反彈的全球股市需“等一下”基本面

　　編者按：

　　最近以來，全球主要股市震蕩上揚的原因之一是國際遊資驅動，反映投資者對近期經濟數據的解讀趨向樂觀，對整體經濟形勢的信心也逐漸恢復。然而，金融市場依然存在隱憂，歐美需求放慢的問題短期內也難以解決，判斷全球經濟就此出現V型復蘇為時過早。

　　從今年3月9日，美國道瓊斯指數跌至6516.86點，到現今最高上攻至8587.55點。隨著各項指標的明顯改善，全球股市已經出現連續9周的反彈。作為國民經濟晴雨錶的股市，是否已經先行一步走出熊市了呢？

　　本輪美股的反彈的確讓不少經濟學家大跌眼鏡。當花旗銀行股價變成1美元時，不少市場人士預計道瓊斯指數將會跌入5000點。而今，儘管包括美國、歐洲、亞太在內的主要資本市場都經歷了30％左右的反彈，但市場人士仍然對經濟的復蘇産生懷疑。

　　法國CIC Banque Privee策略研究部主管Valerie Plagnol認為，本輪全球股市的反彈更多具有“超跌反彈”的色彩。法國權威經濟師、法國總理智囊Valerie Plagnol表示，去年底市場出現了恐慌性拋盤，不少股票本身具備大跌後的技術性反彈能力，但並不是經濟反轉、牛市初現的現象。她預計，如果市場缺乏實質性的支持，上市公司二季度業績可能將差于預期，股市在7月初將會出現大調整。

　　然而，從投資者的熱情來看，全球股市的升勢似乎還將持續一段時間。招商證券分析師認為，這説明投資者仍然看好經濟復蘇。“美國經濟復蘇預期在增強，近期美國公佈的經濟數據中好于預期的越來越多，反映到資本市場，那便是短期可能會有波動，但中期反彈趨勢不變。”

　　紐約泛歐交易所集團首席執行官鄧肯尼德奧爾日前在接受外媒採訪時也認為，3月份以來股市的連續上漲是有“欺騙性”的，真正的大型機構和長線投資者還在觀望，而顯示市場流動性充沛的資金大部分是為波段獲利而來的。與不少經濟學家持有相同觀點的是，尼德奧爾也認為，股指的反彈不能直接説明宏觀經濟已經見底了。

　　國際資金看好新興市場

　　當中國股民還在奮力尋找美國股市復蘇的蛛絲馬跡時，國際資本已經悄然涌向了新興市場。根據基金追蹤公司EPFR數據顯示，截至5月6日，全球新興市場股票基金吸引36億美元資金流入，為2008年初以來最佳單周表現。市場人士認為，新興市場具備先於全球經濟復蘇的條件，但能否反彈轉牛關鍵得看中國的表現。

　　經歷了2008年一片慘跌，新興市場在2009年以來表現出色，全球表現最佳的十大股市全部是新興市場股市。作為全球機構投資人重要參考標準的MSCI新興市場指數年初以來已上升17％，而MSCI世界指數僅上升2.6％。國外一家基金公司經理表示，國際投資者看好全球經濟增長在2009年末或2010年復蘇，因此現在是返回新興市場，重新佈局的好時機。

　　作為全球最大新興市場的中國股市，它的表現成為關鍵因素，但不少分析人士認為，在經歷了年初至今42％的上漲後，中國A股短期內將面臨盤整考驗。相比之下，俄羅斯股市短期內更具誘惑力。美林全球投資策略聯合主管Michael Hartnett看好俄羅斯的原因在於，過去兩個月油價已攀升75％至每桶57美元，俄羅斯很可能從油價漲勢中受益。美國著名投資人馬克默比烏斯則認為，在香港上市的內地公司、特別是基礎商品和與消費者利益直接相關的公司將是最佳投資選擇。同時，土耳其、南非和巴西市場也在他的看好範圍之內。

　　無論是力度還是持續時間，新興市場在2008年內遭遇的跌幅是前所未有的，即使現有的反彈也難以抵消過去一年的跌幅，因此業內人士認為，新興市場還有不少反彈空間。Hartnett表示，“在如此慘烈的熊市之後，市場會出現幅度巨大且長期持續的反彈。”

　　A股再當“獨行俠”

　　昨日，在亞太股市一片慘跌聲中，A股再當一回“獨行俠”，上證綜指先抑後揚，尾盤創投股突然飆漲，帶動股指迅速上揚，最終上證綜指收報2618.17點，漲1.49％。

　　與昨日A股逆勢上漲相對應的是，整個4月份，A股漲幅落後於全球主要股市，位列倒數第一。這讓不少投資者有些摸不著頭腦，究竟A股是否進入了牛熊轉捩點？逐步放緩的反彈幅度是否意味著中國市場對國際資本的吸引力已經開始減弱？

　　對此，一些國際投行人士表示，這是謹慎，而不是看空。摩根大通分析師阿德里安莫瓦特就特別推薦中國股票。他認為，中國經濟有望率先復蘇，加上兩岸關係的不斷回暖，都是利好中國及周邊股市走高的因素。莫瓦特預計，亞洲除日本以外的股票市場都有望再上漲18％左右。在選股方面，摩根大通建議投資者可買進中國的銀行股及亞洲的金融股。

　　儘管國外機構紛紛看好中國股市，國內的一些券商分析人士仍對A股的未來走勢存有分歧。招商證券認為，從本週公佈的4月宏觀經濟數據來看，仍有不如預期的地方，但經濟總體上處於低點出現後的趨勢強化過程中，因此對市場持謹慎樂觀態度。

　　同樣，香港金管局總裁任志剛及匯豐銀行執行董事王冬勝在上周也警告投資者，香港股市出現的大幅反彈是在香港經濟沒有得到實質性改善的前提下的，對於這種大漲投資者應該格外小心。“香港主要進出口數據持續向下，失業率及破産宗數持續上升，但股市卻表現出了交投量上漲，波動性加大的特徵，這是背道而馳的。投資者需小心資金的突然大舉撤出。”

　　“是時候回調了”

　　連續9周上漲的全球股市，終於在本週放緩了腳步。受多家銀行擬發行新股償還政府貸款消息的影響，美國股市本週一齣現了大幅下挫。昨日，亞太股市也出現“連鎖反應”。日本、韓國、澳大利亞等亞太股市均出現下跌，其中，中國台灣股市甚至大跌3.23％。

　　“是時候回調了。”上海一位券商QDII投資經理對這樣的下跌並不感到意外，“對經濟前景的不確定依然是投資者的一塊心病，致使他們對高漲的股指又愛又怕，獲利回吐是遲早的事情。”

　　實際上，美股上漲就有人指出，“美國股市已經不是遍地便宜貨了。”摩根士丹利最新數據表明，上週末標準普爾500指數未來一年的預期市盈率是14.5倍，而該指數25年平均水平是15倍。

　　“投資者心態是左右當前股指的方向盤。”上述投資經理表示，“此前便是因為投資者對市場低估值的看好而引爆市場做多激情的。現在，投資者信心並沒有因負面消息而遭受慘重打擊，而是他們覺得是時候需要休息調整一下了。”

　　紐約梅隆銀行首席投資官格洛豪斯基也表示，這樣的市場“歇息式”回調有利於股市的長期反彈。畢竟目前全球經濟復蘇的跡象並不明朗，股市那麼早便做出反彈回應有些“操之過急”，需要“等一下”基本面。因此，格洛豪斯基預計現階段股指繼續走高可能性不大。

責編：谷立亞