四因素壓制兩力量支撐 短期將繼續震蕩

　　預計短期大盤仍將維持強勢震蕩格局。一方面，經濟數據低迷、IPO重啟、估值偏高、流動性放緩、大小非減持、技術回調等壓力繼續存在；另一方面，政策強力做多、藍籌股開始發力等則將對市場起到支撐作用。

　　四大因素壓制

　　在宏觀經濟方面，5月份各類經濟數據近日開始公佈，我們認為對此不能過分樂觀。其中最值得注意的是，出口數據可能繼續惡化。雖然政策再次提高出口退稅率，但中國出口的嚴重受挫主要在於金融危機下外部市場需求的下降，在此之前國內70％的機電産品出口退稅已實現“全徵全退”，紡織品、服裝的出口退稅率也已提高到接近全退的16％，但近幾個月出口持續下降的態勢並未顯著減緩。顯然，單靠降低出口退稅率等手段來促出口的作用已經十分有限。

　　在市場供給方面，目前市場焦點大都集中在新股IPO何時啟動上。我們認為，IPO發行勢在必行，其中的積極意義不言而喻，況且市場已摸高至2795點，新股IPO重啟的市場環境漸趨成熟。從擴容壓力角度分析，A股面臨IPO重啟的壓力主要體現在：一是投資者的心理承受能力受到一定程度的考驗；二是在供求關係即將發生變化的預期下，股市未來需要經過承接擴容壓力測試，才能確認是否能夠有效化解IPO與大小非減持形成的“雙重”資金需求。在這些問題徹底明朗之前，大盤衝過2800點之後調整的可能性仍在加大。

　　在估值方面，據統計，目前A股市場平均市盈率達到22倍以上，在新興市場中屬於最高的，在上市公司基本面沒有出現較大改觀之前，市場整體估值壓力將隨著指數的上漲與中報業績即將披露而增大。此外，流動性可能會放緩估值擴張速度。因為幾乎所有的銀行都將全年信貸計劃的大部分在上半年用完，6月底才是金融機構放貸的真正分水嶺。由於上半年國內大量的流動性偏離實體經濟，5月份信貸投放可能再次高達6600億元，我們預計下半年的信貸投放會因監管加強而放緩。

　　從技術上看，雖然大盤近期不斷創出新高，但成交量並沒有創出“413”行情1905億元（滬市）的天量，量價配合不盡理想；此外，6月1日向上的跳空缺口尚未回補，與技術指標形成典型的頂背離。

　　兩大力量支撐

　　當然，以下兩方面因素也力挺大盤短期不太可能出現深幅下跌：

　　首先，政策面形成對市場確定性較高的支持。如近期連續出臺深化改革的意見以及區域、行業經濟振興規劃，下調投資項目資本金比例，擴大項目投資規模等。因創業板的推出與IPO重啟的需要，政策需要營造寬鬆的市場環境氛圍，有可能結合市場承受力重點考慮創業板推出的時間與安排新股上市節奏等。

　　其次，基金具備一定承接力量。目前中國的基金數量已超過500隻，是市場中分量最重的資金一極。今年以來基金的整體表現差強人意，需要在下半年不多的時間內尋找更多的機會提升業績。而新入市的基金顯然不會為前期漲高的題材股“抬轎子”，更可能是在前期漲幅較小的權重藍籌股群中佈局，這就使得大盤見頂後深幅回調的可能性也不大。

　　我們認為，依託權重藍籌股的穩定表現，大盤短期將保持強勢震蕩格局，但市場風險在逐漸累積，“恐高”情緒或將繼續蔓延。由於市場仍然處於謹慎小心狀態，所以即使構築頭部也會有一個反復的過程。時間窗口方面，6月22日是我們重點強調的時間敏感點，滬綜指可能在到達2900－3000點甚至更高點位後正式展開調整。 （銀泰證券）

責編：金文建