的經營表現，卻足以刺激二級市場的股價上漲，交易性投資機會是存在的。

　　2008年下半年，銅價大幅下跌，部分訂單延遲交貨，鎖銅購入的高價銅材用於生産，計入成本，造成毛利率下滑，套期保值又形成負的投資收益。這樣，2008年萬馬電纜的業績差強人意。

　　2009年，銅材採購成本很低，下游客戶違約率很低，部分訂單延遲後的毛利率大幅回升，短期的凈利潤的增速遠快於收入。

　　2010年一條110kv交聯電纜線的産能得到釋放，收入將隨銅價上漲而增加。固定費用不變的情況下，凈利潤率是提高的。

　　國泰君安：給予中國寶安長期“增持”評級

　　國泰君安1日發佈投資報告，給予中國寶安（000009.sz）長期“增持”評級，具體分析如下：

　　近期房地産股票表現強勁，而作為二線地産的典型代表，公司近期表現平常。國泰君安認為公司目前的價格尚未體現公司真正的價值，在近3000點的位置公司依舊具有很高的投資價值。

　　1、公司是新能源龍頭，控股的貝特瑞（控股54.76%）是鋰電池碳負極材料和磷酸鐵鋰正極材料龍頭，而天驕公司（控股75%）主要産品三元正極材料08年銷量全國第一。08年貝特瑞凈利潤超過3000萬，天驕公司凈利潤3500萬，預計09年還將進一步保持增長，此外還公司通過收購石墨礦資源保持了自己在新能源材料上的成本優勢，盈利能力進一步增強。

　　2、公司是二線地産典型代表，擁有302萬平米建築面積、268萬平米權益建築面積的未結算項目儲備。開發項目地價成本低，主要位於海口、武漢、深圳和惠州；未來有望進入結算高峰期。2009年公司收購了深鴻基19.8%（截至2009年6月）股權，而深鴻基在深圳和西安擁有3個、147萬建築面積的在建住宅項目，另有諸多歷史遺留住宅開發土地；這必將進一步擴大公司的項目規模和成本優勢。此外公司在北京、上海等地擁有15萬平米優質出租物業（寫字樓、商業等）。

　　3、在醫藥方面，控股了多家實業馬應龍公司等多家企業，08年馬應龍實現凈利潤0.8億元，佔佔公司凈利潤的12%，凈利潤年均增速在20%以上。

　　4、公司還擁有豐富的農業和林業資源。在海南澄邁和三亞分別有2080畝和884畝農用地，地價成本約1.6萬/畝，其中三亞近900畝，將受益於海南旅遊島計劃；在廣東擁有54 萬畝承包山林地的總協議，其中從化市4 萬畝，連州市30萬畝，清新縣20萬畝。公司計劃3-5 年時間中做到種植30 多萬畝；目前山林租金相比公司成本已經上漲一倍多，這部分也將為公司帶來豐厚回報

　　5、在資本運作方面，公司是創投強手：通過上市公司直接投資與通過控股36%的中國風險投資公司投資參與了多個創投項目，將充分受益於創業板推出預期。

　　6、國泰君安認為公司未來存在眾多的看點，包括（1）未來將進入結算高峰期，地價低成本帶來高收益；（2）作為新能源龍頭必將受益於新能源産業振興計劃和環保節能産業振興計劃。（3）創業板。控股的中國風險投資公司可能擁有20個左右創投項目儲備。（4）可能的深圳關外關內合併。（5） “海南旅遊島計劃”。

　　7、綜合考慮新能源、醫藥和房地産，預計09和10年EPS分別為0.48元和0.7元（其中09、10年新能源貢獻0.06元和0.1元）。考慮公司獨特的競爭優勢，給予長期“增持”評級。

　　國泰君安：給予海利得“增持”的投資建議 目標價26元

　　國泰君安1日發佈投資報告，給予海利得（002206.sz）“增持”的投資建議，目標價為26元，具體分析如下：

　　公司目前擁有6.93萬噸滌綸工業絲的生産規模，有較完整的産業鏈,且以滌綸工業絲和燈箱布為主要産品，其中滌綸絲主要用於汽車安全帶和輪胎簾子布領域，已經成為車用新型纖維産品的研發中心和供給基地；也是國內極少數能提供高品質、超寬幅燈箱布産品的廠商之一和唯一一家擁有燈箱布産品完整産業鏈的生産企業，近年來發展快速。

　　公司的滌絲規模已居國內第三、世界第八。募投項目的近期投産，使今年滌絲産能達到7萬噸/年。同時，非募集資金項目──12萬噸/噸聚酯切片和5萬噸/噸差別化滌綸工業絲的建設，預計在今年底和明年上半年，兩項目可分別建成投産，將使公司的滌綸絲産能擴大到12萬噸/年並有配套的原料自供，可保證滌絲産品質量的穩定，不僅可鞏固公司在規模上的優勢更可以鞏固公司在滌絲特別是車用絲領域的領先地位。屆時，車用絲系列將超過70％，差

　　別化絲比例將超過80％。與其它同類企業的差距也由此而擴大，公司的領先優勢更加突出。滌絲行業的再次快速擴張，加劇了普通絲領域的競爭，也導致今年以來普通滌絲企業開工率下降、虧損加大，但海利得作為國內汽車絲領域的龍頭，與眾多國內外大型汽車用品企業的長期穩定合作，使其獨享汽車復蘇中的充裕訂單，第一季度毛利率再創新高，利潤同比增加11％而成為化纖行業中的唯一盈利增長企業。國泰君安預計中期凈利潤5400萬元，EPS0.43元。全年因為新建項目的投産，依然可以保持28％的增速，EPS預計為0.95元。明後年，公司的增長來自於産能的繼續擴張和汽車絲比例的進一步增加，將使公司的業績保持20－30％的增長。

　　估值方面，目前公司的動態市盈率為22X，市凈率為3X，相比于相應的化工、化纖和中小板整體估值水平，均顯估值偏低。鋻於中小板近期漲幅較大，估值已經有所偏高，國泰君安認為25－30X市盈率是較合理的估值水平，海利得目標價為26元，給予“增持”的投資建議。