IPO主板或搶跑創業板 遵義鈦業有望首發

　　在9日舉行的“和訊-研祥”IPO研討會上，相關專家表示，現在IPO重啟時機適宜，由於主板IPO重啟基本工作已然就緒，準備條件亦逐漸成熟，或先於創業板開閘。若按過去常規，以過會時間順序放行IPO的話，遵義鈦業有望成為IPO重啟後首家發行新股的公司。

　　創業板宜先行

　　6月5日，在新股發行改革徵求意見工作截止的同時，創業板上市規則亦正式發佈。主板的IPO已經暫停了大半年，市場人士都在猜測，新股發行制度改革之後，是先重啟主板IPO，還是先啟動創業板？

　　“我個人的觀點，希望主板IPO重啟先別急，可以考慮先推出創業板。”中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇認為，像中國建築這樣的大企業在危機中是不差錢的，融資渠道也多，如通過銀行貸款、發行短期債券或者票據等，但小企業確實比較困難。而創業板是解決中小企業融資難的一條佳徑，從中國資本市場發展和金融改革來看，它能夠幫助中國化解長期以來困擾我們的中小企業融資難的問題，客觀上促進中國包括高科技領域的創業，對中國經濟的長遠增長至關重要。

　　對於目前投資者擔心創業板的上市會分流資金，打擊剛剛復蘇的股市行情的問題。郭田勇認為，“中小企業融資規模比較小，決定了它的上市不會對市場形成太大衝擊。”

　　郭田勇計算，一家中小企業最多的發行量是抽走1億元的資金，幾十家企業充其量只有幾十億的融資規模。相比之下，一個大小非減持所需要吸引的資金量很多時候要高於創業板。

　　主板IPO重啟或搶跑創業板

　　“由於實際情況的制約，我預測主板會先於創業板。”英大證券研究所所長李大霄在接受《經濟參考報》記者獨家專訪時表示，“推出創業板，其股票發行新辦法目前還沒有正式出臺，還需要一定的時間和契機準備，所以創業板正式出臺不會那麼快；而IPO的準備已經很充分了，所以我認為IPO會先於創業板出臺。”

　　業內人士曾表示，在新股發行改革徵求意見結束後，預計6月中下旬將會有新股發行。對此，李大霄指出，IPO重啟需滿足幾個條件，首先，市場信心逐步回暖；其次，引入資金必須充足，這包括提高匯金、中投二級市場的投資力度，加大社保、保險、基金(特別是指數型基金)等機構投資者的入市比例等。“我認為，上述條件已經逐漸成熟，管理層可擇機重啟IPO。”

　　關於重啟IPO後首家(批)企業選擇大盤股還是小盤股，市場各方亦有較多關注。“我個人認為中小盤股首發的可能性較大，超大盤股則不太可能。”李大霄認為，隨著信貸投放逐步減弱，實體經濟對資金的需求會越來越強。這種情況下，大盤股IPO重啟給市場帶來的衝擊會比較大。而小盤股有利於降低擴容壓力，也容易控制新發行制度下的試驗風險。

　　據證監會網站信息，自2008年9月25日華昌化工上市以來，共有32家公司通過發審委審核但未發行。遵義鈦業過會時間最早，過會時間是2008年4月29日；其次是桂林三金藥業，過會時間是2008年6月23日。按照常規，證監會一般按照過會時間順序放行IPO，這樣的話，遵義鈦業有望成為IPO重啟後首家發行新股的公司。不過，由於此前有過幾家一起發行的例子，業內人士估計，在目前情況下也不能排除多家同時發行的情況。

　　IPO重啟時機適宜

　　與會專家表示，無論是從企業的強烈融資需求、當前市場的承受力，投資者的期待，還是從海外市場的解凍等諸多因素來考察，在當前重啟IPO都是一個非常好的時機。

　　“此前國家推出的4萬億投資屬政府主導資金，往往對民間投資具有擠出效應；這個時候重啟IPO或創業板，能有效地吸引民間投資，改變直接、間接投資比例，對資本市場，對國家經濟都具有非常正面的影響。從這個角度來説，現在重啟IPO時機適宜。”宏源證券研究所所長程文衛説。

　　IPO歸來：無礙向好趨勢短期有調整壓力

　　“IPO重啟絕對不會改變市場長期向好的趨勢，它是市場從生病住院，恢復到正常狀態的標誌。”在9日于深圳舉行的“和訊-研祥IPO研討會”上，英大證券研究所所長李大霄表示，從國家經濟發展的角度考慮，資本市場需要恢復融資功能，但IPO重啟對市場的影響還要看融資、注資的資金平衡，以及管理層對發行節奏的把握。

　　IPO重啟不改市場向好趨勢

　　對於IPO的重啟，市場反映不盡相同，有人認為這將成為導致市場回調的導火索，進而終結2008年底以來反彈行情；也有人表示，儘管重啟難免會造成市場的短期震蕩，但不會改變市場向上的總體趨勢。

