基金選股估值考量退居二線

　　證券時報記者 付建利

　　一直以來，基金征戰“江湖”選擇個股時，最看重的無非是估值水平是否高估或低估。市盈率等估值指標成為基金經理挂在口邊的“大眾詞彙”。不過，在始自去年11月份以來的大幅反彈中，基金經理們面對新的市場驅動因素，擇股或後市判斷時首要考慮的因素往往是成長性、大的趨勢等因素，而估值指標則退居第二。

　　估值派錯失反彈盛宴

　　今年以來，市場最典型的特徵就是中小盤股、題材概念股瘋漲，而大盤藍籌股則停滯不前，儘管近期藍籌股有接過中小盤股的跡象，但比起中小盤股的淩厲漲勢，大盤藍籌股的漲幅只能算是“小兒科”。

　　天相投顧統計顯示，今年以來的20大牛股中，除了露天煤業、大同煤業外，其他清一色為典型的中小盤股，如漲幅居前的德豪潤達、閩閩東、三安光電等。以市盈率論，中小盤股很多都超過70倍。截至目前，除了銀行、鋼鐵等藍籌板塊估值在20倍左右外，滬深兩市1400隻股票整體上平均市盈率水平已經高達60倍以上。

　　實際上，今年以來業績領先的基金大多是參與了中小盤股行情，如金鷹中小盤今年以來漲幅高達55.93％，而其十大重倉股除了第五大重倉股中國平安外，其餘幾乎全部為中小盤股。相反，一些重倉藍籌股的基金業績普遍靠後，如上海一家老十家基金公司旗下一隻品牌基金，今年以來凈值漲幅只有17.59％，而該基金一季度前十大重倉股幾乎全部為大盤藍籌股，如中國聯通、中國人壽、招商銀行等。

　　業內人士認為，在本輪反彈行情中，基金經理如果僅僅以估值作為選股的衡量標準，就會錯失中小盤股的飆漲行情。相反，那些操作靈活、跟隨市場趨勢輪動的基金則取得了可觀業績。

　　新驅動因素衍生新判斷標準

　　深圳一位合資基金公司基金經理表示，本輪行情最核心的驅動因素就是充裕的流動性。“其實股票上漲最關鍵的兩個因素就是跌得夠多和錢太多！”反觀今年以來的行情，中小盤股之所以領漲市場，恰恰是因為在2008年成為下跌的重災區，而適度寬鬆的貨幣政策又釋放出了充裕的流動性。

　　有基金經理表示，只要經濟不會明顯好轉，適度寬鬆的貨幣政策便不會改變。不僅在中國，美國也是如此。就A股而言，無論是4萬億經濟刺激政策引發的水泥和工程機械行情，還是年初以來的去庫存化和補庫存化行情以及未來很有可能發生的泛通脹概念股行情，A股都將反復遊走在經濟基本面和政策刺激的博弈之間。主題性和概念性行情將會成為貫穿今後相當長的一段時間。加上市場信心已經得到極大恢復，決定了A股會在震蕩中不斷抬高底部，基金之間的比拼就在於結構性機會的把握上，而板塊輪動將成為最典型的特徵，這就是未來相當長一段時間內的大趨勢。因此，誰固守過去的老一套估值標準不放，誰就有可能落後。儘管投資永遠都是以價值作為基礎，但在流動性推動的行情下，市場大的趨勢和個股的成長性將成為基金經理們選股時首要考慮的因素。

責編：王玉飛