通脹預期走高對股市影響

　　核心提示：在經濟復蘇預期和流動性導致的通脹預期雙重刺激下，大宗商品價格繼續強勢。而我們認為，這將導致傳統製造行業復蘇更加困難，新興行業獲得更大的發展空間，而資源保值性也將更好體現。對於投資者而言，應深挖其中的結構性機會，同時注意防範相應結構性風險。

　　在經濟復蘇預期和流動性導致的通脹預期雙重刺激下，大宗商品價格繼續強勢。而我們認為，這將導致傳統製造行業復蘇更加困難，新興行業獲得更大的發展空間，而資源保值性也將更好體現。對於投資者而言，應深挖其中的結構性機會，同時注意防範相應結構性風險。

　　一、大宗商品價格強勢

　　截至5月的最後一個交易日（29日）收盤，紐約商品交易所（NYMEX）7月份交貨的輕質原油期貨價格收于每桶66.31美元，創6個月以來新高。至此，國際油價已實現連續3個月上漲，並在5月創下累計上漲近30％的十年來最大單月漲幅。

　　與此相對應的是，其它大宗商品價格繼續強勢上漲，諸如銅等有色金屬價格近期繼續保持強勢。

　　從整體上來看，近階段主要大宗商品價格都保持相對強勢狀態。

　　二、經濟復蘇預期和流動性雙重推動

　　實際上，經濟復蘇預期和流動性的雙重推動很可能是大宗商品價格強勢的主要因素。

　　目前主要分析人士就認為，因預期當前全球經濟衰退即將觸底，同時包括世界最大原油消費國美國在內的一些國家對原油的需求已開始回升，原油價格開始出現大幅度上漲。而這些因素也對銅等礦資源價格産生了刺激和推動作用。

　　但應該説，經濟復蘇預期並不是唯一甚至不是最重要的推動因素，而大量流動性釋放導致的貨幣貶值，尤其是美元貶值的預期更是加大了資金流向相對保值的黃金、石油和銅等大宗商品。

　　正是在以上兩大因素的雙重推動下，才導致大宗商品價格出現超預期的強勢上漲。

　　三、關注三方面影響

　　通脹預期和大宗商品價格的走高，將導致製造業的成本提升和受到打擊，同時加速推動了替代材料和能源的發展，資源的保值性依然受到關注。

　　1）成本提升對製造業打擊

　　由於大宗商品價格的上漲，無疑會大大提升製造業的成本壓力，而在當前經濟復蘇前景實際上依然十分不明朗的背景下，這對傳統的製造行業無疑是雪上加霜。由此我們可以判定，經濟復蘇尤其是傳統行業復蘇將更加艱難，而傳統製造業板塊將面臨更大壓力。這將是未來我們將要規避的主要結構性風險之一。

　　2）推動替代能源發展

　　與傳統製造業相反的是，節能降耗和替代性的新能源、新材料發展反而雙重受益。

　　一方面是傳統的材料和能源價格上漲，間接拓寬替代性材料和能源的發展空間，新能源、新材料和節能降耗産品的市場需要更大。另一方面是經濟復蘇的壓力更大，導致各國為刺激就業和經濟發展，進一步加大對新興産業發展的政策扶持力度。

　　因此，新興産業依舊是未來的主要長線機會。

　　3）資源的保值性將受到重視

　　本欄目也一直強調，在通脹預期背景下，資源的保值性將受到前所未有的重視。

　　這樣一來，資源的價格和資源類股票的價格將持續上漲，這一方面的機會同樣值得我們關注。

　　機構來源：廣州萬隆

責編：谷立亞