市場風格轉換 該如何策略應對

　　核心提示：從過去大半年的市場表現來看，主角無疑是具有朦朧美的主題投資，但是，隨著市場重心的不斷抬高，市場的偏好、投資風格正悄悄地發生改變。那麼，投資者如何策略應對呢？

　　一、市場風格轉換，估值比較優勢板塊漸受青睞

　　隨著行情的不斷推進，市場風格總會相應地作出調整，這一點可以在近幾年的行情中找出規律。粗細可以劃分為上年半題材股往往較為活躍，下半年則是績優股表現趨好；例如，在06年的下半年，以銀行、地産為代表的藍籌股大幅走強，主要催化劑是宏觀經濟的景氣度，開始反映到藍籌公司的帳面盈利上，當然股指期貨推出預期也是其中的誘發因素。07年上半年，升幅相對落後的績差股開始了"集體式雞犬升天"的行情，其中以券商概念為主要代表。

　　從屠殺式的"5.30"之後，市場風格再度轉化。伴隨著通脹預期的增強，煤炭、有色、鋼鐵等藍籌板塊拿下了上升的接力棒，成為了市場的主角。08年以後，為期二年左右的大牛市宣告結束，但在熊市之初，富有想象空間的農業板塊與中小板，仍然有過一段夕陽行情。

　　綜合而言，在上升行情之初，具有想象力的板塊個股往往表現較好，並且經常出現在上半年；而到了上升行情的中後期，往往是績優藍籌後來者居上，並且經常出現在下半年。對此，有關人士也有相應的解釋，中國市場有很奇怪的現象，在每年年初的時候小市值股票活躍，每年下半年大盤股票活躍一點。這個規律與中國的信貸週期完全一致的。中國是每年上半年放信貸，信貸週期是從上半年開始。上半年是中國流通性比較充裕的時期。下半年是收錢的，所以下半年是信貸比較緊縮的時期。

　　二、如何把握估值比較優勢的板塊

　　從PB、PE等指標來看，目前估值相對偏低的行業主要有銀行、電力、鋼鐵等，另外處於週期底部的航空、化工、家電等也值得關注。

　　從一般意義上説，銀行業是長線投資者的最愛之一，具有較為明確的成長性。當然，銀行業也是與宏觀經濟密切相關的行業，在宏觀經濟景氣度不高的階段，銀行業的增長動力相對有限，主要理由在於，信貸增速與利差影響銀行業的重大因素；尤其是我國，非息收入所佔比例仍然不高，平均水平在10%左右，因而盈利與信貸、利差的相關度更高。

　　然而，我們萬隆證券網認為不能忽略這樣的現實，目前利率已經處於相對低位，尤其是在信貸增速較快的情況下，大幅度降息的可能性並不高。此外，政府保增長的決心是巨大的，而且地方政府已經介入到銀行貸款的信用擔保行列，因而不必過於擔心未來銀行業壞帳明顯上升。再加上目前銀行業的PB水平也處於歷史低位，綜合來看，銀行業的中長線投資價值是很高的。

　　電力方面，機會主要出現在成本下降的預期。成本與電價因素是影響電力行業盈利的核心因素，其次才是發電量、新機組投産等，從現有的數據來看，電力行業的盈利與估值水平均處於相對的低位，行業回暖是比較確定的。關鍵的因素是目前各方對電煤合同上漲的幅度有較大的分歧，這也是很多投資者的擔心所在。

　　但是無論如何，在電煤、電力市場化程度不斷提高的趨勢下，電力行業盈利回升是可以預期的，這也是保增長背景下政府願意看到的。因此，電力行業的階段性機會已經出現。當然，作為公共事業，電力公司很難出現較高的成長性的，所以投資電力股不容易大賺一筆。

　　相對而言，航空行業的成本與盈利變動與電力是相似的，也是處於行業的相對底位，但由於航空業屬於寡頭性市場，更容易得到投資者的認為，因此最近股價已經上行一大截了。

　　最後，我們要提的一些穩定性較好的細分領域龍頭，如鐵路運輸業、煤炭機械行業、家電行業等等行業龍頭，均是值得考慮的投資品種，具有一定的安全邊際。

　　(廣州萬隆)

責編：谷立亞