基金組合建議:風格轉換 增加組合防禦性

　　近期股票市場的震蕩有望加大，而債券市場仍將缺乏趨勢性的投資機會。適當增加組合的防禦力度，採取穩健型的投資策略更為適合。

　　風格轉向大盤股

　　目前市場的壓力主要來源於：持續上漲後帶來的估值壓力、經濟復蘇的曲折性和不確定性、創業板的加速推進對資金供給的壓力及全球豬流感疫情的蔓延。但推動市場上漲的因素也依然存在：政策紅利不斷釋放、各種振興計劃陸續出臺、主要經濟指標環比數據出現改善和市場的信心不斷增強。在這樣的背景下，市場出現大漲大跌的概率並不大，更有可能呈現震蕩上行或高位震蕩的走勢。

　　從投資的風格來看，市場的風格已經從小盤股轉向大盤股，事實上，市場風格轉變有著諸多的支持因素，其中一條最重要的原因就是小盤股相對於大盤股的相對估值已經超過了歷史最高水平，這使得小盤股相對於大盤股估值的回落成為一種大概率事件。

　　繼續增持封基

　　對基金投資策略的整體建議是：穩健型。在股票市場以震蕩上行或高位震蕩為主而債券市場缺乏趨勢性投資機會的背景下，採取穩健型的投資策略更為適合。

　　對於不同類型基金的投資建議分別是：增持封閉式基金，持有股票型基金、指數型基金、混合型基金、債券型基金、保本型基金和貨幣型基金。

　　對於封閉式基金，筆者的投資建議是繼續增持。近期封閉式基金的折價率有所回落，包括折價率歸零帶來的年化收益率以及安全墊都有不同程度的下降，但仍然具有投資價值。根據最新的測算，封閉式基金的平均剩餘年限為4.99年，平均折價率為23.66%，折價率歸零帶來的收益率平均為31.98%，年化收益率為6.76%，折價率因素的存在可以使得封閉式基金即使面臨滬深300指數下跌至32.95%，即下跌到1870.18點附近，封閉式基金的持有人仍可以保本。

　　根據筆者的倉位測算，股票型基金今年以來大部分時間處於加倉狀態，雖然近期倉位有所下降，但平均倉位仍然超過80%，這使得其單位凈值波動與市場的相關性較高。判斷近期股票市場雖然仍有上行的動力，但壓力和不確定性也逐步增加，因此此次下調對股票型基金的投資評級，由此前的增持調整為持有。在股票型基金的選擇上，投資者可將投資重點繼續向大盤風格的基金轉移。

　　指數型基金以跟蹤目標指數為主，基本滿倉運作，在市場大幅下跌時其跌幅在各類權益類基金中最大，而在市場上漲時，其單位凈值的漲幅也將超越大部分的權益類基金。對於基金投資者而言，選擇指數型基金可以在一定程度上規避基金個體選擇的風險。考慮到近期股票市場的震蕩將加大，在這樣的背景下，對指數型基金的投資評級由上期的增持調整為持有。與股票型基金相對應，指數型基金的選擇上也適度偏向目標指數以大市值股票為主的品種上。

　　判斷近期債券市場缺乏趨勢性投資機會，但其配置功能依然存在，因此對債券型基金給予持有的投資評級。

　　穩健型基金投資組合建議

　　基金種類比例變動推薦基金

　　封閉型 15%-基金興華、基金普惠、基金金盛

　　指數型 10%-5%華夏上證50ETF、易方達深100ETF

　　股票型 10%-5%華夏復興股票、交銀施羅德成長、華寶興業多策略增長

　　混合型 5%-中銀國際中國精選

　　保本型 25%＋5%金元比聯寶石動力保本、南方避險增值

　　債券型 30%＋5%交銀施羅德增利債券、工銀瑞銀增強收益債券、中信穩定雙利債券、華夏債券、建信穩定增利

　　貨幣型 5%-中信貨幣

責編：王玉飛