劉紀鵬：堅持中國特色 促進證券市場和諧

　　□ 中國政法大學 劉紀鵬

　　中國資本市場處於“新興加轉軌”的歷史時期，正在走自己有特色的發展道路。我們沒有按照西方走過的道路亦步亦趨，我們經歷了自己國情的檢驗。

　　在當前這個時期，我們承認它的特殊性體現在三個方面。這就是我經常提到的有三座“大山”需要並軌，或者説需要推倒。第一是股權分置的大山，這裡面涵蓋三個內容，就是股份的分置，早期有國家股、法人股、自然人股、外資股；第二是股權分股，就是流通股和非流通股；第三是股種分置，我們有A股、B股、H股。

　　當股權分置改革完成之後，下一步面臨的是第二座大山，就是中國資本市場過於集中，市場層次過於單一。我們現在只有有兩個主板市場，這個市場層次單一的“大山”必須推倒，要建立多層次市場體系。建立創業板，就是讓不同類型的企業進入到小學、中學、大學裏面，使得不同層次的人既可以在精品店裏面買貨，也可以在百貨店裏面買貨。

　　第三股市舊文化的“大山”，要推倒這座“大山”。中國股民不再被稱作“賭徒”，資本市場必須得到保護。這需要股市全新文化的建立，我們必須看到，股民是我們這個時代最可愛的人。

　　即將正式建立的創業板是十年磨一劍，這是中國股市少有的成功案例，也是中國經濟改革成功的一個縮影。我之所以這麼説，就是創業板十年籌備所走過的道路沒有照搬照抄。十年前就有人提出設立無門檻、低門檻的創業板，為什麼遭到了反對，包括我也是堅決反對的人。美國資本市場市場發展了100年以上，英國資本市場發展了150年以上，中國香港資本市場發展了80年以上，它們才敢推這種無門檻的創業板，因為他們已經很少上市資源了。如果我們在當時照搬、照抄，可能教訓會更加沉重。因為我們的投資人沒有那幾個市場成熟，我們的監管手段制度也還不完善。何況，中國有這麼多的上市資源。

　　所以，中國創業板走過的道路是三大階段：2000年深交所主板停止新股發行。創業板欲上不成，主板欲恢復不能，如何辦？採用設立中小板的道路。也就是取中小板之規模，取主板之標準，而且在當時背景下，不走這個道路不行。

　　今天，當中小板開通5年之後重提創業板，這個創業板仍然不是香港模式零門檻的創業板，這是必須要明確的。所以今天投資人資格審查，所有規定必須建立在現在搞的不是香港模式創業板的基礎上，這個市場仍然有比較嚴格的盈利標準。因此，一個企業在發展中一旦具有了盈利這個盈虧平衡點，他的風險將大大下降。

　　創業板在英文裏面是叫GEM市場，其實直譯過來也是成長板。所以，我們今天推出的創業板都是過了盈利點，規避掉了創業高風險期，進入成長期的企業。這個過程仍然是貫徹中國改革漸變、穩定、逐步向前邁進思路的過程。這個時期的創業板之所以叫創業板，是因為我們所有文件裏面叫的都是創業板，但其實他是一個叫創業板的成長板，這是一個我們看待今天創業板政策和風險的關鍵。

　　那麼什麼時候我們邁進到真正的無門檻、低門檻的創業板，由投資人自己風險判斷呢？我不知道。我想，需要十年，也許更長時間，因為在中國無論是上市資源的儲備上，我們都有大批優秀的中小企業。

　　我們600分的好學生還有很多，何必要把分數線降到0呢？

責編：王玉飛