⊙姜 韌
A股邁過2500點，上證綜指估值突破了20倍市盈率。若將25倍市盈率視為短期估值高點，那麼股指將步入2566點至2952點區間盤整。箱頂的形成則與國際油價表現有關聯，因為不僅是A股包括美股道指，近期牽引股指上行的千斤頂皆是能源股——當國際油價攀升超過每桶60美元之後，市場分歧會加大，能源股也會隨之陷入盤整，此時股指構築箱頂的概率較高。
反彈自1664點至2579點的第一階段，主題投資無疑是獲益最豐厚的。但在下一階段盤整過程中，主題投資的股票惠及面將減弱。原因不僅僅是前期深交所對概念炒作現象做出風險提示，根源還在於價格因素。主題投資的熱門股不乏股價翻幾番的現象，這就意味著這些題材股即便有利好也將步入利好的行權期。而且二、三季度再度出現十大産業振興規劃這樣股票惠及面眾的利好題材的概率也在降低。因此挖掘熱門題材股的成功概率在降低。
那麼逆向思維，挖掘冷門股的成功概率反而會提高。例如：伊利股份去年受到乳製品信任危機的困擾，三季度業績仍堪稱績優，但四季度業績就出現了鉅額虧損，導致股價一落千丈並迅速戴上了*ST的帽子打入冷門。但是今年一季度其業績扭虧為盈，*ST伊利股價隨之也漲幅超過一倍，表現還勝於以前績優時。
以往的案例也曾分析過，有些績優股未必安全。2007年雷曼兄弟的凈利潤創出歷史最高紀錄，但仍然躲不過2008年倒閉的命運。導致中國平安海外投資滑鐵盧的富通股票，購買時股價也只有6至7倍市盈率，但同樣找不到安全邊際跌幅超過了9成。那些透過高負債杠桿經營的績優股盈虧往往就在一瞬間，而且一旦倒下鉅額負債更是令其難以翻身。相類似的案例還有*ST宏盛。2005年之前的熊市階段，憑藉著小盤的優勢兼IT科技的概念，其頗受市場青睞，還曾入選最具成長性的亞洲100企業；不曾料想高杠桿的融資鏈斷裂後，一億多股本的小公司居然虧損28億元之巨，重組成功難度可想而知。所以切忌認為價值投資就是追逐績優明星股，而挖掘績差冷門股就是投機。
去年A股産生虧損大戶最多的板塊分別是航空、電力、石化、有色、鋼鐵、航運等。這其中電力、鋼鐵、航運等行業的業績拐點發生在去年三季度末，即三季度之前業績仍屬正常，但是四季度開始業績出現鉅額虧損。去年暴漲暴跌的大宗商品價格是導致這一切的根源，但同時這也給投資者帶來了交易型的投資機會。那些具有剛性需求特徵但是短暫受外界因素影響業績出現暴漲暴跌的公司價值，從逆向思維的角度出發，在虧損逆境時可能比績優順境時更具價值。判斷經濟復蘇的硬指標就是發電量和航運指數，若今年經濟能夠呈現出季季復蘇的態勢，那麼這些虧損股走出困境的過程就是價值挖掘的過程。
責編：谷立亞
