在中國股市上，十幾年來能夠堅持不斷分紅的公司真的不多，因此佛山照明（000541.SZ）便成了一個異數，被親昵地稱為“現金奶牛”。然而頂著這樣一個頭銜，佛山照明依然擺脫不了令人尷尬的主營業務下滑的窘迫，以及被競爭者漸漸逼近的困境。
16年來，佛山照明累計現金分紅高達21.1億元，但剝離其投資收益後，佛山照明2004年-2008年的來自於主營業務的實質利潤總額分別為2.9億元、2.6億元、2.4億元、1.7億元、0.79億元，明顯呈逐漸下滑的趨勢。而同行企業浙江陽光（600261.SH）卻正在迎頭趕上，從幾個重要的經營數據看，昔日燈王佛山照明的綜合成長速度已落後於浙江陽光。
是什麼造成了佛山照明的滑落？
歐司朗入主改變軌跡
5月20日下午，出租車出佛山市祖廟汽車站，往汾江北路疾馳，傾注而下的雨水砸在車窗上，窗外天色陰暗，依稀可以看到“歐司朗”等照明産品的大幅廣告牌不時掠過。自從德國歐司朗入主以來，佛山照明的廣告牌就比較少見了。歐司朗一心想把佛山照明打造成亞太地區最大的生産基地，而辛辛苦苦十幾年創下這個品牌的元老們自然不太樂意。
這大概能從某種角度説明佛山照明滑落的原因。
2005年歐司朗的入主曾一度給市場帶來了極大的遐想。彼時，佛山市國資委將其持有的23.97％佛山照明國有股分別轉讓給歐司朗佑昌控股有限公司和香港佑昌燈光器材有限公司。資料顯示，歐司朗是西門子全資子公司，是世界兩大光源製造商之一。其光源産品及照明系統多達5000多個品種，其産品系列包括：熒光燈、緊湊型熒光燈、高強度氣體放電燈、汽車燈、摩托車燈、特種光源、電子鎮流器和發光二極管等。不過，如此的豪門背景卻並未使得佛山照明主業硬度異化有何改善的跡象，而管理層與第一大股東歐司朗矛盾的信號卻不斷向外界釋放。
此時，離佛山照明並購案發生的2005年已過去近四年，據當時佛山照明發佈的公告，收購方歐司朗做出了幾個重大承諾，不過從這幾年佛山照明的情況來看，這幾個承諾已經大打折扣。
收購方歐司朗曾承諾，在“股權分置改革與出售股份過戶完成後四年內，將在佛山照明年度股東大會中提出利潤分配議案並投贊成票，提出的分配議案中利潤分配比例不低於佛山照明當年實現的可分配利潤的65％。”而事實上，從2006年第四屆董事會第十八次會議決議公告，以及2007年三季報披露的情況來看，來自第一大股東歐司朗的董事均在利潤分配議案上投下了棄權票。
第二個承諾是，收購方歐司朗在股權分置改革和出售股份轉讓完成後的五年內歐司朗會按照燈産品購買合同的條款向佛山照明購買燈産品至少1000萬美元以上，但據2006年年報，歐司朗（中國）照明有限公司與佛山照明發生的關聯交易額不過700萬美元，2007年年報該項數據為770萬美元，2008年再度下滑至680萬美元。
此外，頗為重要的一條是，在股份轉讓完成後“收購人應促使歐司朗按佛山照明和歐司朗將商定的條款和條件考慮向佛山照明提供適宜的技術協助和訣竅。”值得玩味的是，據媒體報道，在2007年召開的2006年股東大會上，鐘信才曾公開表示，“從目前來看依靠外部引進並不是一條可行之路，關鍵是要靠自己。”
佛山照明2006年經營性現金流達到3.74億元，2007年驟降到0.52億元，這筆錢流入了股市。佛山照明此番行為，似乎有些激進，破壞了其“穩健”的形象。2008年一季度，佛山照明因股市投資虧損7500萬元，隨後雖然對其股票投資進行清理，但仍拖累了中期業績，當年凈利潤也下降了45.24％。
在歐司朗入主前，曾一手做大佛山照明的董事長鐘信才卸去總經理職務，由原副總經理劉醒明接任，但2008年底，鐘信才再度出手重拾此任，這一舉動被視作大股東變更後的管理矛盾使得佛山照明不得不依仗最初的老帥，以便化解危機。
事實上，佛山照明此時的處境的確不容樂觀。
浙江陽光悄然超越
佛山照明一直擁有“中國燈王”美譽，不過對比和浙江陽光2000年-2008年間幾個重要財務數據可以發現，昔日的小兄弟浙江陽光不斷逼近甚至超越昔日行業老大佛山照明。據最新年報浙江陽光主營業務收入為18.91億元，而佛山照明為17.19億元。事實上，除2002年以外，在2000年到2006年之間，佛山照明主營業務收入增長率大幅落後於浙江陽光，直到最近兩年，佛山照明該項數據才開始稍微領先浙江陽光。
浙江陽光董秘吳清誼接受記者採訪時表示：“浙江陽光這十幾年來一直在做節能燈這個産品，專注度比較高，從整個行業來看，市場都比較分散，主要做出口為主。相對來説佛照也是一個優秀的企業，相關産品線上比較有競爭力。”
一個值得注意的數據是，儘管佛山照明在A股市場上有現金奶牛之稱，但其付出的代價卻不菲。以2000年-2008年九年數據看，佛山照明凈資産同比增長率水平要大大低於浙江陽光。儘管在凈利潤上，佛山照明數據要好于浙江陽光，但其所得利潤卻大部分來自於證券投資收益。
相關資料還顯示，2004年-2008年，佛山照明利潤總額分別為2.9億元、2.6億元、3.2億元、5.0億元、2.24億元。與此同時，其股票及基金投資收益分別為-0.017億元、0.032億元、0.713億元、3.286億元、1.65億元，扣除上述股票及基金投資收益後，佛山照明2004年-2008年的來自於主營業務的實質利潤總額分別為2.9億元、2.6億元、2.4億元、1.7億元、0.79億元，明顯呈逐漸下滑的趨勢。
事實上，儘管照明行業集中度仍然非常低，但佛山照明近年來在擴張上的作為卻並不多，而其同業江蘇陽光，在海內外的擴張動作則較為頻繁，除建成江蘇生産基地外，還與印度經銷商達成合資辦廠的協議，以及越南自有品牌銷售網絡的建設。
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責編：谷立亞