　　對於這兩種觀點，多數機構更傾向於後者。“如果IPO近期重啟，短期內可能會對市場産生一定的衝擊，但長期向上的趨勢不會更改。”李大霄表示，“重啟意味著對資金的需求的進一步增加，這對於流動性持續特徵比較明顯的市場會造成一定衝擊。但從歷史經驗看，時間不會太長。”據統計，我國曾7次暫停IPO，前6次重啟中有5次都是重啟前下跌，一個月內又企穩回升的。

　　專家認為，中國經濟現在處於關鍵的時候，除了財政刺激、銀行信貸以外，企業應該更多的從資本市場上來融資，這樣才能夠刺激內需。“靠財政、擴大信貸只是重復多年來計劃經濟的融資結構，是不合理的。重新開闢IPO，以及發展公司債的市場等舉措給企業多元化的融資渠道，滿足企業多元化的融資需求，也滿足投資者對多元化金融産品的需求，這是一個非常良性的循環。對宏觀經濟短期內的刺激內需，中長期的可持續發展，以及對發展和深化中國資本市場都是利好的事情。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇説。

　　“另外，對投資者而言，在目前這種市場低迷或仍處於上升階段時重啟IPO常常會給投資者帶來較好的投資機會。”宏源證券研究所所長程文衛解釋道，在市場處於高點時發行的股票一般都處於相對估值的高位，人們若參與投資，其受損失的幾率較大；而現在重啟，市場會按照一個較為合理的估值去作IPO定位，這對投資者而言是多了一個比較好的品種選擇。

　　基金平均倉位上周顯著下降

　　然而，儘管機構紛紛對後市表達了謹慎樂觀的態度，但IPO和創業板的啟動，融資功能的恢復畢竟是一個吸收流動性的行為，加上今年巨量大小非的解禁，市場在短期內能否承受還要打一個問號。

　　據路透社的最新基金經理調查顯示，儘管對於A股的前景依然樂觀，但是多數基金經理表示將下調6月的股票配置，其中IPO重啟成為憂慮的主要因素，他們認為，短線市場會受到IPO重啟的衝擊。

　　來自德聖基金研究中心的最新倉位測算數據也顯示，各類以股票為主要投資方向的基金平均倉位上周均出現今年以來最為顯著的下降。其中股票型基金平均倉位為80.5%，比前周下降3.58%;偏股混合型基金平均倉位為71.57%，相比前周大幅下降5.62%;配置混合型基金平均倉位61.98%，相比前周下降4.49%。測算期間滬深300指數上漲7.41%，扣除被動增倉效應後，偏股和配置兩類基金主動減倉幅度超過6%。

　　而從具體基金來看，上周基金倉位操作有所分化，但選擇減倉的基金數量佔到大多數。測算數據顯示，扣除被動倉位變化後，上周208隻基金主動減倉幅度超過2%，其中主動減倉5%以上的基金有156隻。而增倉2%以上基金數量僅有46隻，主動增倉超過5%的基金17隻。對此，德聖基金研究中心認為，上周IPO重啟的消息短暫打擊股市，也影響部分基金選擇減倉。

　　對此，宏源證券研究所所長程文衛在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，雖然隨著IPO的臨近，市場心態可能會發生微妙的變化；但市場畢竟有其自身的規律，A股市場經過將近半年的持續反彈，市場估值的吸引力有所降低，本身就已存在較強的階段性調整需求，IPO重啟有可能正好成為觸發市場調整的一個藉口。

　　發行節奏需控制

　　在IPO重啟之後的發行節奏方面，李大霄建議管理層應適當控制融資、注資比例，避免資金流量平衡被打破後，市場心理受到較大衝擊，從而導致股價大幅下跌。“比如發小盤股，可以多家批量同發；如果是中盤或大盤股，那就必須相當謹慎，依據市場的契機和規模而定。”

　　在融資規模上，數據顯示，目前A股共有32家擬上市公司在2008年已經通過證監會審核等待上市，擬發行股本總計達144億股，計劃募集資金722億元，大大低於2007年8000多億元的融資規模。在過會公司中，除中國建築首發規模120億股之外，其餘企業總計擬發行股本不過幾十億股。專家認為，在當前流動性較為充裕的宏觀環境下，並不存在所謂的較大擴容壓力。

　　“即使將來隨著排隊的300多家企業都通過審核並上市，但只要市場保持了融資、注資速度的平衡，市場的穩定還是可以期待的。”據李大霄介紹，今年前5個月共有41隻新基金宣告成立，合計募集資金規模達1009.76億元，其中偏股型基金19隻，募集資金規模504.63億元。進入6月份，新基金髮行再度提速，僅在本週就有多達14隻新基金同時發行，其中，偏股型基金數量達到了11隻。

　　僅僅按照新基金的發行速度計算，融資和資金入市的速度和規模就可以實現平衡。如果再加上其他機構投資者和社會資金的進入，資金入市的速度和規模則完全能夠滿足重啟IPO的資金需求。

　　而且，從另一個角度來看，IPO的重啟，恰恰能給場外資金提供更多的投資路徑，吸引新基金迅速建倉，反過來推動大盤上揚。

責編：金文建