基於對中國聯通發展前景的分析，我們認為中國聯通未來幾年將迎來一個較好的發展階段，其市場地位將有所提升。我們預計中國聯通2009年、2010年和2011年的EPS分別為0.26元、0.27元和0.35元。採用DCF估值法，我們給出中國聯通的目標價為9.08元。
3G 和寬帶在推動電信業整體發展的同時，也將帶來市場競爭格局的變化。我們認為，中國聯通將是電信重組和3G 牌照發放的最大受益者。
WCDMA優勢明顯
相對於中國電信和中國移動，中國聯通獲得的WCDMA牌照在技術成熟度、終端和産業鏈等方面具備絕對的優勢，這是我們看好中國聯通3G發展的基本理由。
WCDMA是目前三種3G制式中發展最完善的一種，在傳輸速率上明顯高於TD-SCDMA和CDMA2000，同時，WCDMA也是向4G演進路線最清晰的3G制式。在中國運營商獲得的3張3G牌照中，中國聯通獲得的WCDMA牌照具有最完善和最多樣化的終端，這將給用戶帶來最好的服務體驗，終端的優勢是中國聯通在3G競爭中獲取客戶的重要資本。
目前，全球支持WCDMA的終端達到1200多種，支持HSDPA的終端也達到700多種；而由於高通公司長期以來對CDMA技術專利的壟斷，導致了CDMA終端發展的逐漸落後，目前支持EV-DO Rev.0的終端才500多種；而由於中國自主知識産權的TD-SCDMA的産業鏈仍處於開發階段，支持TD的終端更是只有30多種。
同時，用戶對終端的選擇在很大程度上會帶來對網絡的選擇，以iPhone在美國的成功為例，其首創的“手機軟體商店”營銷模式得到了大量客戶的青睞。由於目前iPhone的3G版本只支持WCDMA制式，而美國的四大移動運營商中只有AT&T採用WCDMA佈局3G，自2008年7月iPhone的3G版發佈後，AT&T的新增用戶數便迅速超過Verizon，成為市場
的領先者。此案例也再度表明，終端在用戶選擇運營商網絡過程中有巨大影響力。
除了終端的性能和多樣化，WCDMA在産業鏈上的優勢也非常明顯。由於歷史的原因，與CDMA的多數專利被高通公司持有不同，WCDMA的專利持有更為分散，諸多終端製造商、網絡設備製造商的合作使得WCDMA在産業鏈的發展上明顯快於CDMA。
