二季度債市供給旺 國債發行料增四倍

　　中國銀行間市場交易商協會最新發佈的《中國債券市場2009年第一季度分析報告》預計，今年二季度債市將迎來密集發行期，尤其是國債發行量將成倍增長。整個季度國債發行規模有望從一季度的1049億元攀升至5000億~5500億元。

　　二季度國債地方債密集發行

　　根據財政部已經發行的公告，二季度國債將發行超過20期。報告稱，一季度國債僅發行1049億元，考慮到今年財政收支預算赤字高達9500億元，再考慮短期限國債發行的因素，預計二季度國債發行規模將達5000億~5500億元。

　　地方政府債也將迎來密集發行，一季度地方政府債僅發行2隻70億元，但預計國務院批准的2000億元額度累計二季度可望發行過半。原因是地方財政收入增幅趨降，房地産市場低迷導致地方政府土地出讓收入大幅縮水，積極財政政策又要求地方政府加大支出，地方財政狀況正日現窘迫，融資需求強烈。

　　公開市場操作力度或加強

　　目前央行實行適度寬鬆的貨幣政策，全年貨幣供應量管理的參考目標為17％。而3月末M2同比增長25.5％，高出目標值8.5個百分點，央行如何實施“適度寬鬆”貨幣政策需要密切關注。

　　報告分析説，從影響貨幣供應量的各個變量因素看，外匯儲備方面，我國經濟總體表現要遠好于其他主要經濟體，外資不會大規模外撤，因此料二季度外匯儲備規模大幅變動的可能性很小，不會對貨幣供應量造成很大影響。

　　其次從貸存比考慮，報告認為人民幣新增貸款規模高增長勢頭的可持續性不強，但信貸投放的增加符合“保增長”的大政方針。

　　綜合考慮後，預計二季度央行將主要通過加強公開市場操作力度來調控基礎貨幣供應。據統計，二季度央票到期金額為9510億元、正回購到期7900億元，考慮正回購工具的使用，預計季度內央票發行規模不會低於10000億元。

　　報告還指出，由於經濟走勢尚不明朗，考慮到央行調控貨幣供應、市場資金面收縮因素，預計二季度市場收益率將整體小幅回升。

　　央行慎用價格工具

　　報告稱，由於目前全球經濟仍處於衰退中，央行動用價格工具調控經濟的可能性不大，不會動用剛性較強的存款準備金率工具。

　　國信證券分析師張旭表示，目前市場對於降息的預期在淡化，但另一方面從長遠看加息成為必然。“在看得到的將來，央行暫時不會加息。央行加息可能先要通過公開市場回收流動性，並很可能之後再配合存款準備金的操作，最後才是加息。”

　　張旭還認為，目前情況下宏觀政策的基調是保增長促就業，因此即使預計有通脹風險，央行也不會輕易動用價格工具，而更傾向於公開市場上微調的做法。

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責編：谷立亞