皮海洲:專戶理財必須控制範圍

　　從6月1日起，《關於基金管理公司開展特定多個客戶資産管理業務有關問題的規定》就要正式實施了。這也意味著基金專戶理財又向前邁進了一大步，從“一對一”理財發展到“一對多”理財。

　　“一對多”理財的啟動被認為是基金公司的一次巨大機會。一些擁有專戶理財資格的基金公司因此而摩拳擦掌。有基金人士根據其近年來開展專戶業務獲得的數據和經驗估算，預計2009年中國可投資資産在1000萬元以上的高凈值人群將有32萬人，可投資資産的總規模在9萬億左右，如果把門檻放到100萬元，則人數和規模總量更是驚人。在基金公司的眼裏，專戶理財給基金業送來了一個巨大的利益餡餅。

　　不論是“一對一”，還是“一對多”，在國人理財意識增強，而理財水平又相對有限的情況下，專戶理財確實滿足了中國富人理財的需要。不過，作為基金公司來説，專戶理財只能是一種補充，而不應成為基金公司的主業，畢竟專戶理財可能帶來的負面影響是不可避免的。

　　首先是利益輸送的問題。專戶理財是需要憑實力説話的，沒有實力就沒有客戶。提高專戶理財的實力，當然少不了要把優秀的基金經理抽去搞專戶理財。於是，其他的投資基金就成了專戶理財基金經理的“培訓基地”。一隻基金好不容易把某位基金經理鍛鍊出來了，結果被安排去專戶理財，這顯然損害了其他基金的利益。

　　不僅如此，投資活動是需要調研的。而專戶理財未必有調研的實力，怎麼辦？只有向其他的投資基金“借腦”，把其他投資基金的調研報告“借”為己用。這樣專戶理財也就可以節省大筆的調研費用開支。

　　當然，更重要的是充當“老鼠倉”。在其他基金買入之前提前買進股票，在其他基金賣出之前賣出股票。或者由其他基金為專戶理財基金接盤。

　　總之，利益輸送的渠道多種多樣。而有了這些利益輸送，專戶理財要取得較好的收益並不難。像去年一些基金公司的專戶理財産品就取得了遠遠超過公募基金的投資收益，這背後有沒有利益輸送誰能説得清楚？

　　其次是專戶理財有可能妨礙到公募基金的健康發展。一方面是優秀的基金經理被抽調去專戶理財去了，這顯然不利於公募基金髮展；另一方面，在專戶理財大力發展的情況下，一些資金量大的客戶自然會選擇“一對一”、“一對多”理財，這樣自然也分流了公募基金的客戶。而在此基礎上，由於大客戶分流到了專戶理財，留下來的都是一些資金量較小的投資者，這些中小投資者的利益就更難得到保護了。

　　正是基於上述原因，專戶理財不應成為基金公司的發展方向。現階段基金公司的專戶理財必須控制在一定的範圍之內。待專戶理財獲得一定的發展之後，應將其從基金公司分離出來，成立專門的專戶理財基金公司，而不是讓專戶理財長期成為公募基金的寄生蟲。

責編：王玉飛