聯合證券：風格輪動已指向大盤股

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　　聯合證券研究所：市場就像一個喜怒無常的孩子，任何一種風格都不會是常勝將軍，某種風格不會總是受到市場的追捧。但板塊輪換的風向，我們能從市場資金結構（機構和散戶資金對比）和板塊估值差異中得到提示。理論上，機構資金由於流動性的需要，在建倉過程中必然要配置一些市值較大、成交量較大的股票，買基金的人多市場風格就會偏好大盤股。遺憾的是，我們只能通過基金開戶數來觀察，而這個指標通常是同步甚至滯後的觀察指標。另一個觀察的角度是板塊間的估值差異。我們的研究發現，大盤和小盤估值的差異會保持在一定的範圍之內。二者估值差異太大會直接促發風格板塊的轉換。

　　為了將前期對國內風格輪動效應進行總結，併為投資者進行風格配置提供參考，我們建立了一個觀測大盤指數和小盤指數風格輪動指數。從風格輪動指數的變動情況來看，該指數在指示風格輪動的拐點確能發揮作用，而從風格輪動指數的走向來看，一般都具有一定的持續性，不會出現劇烈的反復波動，而風格動量形成後將持續一段時間，而較短時間內不斷反復，但風格收益差也不會一直被拉大。從今年以來的風格收益差來看，3個月滾動的風格收益差在2009年1月後達到最高點開始回落，但風格收益差在2月和3月依然維持在高位，4月份風格收益差回落較快。從我們更新到5月20日數據來看，風格指數收益差已經發生逆轉，轉而指向有利於小盤股的方向，這與我們風格輪動指數的判斷一致。我們認為，未來一段時間可能都將是有利於配置大盤股。

　　機構來源：聯合證券

責編：張福偉