漲價一飛沖天 復蘇病去抽絲

　　當下的經濟呈現了這樣一種局面，現實的數據是通貨緊縮的陰影不散，而未來的預期卻是嚴重的通貨膨脹。事實上，已經不僅僅是預期了。3月初以來，國際國內商品期貨市場出現了大級別的反彈。有一個CRB指數，這個指數從3月初的200點，上漲迄今，最高已至260點，上漲幅度達30%。這個商品期貨價格的一攬子指數，代表了最重要的大宗商品的走勢。在這期間，紐約原油期貨，上漲了近60%，逾68美元/桶；倫敦三個月期銅，上漲了逾54%，到了5100美元/噸上方；糧食價格也大幅上揚，芝加哥的大豆期價，漲幅也已超過了40%。

　　不僅僅是大宗商品的價格上漲了。股票價格，無論是國內還是國際，也都有了大幅的上揚。就連人們原本看得很淡的房價，不論是真是假，也在那裏蠢蠢欲動。人們剛才還在為金融機構的安全性擔憂，現在又好像恍如隔世，新一輪的金融繁榮又來了？

　　也有另一種看法。在我看來，如果説，以前我們還只是面對一種危險，那就是經濟的衰退，而現在我們卻面臨一個兩難的境地，既有衰退的風險，又有金融泡沫的威脅。如果我們智慧，我們或許會一石兩鳥；如果我們愚蠢，我們就會備受打擊。

　　從大宗商品的價格上漲分析，一種原因是，需求的增加。從需求增加看，透過CPI、PPI、工業增加值、進出口、社會零售消費品總額的數據看，都不能從需求角度支持商品價格的大幅上漲。那麼，商品價格的大幅上揚，就一定另有原因。

　　自全球經濟危機以來，各國政府為維持金融機構的活力，為挽救瀕臨崩潰的經濟，在釋放流動性上，幾乎是不遺餘力。今年三月，美聯儲就表示，為使美國經濟走出衰退，開始買進價值超過1萬億美元的政府擔保的債券。這種罕見之舉，立即引起人們對美聯儲大舉印鈔的擔憂，美元走跌。

　　中國也採取了寬鬆的財政政策和貨幣政策。財政上有巨大的投資規劃，貨幣政策上有銀行新增貸款迅速增加。今年前４個月人民幣各項貸款就新增5.17萬億元，超過去年水平。流動性的充分釋放，使中國經濟得以進入築底階段，避免了進一步下滑。在美國，經濟復蘇也看到了幾絲希望，但是我們也同時看到，流動性的過於氾濫，也引起了商品價格的過快上漲。同時，商品價格的大幅上漲，會加大企業的生産成本，並進一步提升消費品的價格，打擊原本就疲弱的消費信心，進而會阻滯經濟的復蘇。

　　有一種感覺，流動性的過度釋放對大宗商品價格的上漲好似立竿見影，幾個星期就上漲逾30%；而對經濟復蘇的作用則像“病去如抽絲”，見效緩而微。這是我們現在貨幣政策不得不考慮的。有人説，二、三季度，央行仍會降息。在我看來，降息應當緩行，再看一看為好。

　　現在股市也漲了，但似乎人們更多的投資需求是來源於對通脹的預期。成品油漲了，水電氣的價格據説也要漲；食品中，食用油的價格也漲了；房地産的價格上漲也好像要由“蠢蠢欲動”蛻變成“大張旗鼓”。當這些價格上漲並不是由需求引起的，不是經濟復蘇的先兆時，那麼，這種價格上漲，就不僅不能消除産能過剩和消費不足的經濟頑疾，反而會導致通貨膨脹和經濟增長停滯。通脹的到來不僅會快速澆滅剛剛點燃的經濟復蘇之火，也會澆滅股市投資的熱情。（曉旦）

責編：王玉飛